吞下2025年最大罚单后，东海证券被“兄弟”收编

导语：合规危机之下，一场由地方国资主导的“兄弟联姻”，就此拉开帷幕。

近日，东吴证券的一纸停牌公告，开启2026年券商并购大戏。这家苏州国资券商拟通过发行股份方式，收购常州投资集团持有的东海证券26.68%股权，拿下后者控制权。

对东海证券而言，这个公告来得恰逢其时。就在半年前，这家常州老牌券商刚吞下2025年证券行业最大罚单，合计被罚没6000万元，是其2024年归母净利润的2.55倍。

合规危机之下，一场由地方国资主导的“兄弟联姻”，就此拉开帷幕。

十年旧账，6000万罚单背后的合规溃败

2025年8月1日，东海证券收到了那张迟来的罚单。

证监会调查发现，东海证券在担任金洲慈航（已退市）2015 年重大资产重组独立财务顾问期间，未勤勉尽责，出具的相关文件存在重大遗漏、虚假记载，具体包括未重新指定持续督导财务顾问主办人、未审慎核查中介机构专项报告、未充分核查标的公司业绩承诺实现情况。

2025年7月，证监会公告对东海证券采取“没一罚三”的处罚：没收其业务收入1500万元，并处以4500万元罚款，合计6000万元，系证券行业年度最大罚单。项目负责人马媛媛被罚款10万元，签字主办人周增光、陈翔分别被罚款8万元。

这不是东海证券第一次在投行业务上“栽跟头”。2023 年末，东海证券持有的万润新能累计浮亏4.03亿元，成为当年业绩大亏4.92亿元的重要原因。这笔亏损源于 2022 年 9 月保荐万润新能 IPO，公司以 299.88 元高价发行，发行市盈率高达行业均值近 4 倍，上市后股价一路暴跌；东海证券因战略跟投 + 包销弃购重仓被套，最终酿成巨额浮亏。

江苏证监局彼时对公司采取责令增改措施，直指公司部分投行项目缺乏包销风险评估机制，且未严格审核网下投资者定价依据。

更早之前的2022年，东海证券因债券承销业务内控问题被责令改正，并对东海证券时任总裁殷建华、时任债券发行部负责人许晓明出具警示函。2024年，江苏证监局再次指出公司未建立有效的风险管理运行机制。

此外，多位高管涉及违法犯罪。2020年7月，原董事长朱科敏因涉嫌严重违纪违法被调查。2022年6月，东海证券前总裁赵俊违规套取资金630万元涉嫌犯罪被移送检察机关。

一连串的负面信息，勾勒出一家内控失守的券商画像。深蓝财经不完全统计，2016年至2025年这十年期间，东海证券累计收到约24张罚单，暴露出公司多领域合规漏洞。

尤其6000万元的天价罚单，杀伤力不止于财务层面。按照规则，若该处罚被认定为重大违法，东海证券A股主板IPO申报最早可能推迟至2029年。

而这家公司自2022年3月就与中信建投签订辅导备案协议，闯关三年有余，截至2025年10月已报送第十四期辅导报告，却始终未能迈入IPO大门。

收购方亦非“清白之身”，去年被罚超1300万

如果说东海证券是积弊缠身，那东吴证券也绝非毫无瑕疵的“白衣骑士”。

因金通灵在2017年至2022年间连续6年财务造假，三家券商踩雷被罚，东吴证券正是其中之一。

2024年4月，江苏证监局对东吴证券及项目负责人王秋鸣出具警示函，事涉金通灵2021年非公开发行债券项目。监管发现，东吴证券在该项目中未勤勉尽责，存在内核意见跟踪落实不充分、工作底稿不完善等情况。

紧接着2024年5月，深圳证券交易所又对东吴证券及王秋鸣给予通报批评处分，并将违规行为记入诚信档案。

这并非东吴证券唯一的“案底”。2025年1月，证监会对东吴证券开出2025年1号罚单，东吴证券因在国美通讯2020年非公开发行股票保荐承销服务、紫鑫药业2014年非公开发行股票保荐服务中未勤勉尽责，合计被罚没1336.44万元。

这一金额，在2025年券商罚单中位列第二，仅次于东海证券。

两家江苏省内券商，在2025年券商罚单金额榜上包揽前两名，合计被罚没超7300万元——这个略显尴尬的“成绩单”，成为此次合并最耐人寻味的注脚。

合并之后，“苏超券商”面临合规大考

从业务层面看，这场合并的逻辑清晰而诱人。

东吴证券是苏州国资旗下的上市券商，前身为苏州证券，截至2025年三季度末总资产2169.59亿元，在行业内稳居中等偏上梯队，拥有证券类全牌照，具备投行、财富管理、自营业务等优势，2025年归母净利润预计达34.31亿至36.68亿元，同比大增45%至55%。

常州国资控股的东海证券规模较小，截至2025年上半年末总资产570.98亿元，在固收、区域经纪业务具有特色优势。但这些优势，在持续的合规危机与经营困境面前，早已难以支撑其独立发展，被收购成为其摆脱困局的最好出路。

新“国九条”明确提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”；江苏省“十五五”规划部署也强调壮大本土法人券商实力，促进省内金融资源高效配置。

要知道，江苏作为东部经济强省，在经济和苏超上都拥有“十三太保”的称号，证券行业亦是‘诸侯并立’、群雄逐鹿，目前有华泰证券、东吴证券、国联民生证券、南京证券、东海证券五家本土券商，存在同质化竞争，难以形成合力应对全国性龙头券商的竞争。

有分析认为，东吴证券与东海证券的整合，正是要消除省内券商的同质化竞争内耗，凝聚区域金融服务合力。

2023年，东吴证券曾错失民生证券，国联证券则通过收购民生证券一跃成为江苏第二大券商。此次若成功收购东海证券，东吴证券将反超国联民生证券，重夺省内第二的席位。

两者同处长三角核心区域，整合后有望在经纪、投行、资管等业务上产生协同效应，打通区域网点、客户资源与业务资质。

然而，所有美好的业务协同愿景，都绕不开一个基础性问题：合规能力能否同步整合？

中央财经大学副教授刘春生曾指出，在当前严监管环境下，券商需筑牢合规防线，升级全业务流程合规制度，借助科技手段实现风险实时预警与穿透核查。

对即将合二为一的东吴证券和东海证券而言，当务之急不是憧憬合并后的行业座次能攀升几位，而是能否把“前科”真正翻篇。若能借整合之机真正实现风控体系的重构，这场“苏超券商”的联姻，就有了实质性意义。

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