安妮股份 | 纸企退场，智算登台

光环下的挑战

作者 | 胜马财经 徐川

编辑 | 欧阳文

一张看似普通的商务信息用纸，背后却是一笔价值7.72亿元的资本交易，传统制造业的退场与人工智能浪潮的登台在此刻交汇。

停牌五个交易日后，安妮股份在2025年12月7日晚间揭晓了答案。公司实际控制人张杰、林旭曦夫妇与北京晟世天安科技有限公司签署协议，以每股8.361元、总价约7.72亿元的价格，转让其持有的上市公司15.92%股份，以停牌前9.29元的收盘价计算，这笔交易相当于打了九折，张杰同时放弃了剩余4.98%股份的表决权，以确保新控制人顺利接管。交易完成后，这家主营商务信息用纸的上市公司将易主，新东家是一家专注于行业智算与具身智能的科技公司。

交易双方面貌

这是一场典型的“旧经济”与“新经济”之间的交接。退场方是传统纸企安妮股份，这家总部位于厦门的企业，主营业务是商务信息用纸的研发、生产与销售，其产品包括热敏纸、无碳纸等，广泛应用于商业票据、物流标签等领域。

安妮股份近年经营状况堪忧，业绩持续低迷。财务数据显示，公司营收长期在3至4亿元的区间内徘徊，利润起伏不定。2020年以来已有三年录得亏损，最大年度亏损额高达6.23亿元。即便是盈利的年份，净利润也仅在2000万至3000万元之间。截至2025年第三季度，公司归母净利润为-138.7万元，仍未摆脱亏损。

入场方为狂奔的智算“新贵”北京晟世天安科技有限公司，自称是一家专注于“行业智算及具身智能产业应用”一体化解决方案的平台型集成商，其业务模式包括提供算力基础设施、大模型软硬一体机以及行业应用软件开发。

与安妮股份的停滞形成鲜明对比的是，晟世天安正处于营收的爆发式增长期。公司2022年至2024年营收分别为0.97亿元、1.19亿元和2.84亿元，而2025年前十一个月营收猛增至9.18亿元。

尽管营收增长迅猛，但晟世天安自身也面临无法回避的经营挑战。最突出的是“增收不增利” ，2022年至2024年，其净利润一直维持在1200万至1750万元的区间，2025年前十一个月，在营收突破9亿元的情况下，净利润仅为7100万元。此外，根据公告披露，截至2024年末，晟世天安资产总额不足2亿元，资产负债率却高达69.68%。

智算赛道真相

晟世天安闯入的是一个光环与泡沫并存、机遇与风险交织的智算赛场。近年来，在人工智能浪潮的推动下，智算中心建设在国内如火如荼，不少企业将其视为“第二增长曲线”，各地千P级别的智算中心纷纷上马。

然而，热潮之下隐藏着结构性矛盾，行业分析指出，许多智算中心投建后，机房的利用率并未达到预期，问题根源在于多重错配：技术层面，国产芯片群雄割据，软硬件生态割裂，难以形成合力；应用层面，市场提供的AI服务分散，与产业实际需求匹配度不高。

智算行业的商业模式也亟待“刷新”，有观点认为，过去的“数据中心”逻辑是“二房东”模式，靠租设备、租电盈利，而真正的智算中心，核心价值应在于深度运营产业，成为城市智算资源的供给者、应用场景的转化者和产业生态的培育者。

资本市场盘算

在这场交易中，各方有着清晰的利益盘算。对于安妮股份创始人张杰、林旭曦夫妇而言，这是一次成功的高位套现，通过这次交易一次性获得了7.72亿元的现金。考虑到安妮股份自身业务增长乏力，未来前景不明，此时出售控制权无疑是明智的财务退出。

对于新主人晟世天安，付出7.72亿的代价获得一个A股上市公司的“壳”，是一笔通往资本市场的快捷门票。作为一家资产规模不大、负债率较高但处于风口行业的民营企业，独立IPO面临诸多不确定性和漫长时间成本，借壳上市能迅速打通融资渠道，为其重资产、快扩张的智算业务输送“弹药”。

对于上市公司安妮股份及其广大中小股东，这或许是被动但唯一可见的出路。在原有主业天花板明显、增长无望的情况下，引入一个处于科技风口的新实控人，至少带来了“脱胎换骨”的想象空间。公告也暗示，新股东未来可能从增强上市公司盈利能力的角度出发，筹划相关事项。

光环下的挑战

交易达成只是故事的开始，整合与发展的道路仍然充满挑战。

首先，是主营业务“换轨”的阵痛。 从造纸、版权服务到智算解决方案，两者在技术、人才、市场、客户上几乎毫无重叠。未来的安妮股份是彻底转型，还是双主业并行？无论哪种选择，都意味着巨大的管理挑战和整合风险。

其次，是晟世天安自身的盈利难题。 如何将其惊人的营收增长转化为与之匹配的利润，是证明其商业模式成功的关键，且智算行业竞争日益激烈。

最后，是高估值与严监管的双重考验。 智算概念当前在资本市场享有较高估值溢价，但相关资产未来注入上市公司时，其估值合理性、业绩可持续性必将受到监管部门及市场的严格审视。

胜马财经出品人周瑞俊认为，交易的落定使得张杰夫妇收获了真金白银的财富，晟世天安拿到了梦寐以求的上市平台。而对于安妮股份这家公司本身和投资者来说，一切才刚刚开始。传统产业在时代浪潮前的退让，与新兴科技资本急切寻找着陆点的进取，在这起交易中达成了暂时的平衡。但这平衡能维持多久，崭新的故事是将成为赋能实体的佳话，还是又一场喧嚣的概念炒作，只有时间能给出答案。

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