AI算力租赁只是第一步：重新理解国联股份的产业互联网布局

$国联股份(SH603613)$中国产经观察消息：第十一届99全球链商节上，一个过去并不属于传统产业互联网语境的词，被国联股份放到了更重要的位置——Token。

此次大会发布的“AI+全球数智应用”，构建了线下AI+生态创新应用中心以及Token工厂、人工智能OPC综合服务平台、DooWork等线上平台。其中，Token工厂聚合20余款主流大模型，以GPU算力提供底层支撑，并通过统一API降低企业调用AI能力的门槛。

如果只从一场产业大会来看，这可能只是国联股份众多新业务展示中的一项。但将它与公司过去一年多的算力建设、AI应用以及2026年半年报放在一起观察，一个更值得关注的变化正在浮现：

国联股份正在尝试从过去连接产业交易，进一步走向连接产业的AI计算需求。

其中，最先产生收入的是算力租赁。但如果公司的规划最终能够兑现，算力租赁很可能只是这条业务链条最前端、也是最容易理解的一部分。真正决定这项业务长期价值的，并不是国联股份未来拥有多少P算力，而是它能否依托已有的产业客户、数据和工业场景，持续创造对算力的真实需求。

算力，已经从“规划”进入收入验证阶段

资本市场过去理解国联股份，主要围绕几个标签展开：B2B产业电商、产业互联网、数字供应链。

2026年上半年，公司实现自营交易规模491.63亿元，同比增长约2%；归母净利润6.86亿元，同比增长0.81%。

公司上半年毛利率升至7.96%，同比提升1.6个百分点，归母净利率也有所提升。换句话说，国联股份目前的基本盘仍然是产业互联网，AI尚远未到能够重新定义整体业绩的程度。

但半年报中的另一个数字值得单独拿出来看。

半年报披露，上半年其他服务收入约为7431万元，经向公司了解，该收入为与算力相关的收入。管理层同时明确表示，目前算力业务仍处在较早期阶段，对公司整体业绩影响依然较小。7431万元放在超过200亿元的半年收入体量中，占比并不起眼。但它至少解决了一个问题：国联股份的算力已经不是停留在规划、备案或者概念阶段，而是开始具备实际的收入兑现能力。

这构成了当前观察国联股份AI布局的第一个变化：算力正在从资本开支项目，逐渐成为一项经营业务。但如果只局限在一个维度，很容易得出一个过于简单的结论——国联股份多了一门算力租赁生意。

实际上，公司自己的判断恰恰不是如此。裸算力租赁，并不是公司设计的终局，算力租赁本身并不是一个难理解的商业模式。购买GPU服务器、建设智算中心，再将算力出租给模型厂商或者AI企业，只要出租率和租赁价格能够覆盖设备折旧、资金成本和运维成本，就可以形成收益。

国联股份目前正在做的第一阶段，正是如此。但根据笔者交流了解到：裸金属算力租赁并不是公司设计的长期盈利模式。这句话实际上比“备案多少P算力”更值得关注。原因并不复杂。算力天然具有较强的基础设施属性。芯片不断迭代，单位算力成本持续变化，而当市场供给逐渐增加后，单纯依靠出租GPU形成长期超额收益并不容易。真正能够决定智算中心长期回报的，不只是算力价格，而是设备利用率。

也就是说，对算力基础设施而言，一个最核心的问题始终存在：谁能够持续使用这些GPU？如果一家企业只能不断从市场上寻找新的租户，那么它首先是一家算力基础设施运营商。但如果企业自己拥有大量产业客户和AI应用，并能够持续创造推理需求，逻辑就开始发生变化。

这正是国联股份目前希望完成的第二步。从“把算力租出去”，到“自己创造算力需求”。这是一套更完整的循环：算力和数据首先作为基础设施；在此之上开发AI应用和机器人产品；这些工具进入工业企业的实际经营场景；企业在使用过程中持续产生Token消耗；Token又由自持算力进行支撑。最终形成：算力—Token—AI应用—产业客户—更多Token消耗。

这比单纯发布一个新的AI产品或者新建多少算力更值得关注。

Token实际上是AI应用最基础的计量单位之一。企业过去使用ERP、SaaS等软件，更多按照账号数或者项目制付费；AI应用逐渐普及之后，模型调用本身就会变成一种持续性成本。

如果越来越多工业企业开始使用AI采购、智能客服、订单处理、物流调度、设备运维、质量检测以及工业智能体，每一次AI调用最终都会转化成算力需求。联股份正在尝试做的，是把这一需求留在自己的产业生态内部。

这意味着，Token已经不再只是管理层描述未来商业模式时使用的概念，而开始以实际产品和服务形式进入产业客户体系。因此，判断国联股份算力业务的核心问题，也应该随之发生变化。

