鱼跃医疗三季度净利润下滑36%：销售费用大增，五年目标恐难实现

《港湾商业观察》王璐

成立于1998年，作为国内医疗器械的知名品牌，鱼跃医疗（002223.SZ）的产品在终端市场能见度颇高。

不过，在最新的三季度财报数据表现上，公司依旧持续承压。

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第三季度净利润下滑36%，海外业务表现不错

今年前三季度，鱼跃医疗实现营收65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下滑4.28%，扣非归母净利润11.69亿元，同比下滑8.21%。

相较于前三季度的增收不增利，公司第三季度净利润降幅超过三成，不可谓不大。

第三季度，公司实现营收18.86亿元，同比增长9.63%，归母净利润2.633亿元，同比下滑35.99%；扣非净利润2.555亿元，同比下滑17.50%。净利润同比下滑主要因去年同期政府补助导致基数较高，以及公司为抢占市场份额加大品牌及渠道投入。

从近三年前三季度表现来看，鱼跃医疗波动不小。2020年前三季度-2024年前三季度，公司实现营收分别为48.48亿、53.10亿、51.16亿、66.63亿、60.28亿，同比增长分别为36.33%、9.53%、-3.65%、30.23%、-9.53%；归母净利润分别为15.10亿、13.52亿、11.35亿、21.91亿、15.32亿，同比增长分别为111.84%、-10.50%、-15.99%、92.93%、-30.09%。

不难看出，即便仍然是增收不增利，但公司前三季度业绩已经好于去年。与此同时，多家券商也看好鱼跃医疗的经营前景，尤其是海外业务。

华源证券指出，前三季度公司海外收入实现高速增长。分地区来看，在东南亚市场，泰国区域收入依然保持强劲增长；欧洲、北美市场同样实现快速增长；三季度南美市场收入恢复快速增长；并将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会。当前公司海外市场业务正在快速成长中，随着布局日益完善，更多产品的海外注册工作有望逐步落地，海外收入预计将显著提速。

太平洋证券表示，在东南亚市场，泰国区域收入依然保持强劲增长，公司以泰国市场“从产品输出到生态共建”的本土化路径为模板，推广至印尼、越南等其他国家。此外，公司在欧洲市场实现快速增长，其中呼吸治疗产品作为先锋军，顺利突破多个重点国家，同时公司在欧洲成立了呼吸治疗领域的科学顾问委员会，旨在通过临床学术资源，加强公司品牌在当地的影响力，从而推动产品导入当地市场。公司在北美市场收入亦实现显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，正积极推动后续产品注册进度。南美市场收入三季度恢复快速增长，公司与客户合作更为紧密。公司将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会。

据悉，在前三季度收入构成中，海外收入6.07亿元（占比13.03%），国内收入占比86.97%。

有医疗器械领域相关人士认为，即便鱼跃医疗国外市场拓展不错，但国内依然占据超过八成，如何提振国内市场收入，这直接关乎公司业绩前景。

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销售费用大增，五年目标恐难实现

净利润依旧承压的情况下，外界也关注到公司偏高的销售费用。

今年前三季度，公司销售费用达到12.33亿元，同比增长33.15%，销售费用率达到18.83%，同比增加3.47个百分点，费用增长主要是人员工资奖金、电商平台费、广告费等增加所致。国金证券认为，公司销售费用增长短期对利润增速产生一定压力，但预计将对公司国内外市场份额拓展产生正向影响，推动公司长期收入端实现较快增长。

拉长时间来看，公司销售费用率持续创新高。2020年前三季度-2024年前三季度，公司销售费用率分别为10.96%、11.60%、13.40%、12.83%、15.36%。

仅第三季度，鱼跃医疗的销售费用为4.2亿元，费用率则高达22.28%，上年同期则为18.30%。

很明显，庞大的销售费用并没有带来同步的收入提升。

鱼跃医疗表示，公司前三季度费用投入增加主要在三个方向，研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局。在研发投入方面，围绕战略方向，公司积极布局数字化、可穿戴化产品，并加大研发团队的人才引进力度，为持续推出创新产品打下坚实的基础。同时，公司围绕血糖产品，构建以持续血糖监测为中心的全渠道品牌建设，有效提升CGM产品市场占有率，为公司带来新的业务增长点。此外，全球化是公司三大战略之一，公司坚定不移的推动全球销售网络建设和人才招聘，加速推动属地化，为构建全球化品牌而加大费用投入。

同样，值得肯定的是，鱼跃医疗的分红态度。公司表示，继2025年实施半年度利润分配之后，进一步推出三季度利润分配方案，这也是公司历史上首次推出三季度分红。基于公司当前较为充足的现金储备以及良好的经营性现金流状况，在确保具备足够资金支持业务发展及未来潜在并购机会的前提下，公司决定实施本次分红，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。

至少目前看起来，鱼跃医疗曾制定的五年目标大概率无法实现。

2021年初，鱼跃医疗新任董事长吴群立下了五年军令状：“百亿营收，千亿市值，进入医疗器械行业全球三十强”。

截至11月13日收盘，公司市值仅为365.8亿元。（港湾财经出品）