美图半年经调整净利6.5亿元，AI应用终于长出了收入结构

8月26日，美图公司发布2026年中期业绩。上半年，公司持续经营业务收入22.13亿元，同比增长22.1%；经调整归母净利润6.52亿元，同比增长39.5%（按国际财务报告准则，归母净利润为6.19亿元，同比增长40.0%）。影像与设计产品收入达到17.69亿元，同比增长30.9%，占总收入的79.9%。利润增速明显快于收入，核心业务占比继续提升，这组数据已经把美图的AI进展从产品发布会搬进了利润表。

美图付费订阅用户超过1844万，同比增长19.7%，订阅渗透率升至6.5%；生产力应用月活跃用户达到3300万，同比增长43.5%，AI生产力应用年经常性收入（ARR）约6.2亿元。用户规模、付费人数和单位付费价值同步改善，意味着AI已经参与产品定价、使用频率和商业化效率。

美图正在从大众影像工具进入社媒电商、营销视频和专业内容生产，由此回答了AI应用行业最受关注的问题：基础模型能力越来越强，垂直应用是否还拥有独立价值？

美图给出的阶段性答案很清楚，模型降低了内容生产的技术门槛，却没有代替工作流、用户习惯、审美理解和商业场景，这些环节正在成为应用公司的新利润来源。

生成能力逐渐标准化，工作流和用户关系成为应用公司的稀缺资产

过去两年，AI应用公司的估值长期受到一个疑问压制：通用大模型持续升级，修图、扩图、视频生成和文案创作等功能会快速普及，单点工具可能失去收费基础。这个判断低估了“可以生成”与“能够交付”之间的距离。模型负责给出结果，商业用户还需要素材管理、尺寸适配、批量处理、品牌风格统一、多人协作和跨平台发行。能力越容易获得，围绕能力组织起来的工作流反而越重要。

美图的财务表现提供了一个较完整的观察样本。上半年，影像与设计产品收入17.69亿元，占公司总收入约八成，增长主要来自付费用户扩张和每付费用户平均收入提升；同期广告业务收入4.15亿元，同比下降4.4%。收入增长没有依赖广告景气回暖，而是由订阅与AI生产力业务推动。需要说明的是，公司整体毛利率为71.5%，同比下降3.8个百分点，主因高毛利的广告业务占比下降、以及处于早期阶段的AI原生生产力应用收入占比提升（其单单位收入对应API成本相对较高），盈利结构改善与毛利率回落并存。

截至6月底，美图生活场景应用拥有1609万付费用户，同比增长18.8%；生产力应用付费用户达到235万，同比增长29.8%。后者规模仍小，却增长更快，而且生产力应用的每付费用户平均收入比生活场景应用高约50%。美图设计室、开拍和Vmake Labs面向电商设计、口播营销视频及商品内容制作，用户购买的已经不只是某个AI效果，而是更短的交付周期和更低的内容成本。

这也解释了美图为什么没有被基础模型迅速稀释。大众用户打开美图秀秀，希望几分钟内完成一张可发布的照片；电商经营者进入美图设计室，希望一批商品素材直接适配不同平台；保险、教育和房地产从业者使用开拍，目标是稳定生产营销视频。模型性能只决定能力上限，产品能否理解场景、压缩步骤并形成可靠交付，决定用户是否持续付费。

麦克卢汉提出“媒介即讯息”，强调媒介形态会重新组织人的行为。放在AI应用行业，生成结果本身只是第一层变化，生产流程被重新组织才会触及商业价值。美图多年积累的影像用户、审美数据和交互经验，使公司能够把模型能力翻译成普通用户理解得了、企业用户交付得出的产品。这里形成了一层容易被忽略的壁垒：模型可以被替换，工作流和用户关系很难在短时间内迁移。

从修图进入社媒电商，美图需要证明生产力业务能够独立长大

美图下一阶段的增长空间主要来自生产力应用。2026年6月，公司生产力应用MAU达到3300万，同比增长43.5%，相关AI生产力应用ARR约6.2亿元（同比约+47.8%）；海外生产力应用MAU同比增长超过80%。上半年生产力应用收入按可比口径同比增长40.1%至约3.23亿元，占影像与设计产品收入比重超过18%。在总付费用户中，生产力用户占比仍然有限，收入贡献却在加速提升，这给公司留下了较大的结构性增长空间。

