包盘配售、巨额获利，香港近年最大金融监管风暴

近日，香港廉政公署和证监会联合公布，正在调查涉及券商高管贿赂及内幕交易行为，其中搜查了14个地点，逮捕8人，并发现一起涉嫌内幕交易案——该交易为一家对冲基金带来约3.15亿港元收益，涉案券商高管从中受贿超过400万港元。

官方声明虽然未点名具体机构。但腾讯新闻《潜望》在3月10日获悉，当日下午廉政公署及证监会进入中信证券香港办公室展开调查。另外一家涉案券商为国泰君安，其股票市场部负责人Samuel Pan（潘举鹏）被带走调查。涉案的对冲基金为Infini Capital(无极资本)。

这是香港自2017年以来最大规模的金融行业调查行动。2017年证监会与廉政公署曾联手调查曹贵子等人涉嫌操纵多只“妖股“，并逮捕多名涉案人员。

“出现一只蟑螂，往往意味着可能还有更多。”一位香港基金负责人对腾讯新闻《潜望》表示，此次行动可能牵出更多类似行为。另一位券商负责人预测，“香港融资市场可能接下来会有一场大地震。”

腾讯新闻《潜望》独家获悉，星展银行固收部门债券销售副总裁沈吟已被香港证监会停牌。沈吟与正在被廉政公署调查的Samuel Pan为夫妻关系。

“监管风暴”重临之际，过去一年多持续火热的香港融资市场开始出现担忧情绪。多位在港金融从业者对腾讯新闻《潜望》表示，此轮彻查并非坏事，“让闹哄哄的港股市场更干净、更守规矩。”

在调查公告发布之前，Infini Capital（无极资本）在中环的知名度有限。公开资料显示，该基金由Tony Chin(钱涛)于2015年6月在香港成立。

但其LinkedIn资料显示，钱涛于2012年起即为Infini Capital创始人，而香港证监会牌照记录显示，他自2019年1月14日至2025年12月4日期间担任该基金的负责人员（RO）。更早之前，2010年4月16日至2011年3月31日期间，他的牌照显示为任职于摩根士丹利投行部门。

这可能意味着，Tony Chin在2019年之前极有可能并未对外募资。腾讯新闻《潜望》梳理发现，过去1年，该基金参与了6家港股公司配售，且为唯一认购人，认购总额超过132.53亿港元。（详情如下）

（数据来源港交所公告）

不少项目采用分批认购的方式，包括中国儒意、协鑫科技、微盟等采用2批4次认购。其中微盟第二批第四笔认购至今未完成。

同一时期，无极资本也在IPO基石投资方面也十分活跃。腾讯新闻《潜望》通过梳理发现，过去大半年，无极资本参与了海致科技集团、迅策、曹操出行、顺丰控股等10个港股IPO的基石认购，总额超过9.6亿港元，大多数将于今年6月30日左右解禁。

随着基金参与配售和IPO基石认购项目增多，钱涛及无极资本在中环被更多人熟知。

无极资本的核心成员还包括顾浩，其于2019年8月加入该基金，在2025年底的美国SEC备案文件中显示为CEO。目前该基金持牌人员为20人，3名RO。

钱涛在港的公开信息有限，除无极资本基金负责人外，他仅担任了董建华创立的团结基金参事，以及2023年成立的香港金牛篮球俱乐部创始人。团结基金官网显示，钱涛毕业于美国密歇根大学安娜堡分校。

在密集参与配售及IPO之前，无极资本因偏好接大宗交易而在中资圈崭露头角。一位在港的基金负责人对腾讯新闻《潜望》表示，他曾接触Infini Capital洽谈一笔场外大宗交易，对方除正常折扣外，还要求额外支付回佣。

“了解的过程中发现，Infini Capital的手法路子太野了，比如明面上打8折交易，实际上是7折，差价则需要通过U交易。”上述基金负责人对腾讯新闻《潜望》表示，最后交易中止。

廉政公署公告显示，无极资本涉嫌通过投行高管提前获取配售信息，建立空仓或股权互换合约，在配售公告发布、股价下跌时获利。

“类似手法在大宗交易的时候也如此，即提前获知大宗交易，趁股价下跌而做空，肯定违规。”上述券商负责人对腾讯新闻《潜望》表示，差不多每隔10年，中环就会出现基金公司因内幕交易而被调查的案例。但像无极资本如此大规模入市、且直接与投行高管配合而进行内幕交易的人则不多。

一位从事IPO业务超过20年的香港券商负责人对腾讯新闻《潜望》表示，若调查“连根拔起”，港股IPO市场可能受到波及。

这是因为，此次被调查的国泰君安证券及中信证券的高管中涉及了股票市场（ECM）负责人，该部门同时负责配售及新股发行的销售。

3月10日，国泰君安及中信证券香港办公室被廉政公署调查后，中环多名投行从业者对腾讯新闻《潜望》表达担忧，这两家券商保荐的IPO项目众多，且无极资本参与其中不少。

一位上市公司负责人对腾讯新闻《潜望》透露，其公司IPO时，国泰君安曾安排了无极资本下单。在此之前，该公司上市团队对于无极资本了解甚少。

与此同时，一份涉及到港股IPO“保底基金”的匿名举报信在中环流传，信中提及的海致科技亦有无极资本参与基石认购。如下图。

不同信源向腾讯新闻《潜望》表示，该举报信中“ZD”可能指的ZD Global基金，该基金负责人为黄瑞。公开资料显示，黄瑞为ZD GROUP董事长，也是ZD global投资的海盈证券合伙人。

举报信内容的真实性腾讯新闻《潜望》无法核实。但自2025年8月港股IPO机制改革以来，“包盘”现象确实增多：部分募资规模较小的项目，券商联合特定基金通过基石、国配等方式高度集中认购份额。

这和港交所2025年8月的新股发售改革有关。改革之后，港交所引入了A、B两种机制，A机制为可选择回拨，即使超额认购100倍以上，回拨也仅为35%，也可具体设置其他的回拨条件；而B机制，则不设回拨，但是最低初步分配给散户的份额为10%，最高则为60%，可由发行人自行确定。

现在赴港IPO的公司大多数选择B机制，便于减少散户持股、提高机构集中度。在“包盘“项目中，这些机构往往由关联方控制，虽然看起来并非关联人。

部分小盘股IPO后股价短期剧烈波动，例如2025年6月上市的药捷安康：发行价格13.15港元，募集额约2.0亿港元。药捷安康上市首日报收23.50港元，较13.15港元的发行价大涨78.71%，IPO不足3个月，9月15日开盘后股价涨至679.5港元每股，涨幅超过50倍，随后当天下午又暴跌超过50%，以192港元每股收盘。当时该股票的换手率约4%，成交量约1245万股。

市场至今不清楚该股价极端波动的具体原因。腾讯新闻《潜望》从不同的信源获悉，香港证监会曾就药捷安康的股价异常波动展开市场调查，但截至目前未公布结果。

药捷安康招股书显示，除了TradeGo Markets外，其余承销商均为中资机构，包括中银国际、招银国际以及浦银国际等。

上述券商负责人对腾讯新闻《潜望》表示，包盘现象虽为圈内公开秘密，但尚未见证监会公布香港调查案例。他认为，这次监管调查更深入的话，可能会波及更深，但并非坏事，“让闹哄哄的市场更干净。”

这场监管风暴预计短期内不会结束。腾讯新闻《潜望》获悉，上周（3月10-15日）部分无极资本开户的券商已经向证监会提交了该基金的交易明细。

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