过去市场更关心：国联股份到底建了多少算力？接下来更值得跟踪的可能是：

这些算力最终有多少会被国联股份自己的产业客户消耗？两者看似接近，本质上却对应两种完全不同的商业模式。问题随之而来：工业企业为什么要持续消耗国联股份的Token？必须有应用。

这是整套逻辑能否成立的关键一环。目前国联股份正在推进的DooWork“多多智工”，正可以视作其中一个较早期的入口。

根据跟公司交流，DooWork已经从早期在线Agent向PC端和企业终端延伸，目前首先用于公司内部办公，包括OA、ERP、合同、采购申请、浏览器自动化等场景，并进一步探索面向外部企业的私有化部署。公司交流中提到，针对中小企业的私有化部署方案初步定价约为4万元至20万元，并计划从内部使用逐步向产业链上下游企业推广。这里真正重要的并不是国联股份又做了一款AI办公软件。

市场上并不缺乏AI办公工具，国联股份也没有必要正面与互联网大厂竞争通用办公入口。它真正可能形成差异化的位置在于工业场景。公司目前的思路，是把AI应用逐渐嵌入自己已经存在的采购、物流、供应链、数字工厂以及设备管理体系。

例如，在智运业务中，司机过去通过电话或者APP完成的沟通、回单上传和结算核对，已经开始尝试通过Agent进行处理；在设备运维等场景中，也正在进行AI监控和异常提醒测试。这些应用目前仍然处在早期阶段，也尚没有形成显著收入。

但它解释了一个重要问题：国联股份为什么需要自己建设算力。因为如果AI最终成为产业互联网的下一层基础设施，那么算力并不是独立业务，而可能逐渐成为产业数字化服务中的底层成本项。国联股份真正拥有的，可能不是算力优势，而是需求入口。

从纯算力角度来看，国联股份并不是市场中最具技术优势的参与者。无论服务器采购、IDC运营还是基础模型研发，都已经存在大量更专业、更具规模的竞争者。公司自身也明确承认，在基础模型研发方面更多采取与高校、模型企业合作的方式，而非全部自主完成。因此，如果只是比较“谁拥有更多GPU”，国联股份并没有明显的必然优势。

它真正可能形成差异化的，是另一种资源：产业客户入口。2026年上半年，国联股份交易用户约2.05万家，累计注册用户达到137.62万。即使当前传统工业企业经营承压，公司上半年仍新增约2584家交易客户。

过去，这些企业与国联股份之间的关系主要来自商品采购和供应链服务。未来，如果部分客户逐步使用国联股份提供的AI工具、智能体、工业机器人和数字化系统，它们就可能同时成为算力消费者。

这也是国联股份与单纯智算中心企业最大的区别所在：前者可能先拥有客户，再建设算力；后者往往需要先建设算力，再寻找客户。当然，这一优势目前仍然只是潜在条件，而不是已经兑现的竞争壁垒。两万多家交易客户，并不会天然转换成两万多家AI客户。工业企业是否愿意使用AI、应用能否真正带来降本增效、产品价格是否具备吸引力、行业Know-how能否沉淀为标准化产品，都仍然需要时间验证。

但至少从商业逻辑来看，国联股份正在尝试解决算力行业最核心的问题之一——持续的需求从哪里来。

从7431万元之后，真正需要观察什么？因此，国联股份的AI算力业务，目前更适合被理解为一个刚刚完成第一阶段验证的新业务，而不是已经成熟的第二增长曲线。7431万元算力相关收入说明出租模式能够产生现金流，但它目前对整体业绩的重要性仍然有限。

Token工厂的正式发布，则意味着公司开始向下一阶段迈进：不仅出售算力资源，还试图把算力进一步产品化、服务化。而DooWork、工业智能体以及机器人，则承担了第三层任务——寻找能够持续消耗Token的具体产业场景。

由此，未来判断这项业务是否真正具有价值，可以观察三个指标。

第一，已投入运营的算力能否保持稳定利用率，算力相关收入是否继续增长。

第二，DooWork以及工业AI应用能否从内部试验和单点项目，逐渐进入外部企业付费阶段。

第三，也是最重要的一点，Token工厂未来的调用量中，有多少最终来自国联股份自己的产业客户和产业场景。

如果未来主要收入仍然来自向外部AI企业出租GPU，那么国联股份只是增加了一块新的基础设施业务。但如果越来越多算力开始由自己的AI应用、工业机器人和产业客户持续消耗，那么这家公司发生的变化就不只是“新增了一项算力租赁业务”。它意味着，国联股份过去依靠商品交易连接产业企业的商业模式，有可能再增加一个新的连接方式：从交易产业商品，进一步走向交易产业计算能力。

对目前的国联股份而言，这个变化显然还远没有到下结论的时候。但相比备案了多少算力、租金价格上涨多少，这或许才是AI算力业务真正值得市场重新审视的变量。

编辑：王宇