美图设计室是其中最关键的一步。产品已将多智能体团队嵌入电商设计流程，尝试把商品图生成、版式设计、平台规格适配和成套素材输出连接起来。公司披露，目前有数千名美图设计室用户的年化消费额约为美图整体平均付费水平的10倍，且该高价值用户群体规模自2025年12月以来已增长约六倍。开拍则继续进入医疗健康、教育、美妆、保险和房地产等高价值行业，截至6月底，其MAU较上年同期增长一倍以上，付费用户达到一年前的2.5倍以上，ARR也实现翻倍（官方口径：开拍ARR同比增长至超去年同期两倍，Vmake Labs增至三倍）。

这些产品为美图打开了比个人修图更宽的商业空间。电商内容的需求具有高频、批量和持续更新特征，商家关注产出效率，也愿意为稳定性、品牌一致性和可直接投放的素材支付更高价格。美图若能嵌入商家的日常经营流程，订阅关系将从个人兴趣支出逐步转向生产经营支出，用户生命周期、续费率和客单价都有改善空间。

管理层提出从“AI创作”延伸至“AI内容发行”和“AI资产库（资产沉淀）”，意图也在于此。内容生成之后，美图希望继续承接分发、复用、品牌素材管理和创作者资产积累，让内容在体系内完成生产、流通和沉淀。

如果这一闭环逐渐成形，美图的业务边界将从影像软件扩大到视觉内容基础设施，收入来源也可能由订阅延伸至AI点数消耗、团队协作和企业服务。

全球化则提供了第二条增长线。美图全球MAU达到2.82亿，中国内地以外市场MAU稳定在1亿以上；海外付费用户增量主要来自东亚、拉丁美洲和欧洲，海外付费用户增速约为中国内地的两倍。需要留意的是，公司整体MAU同比仅增长0.7%，生活场景应用MAU同比下降3.1%，增长更多体现为付费渗透率提升而非月活总量扩张。与单纯追求下载量相比，高付费能力地区的用户占比提升，更有利于改善ARPPU和收入质量。

美图需要同时处理全球化中的本地审美、渠道获客、支付体系和数据合规。影像产品对文化偏好极其敏感，日本、韩国、巴西和墨西哥用户对于人像、色彩与模板的需求并不相同。公司计划按相近审美和用户需求重新组织市场运营，说明全球化已经进入精细化阶段。海外增长能否持续，最终仍要看付费留存能否跟上获客扩张，而不能只看月活和下载排名。

AI应用的下一轮竞争，会在收入质量和内容闭环中见分晓

美图的中报已经确认AI能够带来用户增长、订阅收入和利润弹性，但更高一层的基本面判断仍需等待几项指标继续兑现。

首先是生产力业务能否保持高增速。235万生产力付费用户仍明显少于生活场景应用的1609万，公司当前利润基础主要来自成熟的影像订阅业务。美图设计室、开拍等产品需要从高速增长的小业务，逐步成长为能够独立支撑收入增量的板块。未来几个报告期，生产力应用ARR、付费用户占比、ARPPU和续费表现，将比新发布多少款AI产品更有解释力。

其次是AI使用强度与成本之间的平衡。上半年，美图付费用户的AI算力点消费在第一季度和第二季度均环比增长超过46%，半年累计增幅约113%。使用越活跃，变现机会越大，推理资源、视频生成和模型调用成本也会同步增加。

经调整净利润增速目前高于收入增速，说明规模效应仍在释放；若视频生成在产品结构中的占比继续提高，毛利率和现金流质量将面临新的成本考验。订阅定价、算力点消耗与算力成本能否形成稳定关系，将影响盈利扩张的持续性。

内容发行和AI资产库同样存在执行难度。创作工具依靠效率获得用户，内容分发涉及流量和创作者关系，资产沉淀还要解决版权归属、授权边界和商业复用。美图在影像创作端拥有长期积累，向内容价值链后端延伸符合业务逻辑，但每向前推进一层，竞争对手便会从工具公司扩大到内容平台、电商平台和企业协作软件。业务边界扩大有助于提升长期空间，也会增加产品复杂度与资本投入要求。

基础模型越成熟，单项功能越容易复制，应用公司越需要掌握完整场景。美图拥有大众用户入口、影像审美积累和订阅体系，正在把这些资源迁移到电商设计、营销视频与专业内容生产。公司的长期空间取决于这次迁移能够走多远：若生产力产品形成稳定续费、海外高价值用户持续增加、内容发行与资产管理逐步落地，美图可能从影像工具公司进入视觉生产力平台；若增长长期停留在AI功能拉新和个人订阅，美图的商业边界仍会受到工具属性约束。

大模型给应用公司提供了更便宜、更强大的发动机，但发动机不会自动生成航线。美图已经证明产品能够跑起来，接下来需要证明，这条路足够长，也足够宽。