【BT财报瞬析】金逸影视每股净资产不足9分钱，实控人关联方拟输血1亿元

广州金逸影视传媒股份有限公司（002905）8月28日晚披露的《2026年半年度报告》，给出了一组少见的数字：报告期营业收入3.806亿元，同比下降38.87%；归母净利润-5330.34万元，上年同期为盈利3237.54万元；截至6月30日，归属于上市公司股东的净资产只剩3319.33万元，比年初减少60.84%，折合每股不足9分钱。同一批公告里，公司拟向实际控制人李玉珍控制的广州南国投资有限公司进行不超过1亿元的永续债权融资。

而9月8日，金逸影视收盘8.88元、上涨2.19%，总市值约33.4亿元，收盘价创近60个交易日新高。净资产往下走、股价往上走，这家院线公司的账本和盘面正在讲两个故事。

金逸影视的资本垫不是一半年内被削薄的，而是连续几年被消耗。公开财务数据显示，公司每股净资产2023年末约1.22元、2024年末约0.63元、2025年末约0.23元，到2026年6月末为0.0882元。截至报告期末，公司未分配利润为-5.26亿元，也就是历史上累计尚未弥补的亏损已经超过了当前净资产的15倍。

转折发生在2025年：那一年公司营业收入11.50亿元、同比增长13.56%，归母净利润2952.36万元，实现扭亏，年末归母净资产回到8477.14万元。但2026年上半年，这8477万元被消耗到3319万元，减少5157.81万元，主要对应的就是半年5330.34万元的归母净亏损。公司披露的加权平均净资产收益率为-91.71%——净资产基数越小，同样的亏损在收益率上被放大得越剧烈。

更完整的口径是扣非数据：上半年扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.0226亿元，同比下滑1658.37%。换句话说，公司主营层面的亏损约1亿元，而归母亏损只有5330万元，差额由一次性收益填补。

半年报把这些收益逐项列出：非经常性损益合计4895.25万元，其中资产处置收益3784.12万元，公司注明"主要为使用权资产处置收益"且"不具有可持续性"；营业外收入1150.47万元，主要来自按会计政策核销的应付款项；其他收益546.07万元，为影院更新改造结转的电影专资返还；另有租赁变更一次性冲减当期损益241.59万元。报告同时显示，利润总额为-5082.11万元，资产处置收益相当于该亏损额的七成以上。

分季度看，一季报显示第一季度营业收入2.454亿元、归母净利润-2163.69万元；用半年报数据倒算，第二季度营业收入约1.352亿元、归母净利润约-3166.65万元。也就是收入环比下降约45%，亏损环比扩大约46%——"二季度已经出现环比改善"的判断，在两份公告的原始口径里找不到支撑。经营活动现金流净额上半年3272.14万元，同比下降83.18%。

半年报里最能说明问题的一行，是分产品毛利表：电影放映收入3.1908亿元，同比下降40.01%，对应营业成本3.2646亿元，毛利率-2.31%，同比回落20.64个百分点。放映这项主业，卖票已经盖不住成本。

成本端的刚性来自租赁。期末公司使用权资产8.19亿元，租赁负债11.33亿元（占总资产56.02%），一年内到期的非流动负债3.77亿元，而货币资金为2.79亿元（年初3.45亿元），资产负债率约87.4%。影院客流下滑时，租金摊销照旧，这就是重资产放映模式在票房下行周期里的反噬效应。

行业数据解释了收入下滑的幅度。公司半年报转引拓普数据：2026年上半年内地电影总票房173.5亿元（含服务费），同比下降40.6%；观影人次4.22亿，同比下降34.2%；春节档以57.52亿元收官，同比下降39.5%，且未出现2025年《哪吒之魔童闹海》级别的现象级影片，2亿至10亿元区间的腰部影片仅6部。公司自身上半年院线票房6.50亿元、同比下降40.23%，全国排名第9；直营影院票房3.51亿元、同比下降38.98%，在影投公司中排名第5。

