复星国际的亏损，另有「隐情」？

文 / 董轩

复星国际（00656.HK）交出了一份不太出彩的业绩预告。

公告显示，基于财务审慎原则，对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估，复星国际预计2025年归母净利润约为亏损215亿元至235亿元，相较2024年的-43.5亿元，“失血”程度明显加剧。

紧接着，复星国际宣布，公司控股股东复星控股及高管将在2025年业绩公告发布后的12个月内增持公司股份，增持额不超过5亿港元。

清旧账

乍一看，复星国际的情况让人大吃一惊、大跌眼镜。毕竟，2025年上半年，公司还盈利6.6亿元。

短短数月，怎么说变就变？

探幽索隐，此番“变脸”实属有“隐情”，主要缘由是复星国际“清旧账”，根据财务审慎原则，对地产和非主业资产进行了一次性的非现金减值计提，导致的账面亏损。

作为国内知名的民营资本巨头，复星国际曾以“买买买”驰骋市场，通过在海内外的一路并购，构建起横跨健康、快乐、富足、智造的全球产业版图。

但近年来，受宏观经济深度调整，以及国内地产行业转冷等因素冲击，复星国际的扩张“后遗症”逐渐显现，账面积累的商誉至2023年飙升到近300亿元。

也因此，公司自2022年以来果断“瘦身健体”，先后退出或减持青岛啤酒、金徽酒、三元股份、中山公用等非核心资产。

此前，复星旅文CEO鲍将军在接受媒体采访时曾透露，太仓、丽江等项目的配套房产将在2026年前完成出清。

换言之，复星国际在今年便可摆脱地产这个大“累赘”。

在《节点财经》看来，复星国际这次的非现金减值计提，相当于在财务层面，对房地产和其他非主业资产做了一次彻底“断舍离”，清除公司内部“顽瘴痼疾”，既是前述“瘦身健体”举动的延续，也彰显公司对投资者负责任的态度，旨在让账面数据客观真实地反映市场变化。

需要说明的是，这波减值计提，只是非现金性的账面变动，不会影响复星国际的整体运营，以及医药健康、保险金融等核心产业的发展态势。

面向未来，复星国际用一次性的减值计提甩掉历史包袱，为资产负债表“挤水分”，有助于接下来轻装上阵，更好地聚焦主业。

复星国际管理层在投资者电话会上表示，一次性集中的非现金减值计提，不仅有助于夯实报表基础、提升资产质量，更有利于未来利润释放和经营表现真实反映。公司经营基本面保持稳健，融资能力稳定、渠道畅通，医药健康、保险金融、文旅等核心主业发展向好，未来三至五年将围绕“百亿利润”目标持续迈进。

底牌仍在

虽然大手笔出清了一批资产，但并未动摇复星国际的“底牌”。

《节点财经》梳理，过去一年，复星国际核心主业的表现可圈可点。

健康板块，复星医药盈利回暖，且与辉瑞完成管线授权交易，获取了1.5亿美元的首付款。2025年前三季度，复星医药实现营收293.93亿元，归母净利润25.23亿元，同比增长25.5%。

复宏汉霖大力押注创新药，在2025上半年取得“双增”，营收同比增长2.67%至28.2亿，归母净利润同比增长0.99%至3.9亿元。

子集多、布局久的富足板块则是复星国际稳定的“现金牛”。

2025年，复星保德信人寿保险业务势头强劲，收入和净利润分别为125.98亿元、6.47亿元，同比增幅高达36.18%、452.99%；总资产规模壮大至369.62亿元，较上年末增长42.13%。

复星联合健康保险同样抢眼。2025年保险业务收入78.41亿元，同比增长50.00%；净利润1.30亿元，同比增长209.52%。总资产达到241.22亿元，较上年末增长43.63%。

把视线转向国外，葡萄牙保险在过去一年交出不错的答卷。2025年前三季度，葡萄牙保险合并总保费收入47.42亿欧元，同比增长9.1%；净利润达到1.7亿欧元，同比增长11.7%。

快乐板块，2025年3月，复星旅文在港交所私有化退市，正以更“轻”的姿态开疆拓土，计划到2035年，Club Med地中海俱乐部一价全包的度假村在全球扩至100家，同时继续推动亚特兰蒂斯独立上市。

据复星国际官网，2025年上半年，复星旅文收入达95.3亿元，同比增长1.3%；经调整净利润达4.6亿元，同比增长42.0%。

站在“风口”上，智造板块展现出了蓬勃的活力。海南矿业3万吨锂矿项目稳步达产，精准踏上了锂价回升的景气周期，正将成本优势转化为实实在在的回报。叠加油价上涨的东风，多元赛道齐头并进，有望为2026年的开局博得头彩。

不难看出，收缩战线后的复星国际，其核心主业逐渐扭转颓势，高质量发展的底色愈发清晰。

进入新周期

清旧账，拔除不确定性，再加上“瘦身健体、聚焦主业”战略的稳步推进，当下的复星国际正步入向好通道，也为公司后续的上行加速奠定基础。

事实上，进入2026年，复星国际的面色已然“春意盎然”。

据《节点财经》了解，复宏汉霖潜在同类首创（FIC）靶向B7-H3的唾液酸酶融合蛋白HLX316、HLX97 (KAT6A/B 抑制剂)的新药临床试验（IND）申请， 已获得国家药品监督管理局（NMPA）批准。

2025年11月，复宏汉霖与Organon共同宣布，帕妥珠单抗生物类似药获美国FDA批准上市，并可与原研产品PERJETA（pertuzumab）互换使用，成为美国首款且唯一的PERJETA生物类似药。

这意味着，复宏汉霖旗下又有产品即将迈入商业化放量阶段。

文旅方面，消费复苏+高质量运营，书写新篇章：豫园商城新春假期客流近120万人次，同比提升超20%；Club Med国内度假村入住率稳定在90%高位；三亚·亚特兰蒂斯春节九日营业额突破1.24亿元，同比增长20%，刷新历史纪录。

站位财务角度，一次性的非现金减值计提，固然让复星国际遭受短期的账面“失血”，但长线看，公司却拥有更加扎实的底盘，并在各项动能加持下，重新出发，向着“百亿利润”目标前进。

正如复星国际董事长郭广昌在投资者交流会上所言，这是一次彻底的风险出清，一次性清除潜在风险，集团未来的盈利将更加扎实，秉持“低负债、高增长”的模式，复星也将有望进入稳定且可期的新增长时代。

值得一提的是，就在业绩预告发布后，复星国际股价已连续多日大涨。