芯源微再遭股东减持，政府补助成盈利“功臣”，欲剥离亏损资产减负

证券之星 李若菡

继先进制造、中科天盛“清仓”离场后，芯源微(688037.SH)再现大股东减持。公司股东辽宁科发实业有限公司(以下简称辽宁科发实业)拟以320.97元/股的价格转让部分股份，本轮减持套现约6.5亿元。

证券之星注意到，距离北方华创的入主已过去一年多时间，芯源微尚未扭转净利润下滑的颓势。受毛利率下滑、期间费用增长等因素影响，公司上半年净利润近乎“腰斩”。进一步研究发现，政府补助成为公司盈利的关键，其主营业务造血能力堪忧。净利润大幅下滑之际，公司欲剥离亏损资产，以优化战略布局、回笼资金。

H1净利近“腰斩”，股东及高管接连减持

股东询价转让计划书显示，因自身资金需求等因素，芯源微股东辽宁科发实业拟转让202.1万股股份，占公司总股本的比例为1%。

截至2026年6月末，辽宁科发实业以10.57%的持股比例，为公司的第二大股东。

本次初步确定的转让价格为320.97元/股，与当日收盘价344.98元/股相比，折价约7%。本次询价转让拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为16家机构投资者。经计算，辽宁科发实业本次套现金额约6.5亿元。

证券之星注意到，股东层面之外，公司高管同样出现减持动作。今年8月，芯源微发布公告显示，公司副总裁、财务总监张新超、副总裁汪明波、执行委员会委员程虎、董事会秘书刘书杰四人合计减持数量不超过6.31万股股份，减持比例不超过0.03%。其中，汪明波曾在去年11月，以集中竞价的方式减持套现350.24万元。

梳理后发现，芯源微重要股东离场早已不是个案。公司原第一大股东先进制造、原持股5%以上股东中科天盛均在去年3月以协议转让的方式，将其所持部分股权转让给北方华创，完成“清仓”离场。随着先进制造、中科天盛的退出、北方华创的入局，芯源微的控制权由此发生变更，此前长达11年无实控人状态就此终结。

需要指出的是，由于芯源微和北方华创同属集成电路装备行业，虽然产品布局有所不同，但具有互补性。彼时，在市场来看，其控制权变更有利于双方协同效应的发挥：北方华创可借芯源微补上光刻设备领域的空白，芯源微则能依托北方华创的管理经验、供应链优势和客户资源，加快产品导入市场的节奏。

结合业绩来看，距离北方华创入主已过去一年，芯源微收入虽有所增长，但盈利能力不容乐观。2025年，公司收入为19.48亿元，同比增长11.11%；归母净利润为0.72亿元，同比下滑64.64%。到了2026年上半年，芯源微归母净利润持续承压，同比下滑49.37%，降为806.22万元；当期收入为8.97亿元，同比增长26.47%。

值得注意的是，随着业务规模的扩大，公司的存货同步增长，进而对现金流造成影响。截至2026年6月底，其存货规模达29.39亿元，同比增长33.1%，高于当期营收增幅，占当期流动资产的比例达60%，占比较高。

相应报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.51亿元，同比下滑59.21%，公司称主要系采购付款增加、及员工增长导致支付的职工薪酬增加。

依赖政府补助，多家子公司亏损

证券之星注意到，芯源微对政府补助存在较大依赖。2026年上半年，公司计入当期损益的政府补贴5739.35万元，同比下滑32%，成为公司上半年净利润下滑的主要原因。

尽管补助金额有所下滑，但其依旧是公司维持盈利的大功臣。报告期内，芯源微政府补助占公司净利润比例达711.88%。因此，公司扣非净利润延续上一年亏损态势，为-4513.64万元，其主营业务盈利能力堪忧。

需要指出的是，涂胶显影设备作为芯源微的优势产品，其所处的市场长期被海外厂商高度垄断，目前国产化率仍然较低，且存在客户验证周期长、验证成本较高的特点。

尽管芯源微成功在下游客户端抢占一席之地，且上半年持续获得国内头部客户订单，但订单增量并未转化为盈利质量的提升。报告期内，公司综合销售毛利率为34.93%，同比下滑了1.33个百分点。

除涂胶显影设备之外，公司也在拓展前道清洗设备、后道先进封装设备、化合物等小尺寸设备三大产品线。值得注意的是，产品线扩张的同时，公司加大了研发投入，因此上半年研发费用同比增长4.27%，为1.38亿元。 亦有分析指出，芯源微在战略上过于“激进”——既想横向扩张产品线，又想纵向打通产业链，超出了自身体量和资源能力的承载范围。

此外，由于公司规模扩大，芯源微员工人数呈现增长态势，导致薪酬、差旅费等费用同比增加。报告期内，公司销售费用及管理费用同比分别增长77.39%、22.66%，达到9250.05万元，1.58亿元，进一步对净利润造成冲击。

证券之星注意到，在盈利能力大幅下滑的背景下，芯源微正在剥离亏损资产。今年8月，公司发布公告称，其拟公开挂牌转让子公司广州芯知科技有限公司(以下简称“广州芯知”)全部即50%的股权。

据悉，广州芯知主攻半导体设备零部件，产品包括光刻胶泵、电动回吸阀、新型划片机等。2025年及2026年上半年，该公司营收分别为935.64万元、443.42万元；净亏损分别为1013.37万元、489.08万元。不难看出，该公司不仅营收体量小，且盈利能力弱。

进一步研究发现，在对芯源微净利润影响达10%以上的四家参股公司中，大多数处于亏损状态。除广州芯知之外，2026年上半年，上海芯源微企业发展有限公司、Kingsemi Japan株式会社净亏损金额分别为3.32万元、103.44万元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)