光线传媒业绩“变脸”：一季度扣非净利暴降逾99%，IP转型成效待考

证券之星 刘浩浩

2025年，受益于电影《哪吒之魔童闹海》(以下简称“哪吒”)票房的巨大成功，光线传媒取得了扣非后净利润同比暴增逾五倍的骄人业绩。然而，失去爆款支撑后其业绩很快从巅峰跌入“谷底”。今年一季度，公司扣非后净利润同比暴降逾99%。

证券之星注意到，去年四季度光线传媒业绩就已经尽显颓势，其单季度扣非后净利润亏损超6.9亿元，与去年前三季度盈利近23亿元的业绩表现形成巨大反差。今年一季度，光线传媒收入再度遭遇“雪崩式”下滑，公司盈利受到重创。从深层次看，光线传媒业绩承压是行业结构性矛盾的集中体现。近几年，在行业整体票房承压的背景下，头部影片虹吸效应加剧，普通影片生存空间持续收缩。其实，除2025年外，光线传媒核心电影及相关衍生业务近几年呈现大幅萎缩趋势。在此背景下，公司正加速推动向“IP创造者和运营商”角色转型。不过，相关业内人士指出，IP转型投入大、周期长，且能否成功存在不确定性，光线传媒转型成效如何仍有待经受时间的检验。

一季度收入“雪崩”重创业绩

光线传媒于2011年上市，业务覆盖电影、电视剧(网剧)、动漫、IP运营、艺人经纪、产业投资等领域，是国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。

2025年，在公司“主投+发行”的巨制电影《哪吒》票房火爆带动下，光线传媒投资、发行、协助推广并计入报告期内票房的电影总票房达到166.69亿元，同比暴增逾四倍。随着《哪吒》电影热度攀升，公司与电影相关的IP运营业务收入和利润也实现了大幅增长。

受益于此，2025年，作为光线传媒收入支柱的影视剧及相关衍生业务(自2025年起，光线传媒将原电影及相关衍生业务与电视剧(网剧)业务合并为该业务)实现收入36.82亿元(营收占比91.15%)，同比大增169.67%。该业务毛利率更从上年同期的38.65%暴增至68.93%，近乎翻了一倍。

2025年，光线传媒收入和盈利规模双双创下历年新高。报告期内，公司实现收入40.4亿元，同比增长154.8%；实现归母净利润16.72亿元，同比增长472.62%；实现扣非后净利润15.98亿元，同比增长554.61%。

然而，证券之星注意到，光线传媒去年业绩强劲增长背后早已暗藏隐忧。

去年一季度，光线传媒收入和扣非后净利润在全年业绩中占比分别高达74%、125%。这意味着公司去年业绩高度依赖春节档和爆款电影《哪吒》。事实上，随着电影《哪吒》上映后热度逐渐衰减，去年二季度光线传媒收入已从一季度的29.75亿元“断崖式”暴跌至2.68亿元。

去年Q2-Q4，光线传媒扣非后净利润同样持续呈现环比下滑趋势。去年Q4其业绩更是直接转亏。该季度公司仅实现扣非后净利润-6.91亿元，同比暴降265.15%。

光线传媒去年四季度的业绩颓势延续到了今年一季度。今年一季度，公司实现收入1.9亿元，同比下降93.59%；实现归母净利润2328万元，同比下降98.85%；实现扣非后净利润941.9万元，同比下降99.53%。

据光线传媒披露，今年一季度，公司投资、发行并计入报告期票房的影片包括《不过是上班》《飞驰人生3》《惊蛰无声》等，截至报告期末总票房约57.31亿元。虽然公司一季度票房表现总体上中规中矩，但与去年一季度相比却存在显著落差，这导致公司收入同比严重下滑。

证券之星注意到，今年一季度，光线传媒营业成本同比下降了83.5%，远低于收入降幅，公司毛利润同比大幅下降。此外，公司投资收益同比下降超152%，进一步对报告期内公司业绩造成拖累。

IP转型短期内难见成效

证券之星注意到，虽然光线传媒2025年业绩实现强劲增长，仍无法掩盖其核心主业疲软的严峻现实。

数据显示，2019年，中国电影市场票房总收入达到642.66亿元。而2025年，尽管行业大盘呈现强势复苏态势，该指标仍仅有518.32亿元，相较2019年下降近两成。

与此同时，电影行业的结构性矛盾近几年日益凸显。在2025年财报中，光线传媒指出，行业票房“头部集中、腰部塌陷”的问题仍未得到改善，全年破亿影片数量较上年减少28部，腰部影片(票房1-5亿元)数量大幅缩水。随着头部影片虹吸效应加剧，非头部影片的生存空间持续收窄。

事实上，除2025年这一特殊年份外，近几年光线传媒核心电影及相关衍生业务收入呈现大幅缩水趋势。该业务收入从2019年的25.32亿元(营收占比89.48%)下滑至2024年的11.29亿元(营收占比71.2%)，降幅高达55%。同期，该业务毛利率也从45.53%下滑至38.65%。

市场环境的急剧变化，已经让电影行业以往依赖院线票房的盈利模式被打破。

在2024年财报中，光线传媒明确提出，公司要从“高端内容提供商”转变为“IP的创造者和运营商”。公司未来将更多聚焦于创造IP与运营IP两类业务，公司开发影视项目将不再仅考虑票房收益，而是更注重其IP价值，即系列片潜力、行业资源整合价值、对艺人、音乐、版权、衍生品的带动作用等。按照预想，未来光线传媒更多收入将来源于版权运营、衍生品开发等业务，公司非票房收入的比重会逐渐提高并超过票房收入。

围绕该转型战略，光线传媒已经开展了大量工作。据公司披露，去年，公司围绕IP创造和运营进行了多维度的前期布局与能力建设，具体部署预计将在2026年分步落地执行。

在今年一季报中，公司表示，公司衍生业务已覆盖潮玩摆件、手办雕像、卡牌谷子、文具、图书、游戏虚拟、饮品、生活用品等多元消费品类。公司将进一步强化全链路自主运营能力，实现从IP策划到市场销售的完整业务闭环，提升品牌控制力、运营效率及毛利率，打开新的长期增长空间。

在新转型战略下，艺人经纪业务及其他也是被光线传媒寄予厚望的业务板块。2025年，该业务收入同比大增62.46%达到3.57亿元。不过，其营收占比依然较低，仅有8.85%。

在今年一季报中，光线传媒表示，报告期内，公司已经正式启动艺人IP化战略，构建以艺人IP、艺人品牌为核心的全链条运营体系，围绕艺人IP深度布局内容创作、品牌建设、产品研发、推广销售等多元业务，实现IP价值系统化开发与长效运营。

这意味着光线传媒当前正围绕IP转型，对公司两大核心主业同时进行深度重构。

然而，并非所有人都看好光线传媒此次转型。相关业内人士分析指出，IP转型是一项系统性工程，需要以高效、可持续的IP运营体系作为支撑，IP孵化、运营、衍生开发各环节均需要长期投入与协同。此外，随着热度消退与竞争加剧，近几年大批潮玩和谷子店经营已经陷入困境。光线传媒的转型可能短期内难以为公司带来实质业绩增量，长期成效如何，则仍有待经受时间的检验。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)