富友支付港股IPO第四次失效：毛利率降至25.8%、净利润增收不增利

文｜文心

2026年7月18日，上海富友支付服务股份有限公司向港交所递交的第四版上市招股书正式到期失效，这是其自2024年4月首次闯关港股市场以来，连续四次未能在招股书6个月有效期内推进至聆讯环节，上市进程再度停滞。算上2015年、2018年、2021年三次A股上市辅导尝试，这家老牌持牌支付机构11年间已先后7次冲击资本市场，至今未能如愿。

按照港交所上市规则，招股书法定有效期为6个月，到期未完成聆讯流程即自动失效，申请方可更新财务资料后重新递交。富友支付的港股上市之路始终处于“递表-失效-再递表”的循环之中：2024年4月30日首次递交申请，同年10月首次失效；2024年11月8日第二次补递材料，2025年5月8日再度到期失效；2025年5月9日第三次重启申报，同年11月9日第三次失效；2026年1月18日第四次递表，联席保荐人仍为中信证券与申万宏源香港，最终仍未能突破审核关口，在7月18日迎来第四次失效。

数据显示，2022年至2025年前10个月，公司整体毛利率从28.4%逐步回落至25.8%，累计下滑2.6个百分点；若从2021年30.5%的高点计算，三年多时间毛利率累计下滑近5个百分点。其中占营收比重最高的境内收单业务是主要拖累项，该业务毛利率已跌至22%以下，为维持交易规模、应对行业竞争，公司持续抬高渠道佣金率，销售成本占比从2021年的69%攀升至2023年的75%，持续挤压利润空间。

2022年至2024年，富友支付营业收入从11.42亿元增长至16.34亿元，三年复合增长率约19.6%；但同期净利润从7117万元增长至8433万元，复合增长率仅8.8%，不足营收增速的一半，且2024年净利润同比下滑9%。2025年前10个月，公司净利润回升至1.09亿元，但增长主要依靠成本优化与政府补贴拉动，主营业务自身的盈利改善动能仍显不足。

2021年至今，富友支付因反洗钱、外汇管理、支付结算等领域违规，累计被罚没金额约690万元。其中2023年11月，公司因未按规定履行客户身份识别义务等三项违法行为，被监管部门罚款455万元，时任董事长同步被罚8.5万元，是近年金额最高的一笔罚单；2024年2月因外汇违规被罚没82.5万元，同年3月又因违反规定办理经常项目资金收付，被没收违法所得1.75万元、罚款65万元。除此之外，公司早年因P2P平台合作纠纷卷入47起诉讼，黑猫投诉等消费者平台上，关于“不明扣款”“私自代扣”的用户反馈至今仍时有出现，消费者权益保护层面的争议始终未完全消解。

截至2025年10月末，富友支付负债总额达46.4亿元，资产负债率接近87%，债务压力处于行业较高水平。而在负债高企的背景下，公司累计分红规模已超2.25亿元，这种一边维持高杠杆运营、一边向股东大额分红的操作，也让市场对其资金规划的合理性与长期偿债能力产生疑问。

业内人士表示，招股书到期失效是港交所的常规制度安排，单次失效本身不代表监管对企业资质的否定，但富友支付连续四次递表均未能推进至聆讯环节，反映出其上市面临的是实质性阻碍。合规链条长、监管问询多、业务结构单一、毛利率持续下行是摆在富友支付面前的核心问题，这些深层次的经营与合规短板如果得不到根本解决，即便后续启动第五次递表，上市之路依然充满不确定性。