期末公司拥有直营影院147家、银幕1080块，加盟影院236家、银幕1372块，上半年新开直营影城1家、改造升级3家，公司称执行"稳健拓展+存量升级+低效关停"策略。也有一些正向变化：广告服务收入同比增长2.87%，自营渠道票房产出占总票房比重提升2.86个百分点，非影活动举办202场、较2025年上半年增长75.65%，线上会员充值同比增长59.58%，营销费、差旅费分别同比下降57%、14%。只是这些数字的体量，还不足以抵过放映收入近3亿元的缺口。

金逸影视总股本3.7632亿股，按9月8日收盘总市值约33.4亿元与6月末归母净资产3319.33万元推算，市净率约为100倍。股东结构高度集中：报告期末前两大股东李玉珍、李根长分别持股53.72%、11.76%，加上广州融海投资1.33%，与实控人保持一致行动关系的股份合计66.81%，且公告标注均不存在质押、冻结情形；扣除限售与大股东持股后，实际可自由交易约1.25亿股。9月8日全天成交8435.6万元、换手率2.75%，成交量低于8月28日、8月31日的2331万股、2043万股。

公告口径也值得注意：2026年6月26日公司完成董事会换届，邱显邦当选第六届董事会董事长，李晓文卸任董事长、李晓东卸任总经理。而在这份半年报的"公司面临的风险和应对措施"一节中，列示的是突发公共卫生事件、影院选址、行业竞争加剧、对上游电影制作依赖、票房季节性波动、移动互联网冲击、"影院+"业态拓展七项风险，全文未出现"退市""净资产为负""持续经营"等表述；公司还同时填报"未制定市值管理制度""未披露估值提升计划"。

也就是说，盘面上交易的内容并非公司披露的新经营信息，更接近三重外部预期：2026年6月国家电影局与市场监管总局联合印发《关于促进电影院多样化经营 繁荣发展电影院文化的通知》带来的"影院+"政策想象空间、暑期档景气回暖预期，以及小流通盘带来的高弹性。这类预期差可以推动价格，但不改变账面。

关于"净资产即将转负、马上被*ST"的说法，需要放回规则口径里核对。深交所现行股票上市规则设置的财务类退市风险警示，锚点是"最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值"（含追溯重述后为负值的情形）。金逸影视2025年度经审计净资产为正，2026年中报期末净资产同样为正，因此这份半年报本身不触发风险警示，真正的判定要等2026年度报告的审计结果。同板块里，幸福蓝海、横店影视披露的每股净资产已分别为-1.15元与-0.18元（依据各自半年报口径），也说明中期账面为负并不等于立即戴帽。

这次关联融资的实际约束同样有边界。公告写明融资金额"不超过1亿元、分笔支付"，年化利率3.0%（即1年期LPR），无固定期限，除公司清算这一强制付息事件外可无限次递延全部利息、递延不构成违约、无利率跳升机制，清偿顺序劣后于全部普通债务；该议案已由独立董事专门会议、审计委员会全票通过，董事会以6票同意、3名关联董事回避通过，尚需提交2026年第一次临时股东会审议，李玉珍、李根长、融海投资须回避表决。

出资方自身规模也限定了这笔救助的弹性：南国投资由广州市嘉裕房地产集团有限公司100%持股，实际控制人与公司同为李玉珍，截至2025年12月31日总资产6.22亿元、净资产9994.93万元，2025年营业收入为0、净利润-31.73万元（公告标注未经审计）。

按会计常识做一道算术：如果1亿元全额到账并被计入权益，理论上可以覆盖3319万元的现有缓冲、把净资产重新推高；但公司上半年每月平均消耗权益约860万元，2026年下半年若延续这一速度，账面安全垫依旧很薄。是否计入权益、以及经审计后的年末净资产是否为正，才是决定股票下一段状态的两把尺子。

接下来值得跟踪三项指标：一是三季度单季营业收入与放映业务毛利率能否转正；二是临时股东会对1亿元永续债的表决结果、实际到账金额与审计认定；三是2026年度报告的审计意见与经审计期末净资产。基本面与股价的错位通常不会靠一句预期收场，最终要在报表上对账。