通化东宝2025年报：业绩修复再回高点 海外收入翻倍突破

$通化东宝(SH600867)$中国产经观察消息：4月19日晚，通化东宝（600867）发布2025年度报告。财务数据显示，全年公司实现营业收入29.47亿元，同比增长46.66%；得益于转让厦门特宝生物工程股份有限公司部分股权产生投资收益，实现归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.75亿元。

对于这份业绩报告，市场分析人士认为，2025年是胰岛素接续集采后的首个完整年度，通化东宝营收已恢复至集采前水平，“以价换量”成果显著，随着规模效应显现，公司主营业务利润率有望提升，2026年经营质量将进一步提高。

集采红利深度释放  产品结构优化升级

2024年胰岛素专项接续集采落地后，通化东宝一度陷入集采扰动期，业绩有所承压。不过，集采既是挑战也是机遇，对于胰岛素龙头来说，不光是降价，还带来了新的机会和市场空间。2025年，公司显示出强大的增长韧性，完成从“承压”到“反弹”的关键转折。

根据年报，国内市场方面，2025年全年公司依托胰岛素集采中标优势，推动门冬、甘精等胰岛素类似物产品快速上量，市场份额迅速提升；同时，利拉鲁肽注射液与恩格列净片等产品同样取得良好增长，多品类协同发力，带动国内销售收入较上期大幅攀升。

具体来看，2025年，公司生物制品制剂总销量突破9000万支，同比增幅超56%；其中胰岛素类似物销量同比翻倍，销量增长完全对冲集采降价影响，营收回升至接续集采前水平。

更具战略意义的是，公司胰岛素类似物制剂收入首次超越人胰岛素，标志着产品结构从“人胰岛素为主”迈入“人胰岛素与胰岛素类似物并驾齐驱”的新阶段，完成向高端化、现代化的里程碑跨越。

与此同时，公司市场地位持续巩固，国内胰岛素综合份额稳居行业第二，仅次于诺和诺德；人胰岛素市占率超45%，蝉联国内第一；甘精胰岛素市占率升至15%以上；门冬胰岛素系列快速放量，成为新增长极。非胰岛素品种协同发力，利拉鲁肽注射液、恩格列净片稳健增长，多品类矩阵有效平滑单一产品波动，夯实国内基本盘。

此外，胰岛素集采促使国产替代加速，公司凭借产能、成本、渠道全链条优势，在基层医疗与院端市场双向突破，成为政策红利下最受益的龙头企业之一。

全球化布局加速落地  海外收入增长亮眼

如果说集采红利释放是推动通化东宝业绩复苏的核心动力，那么国际化战略的加速落地，则是公司实现中长期估值重塑、打开成长空间的关键逻辑。

年报披露，2025年通化东宝国际化战略扩面提速，海外收入突破2亿元大关，同比增长约97%。公司多项国际注册取得积极进展，产品出海版图持续扩大，国际化发展正式从前期战略布局阶段，进入全面加速落地的新时期。

在新兴市场，公司门冬胰岛素在印度尼西亚、多米尼加获批上市，甘精胰岛素在缅甸获批，人胰岛素在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜获批上市并获得马来西亚 GMP 证书，GLP-1 产品利拉鲁肽在秘鲁上市，拿下哥伦比亚、巴西 GMP 证书并已接受埃及现场审计，联合科兴制药推进在17个新兴市场的注册布局。

据悉，目前公司已构建起覆盖法规市场与新兴市场、包含原料药与制剂的全链条海外产品体系，为长期增长打造出强劲的第二曲线。

研发高投入筑牢壁垒，多款产品冲刺上市

作为典型的技术驱动型行业，生物医药企业的核心竞争力始终源于研发投入与创新布局。年报显示，2025年通化东宝持续聚焦内分泌代谢领域打造核心壁垒，研发投入达到5.06亿元，同比增长12.30%，研发投入占营业收入比例达17.16%。

据了解，现阶段公司多款重磅产品处于上市申报或临床收尾的关键阶段。司美格鲁肽完成 III 期临床并于2026年2月提交 Pre-NDA 申请，进入新药申报最后冲刺阶段；超速效赖脯胰岛素完成 T1DM 和 T2DM 双适应症 III 期临床，正筹备NDA申报资料；赖脯胰岛素 25R也即将步入申报流程。

创新药管线同样有序推进，GLP-1/GIP 双靶点激动剂 THDBH120 在 Ib 期临床取得降糖和减重适应症积极顶线结果，减重适应症 II 期临床完成全部受试者入组，XO/URAT1 双靶点抑制剂 THDBH151片 IIa 期临床达到主要终点，稳步推进后续开发。                           

从仿制药提质升级到创新药自主研发，从跟随国际前沿到实现并跑突破，通化东宝研发体系日趋成熟，未来两到三年多款产品密集上市，将与现有胰岛素、GLP-1业务形成高效协同，逐步打造内分泌代谢领域的平台型企业，彻底打开长期成长天花板。

值得一提的是，在经营业绩实现大幅回升的同时，2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），合计拟派发5.87亿元，现金分红占归母净利润比例达48.14%。

总体来看，2025年是通化东宝承前启后的关键一年，公司经营业绩强劲修复，增长逻辑进一步强化。随着司美格鲁肽、超速效胰岛素等产品陆续落地，国际化的全面推进，通化东宝正从中国胰岛素龙头，加速迈向全球内分泌领域的重要参与者。

当前生物医药已成为国家战略性新兴产业，创新药、国产替代、国际化三大行业趋势清晰明确，通化东宝立足糖尿病核心赛道，持续向减重、痛风等细分代谢领域延伸布局，形成基础业务稳固、创新产品接力、国际市场提速的良性发展格局。

四十载风雨兼程，新征程破浪前行。通化东宝以2025年业绩复苏为新起点，以创新研发为核心内核，以全球化为发展方向，在内分泌代谢的广阔蓝海中持续深耕，有望成长为兼具规模实力、创新能力与全球竞争力的中国生物制药标杆企业，为患者、行业与投资者创造长期稳定的价值。

编辑：王宇