机器人收入走上报表，黑芝麻智能跨过商业化第一道门槛

7月30日晚，黑芝麻智能发布2026年中期盈利预告：其上半年收入预计不少于4.58亿元，同比增长至少81.1%；净亏损约7.2亿至8.2亿元，去年同期净亏损为7.62亿元。公司把增长归因于两方面，一方面是机器人解决方案、模组和芯片加速铺开，另一方面是辅助驾驶项目继续进入定点、量产与交付。

两周前，黑芝麻智能刚完成对亿智电子60%股权的收购，亿智电子开始作为公司的非全资附属公司，将其财务业绩纳入合并报表。

连续两则公告将公司近一年的战略变化写得很清楚：汽车业务仍是收入底盘，机器人和更广泛的端侧AI已经进入财务兑现期。

黑芝麻智能已经跨过机器人业务从产品发布到收入确认的门槛，接下来重点观察的是其距离规模化盈利究竟还有几道关口？

机器人业务已经贡献收入，增量质量比增速更重要

年报显示，公司2025年收入8.22亿元，同比增长73.4%；其中辅助驾驶产品及解决方案收入6.87亿元，具身智能解决方案收入9630万元，约占总收入的11.7%。可见黑芝麻智能的机器人布局在2025年便首次形成可单独识别的收入。

具身智能解决方案毛利率为48.7%，高于辅助驾驶业务的37.4%。其毛利率处于较高水平，尽管其机器人业务目前规模有限，却已展现出较高的单位收入质量。

公司披露，SesameX平台通过Kalos、Aura、Liora三类模组覆盖基础控制至高阶认知，并与云深处、傅利叶智能、联想、智平方、极智嘉、云迹、天问人形机器人、均胜电子等企业展开合作，四足机器人和航运智能巡检已经实现规模化交付。2026年上半年，盈利预告进一步确认机器人业务收入显著增长，并称公司已经成为国内头部机器人厂商的长期合作伙伴。

目前机器人业务仍有一块关键拼图没有公开。盈利预告没有给出机器人业务的具体收入，也没有拆分芯片、模组、计算平台和技术服务各自的贡献。2025年具身智能业务销售成本为4940万元，与SesameX平台适配的辅助技术服务也包含其中。

2026年的增长来源需要分情况来看，如果更多来自标准化芯片与模组，收入扩张将带来更清晰的规模效应和利润弹性；如果项目制交付占比较高，增长仍会伴随较重的适配、工程和服务成本。机器人行业客户形态分散，不同本体、传感器和运动控制方案之间缺乏统一标准，会导致芯片企业很容易陷入收入增长很快、工程团队同步膨胀的局面。

回款是观察收入质量必不可少的一部分，黑芝麻智能2025年末贸易应收款及应收票据为4.997亿元，较2024年末的2.581亿元明显增加；同期经营活动现金净流出9.85亿元。

机器人产业进入“作业模式”，车规能力的外溢开始接受场景检验

2026年政府工作报告提出打造“智能经济新形态”，推动智能终端和智能体在重点行业商业化、规模化应用。6月启动的人形机器人与具身智能实景实训行动进一步给出明确目标：到2026年底形成百个以上高价值应用场景，并带动万台级规模落地能力。

目前，机器人行业的重心正在从样机展示转向场景部署。政策资源正在集中到工业、特种和服务场景，行业评价体系也会逐步转向作业时长、故障率、部署成本和投资回收周期。

中国已经具备承接这轮部署的制造基础。国际机器人联合会数据显示，2024年中国新增工业机器人29.5万台，占全球部署量54%，在役工业机器人超过200万台。中国本土供应商在国内市场的份额升至57%，较过去十年约28%的水平明显提升。

庞大的自动化存量意味着，机器人芯片公司的早期订单更可能出现在工厂、物流、巡检、清洁和专用设备，相关客户已经拥有明确的人工替代需求、设备采购预算和投资回报测算。相比之下，家庭服务和通用人形机器人虽然拥有更高的想象空间，短期收入能见度却未必高于工业场景。

黑芝麻智能在汽车芯片领域已经积累了一定的功能安全、实时计算、低功耗设计、传感器融合和量产工具链的实操经验，有助于缩短机器人客户从开发板走向批量交付的周期。SesameX则试图把“大脑”的感知与决策、“小脑”的运动控制以及安全冗余放进统一计算体系，使芯片公司参与的环节从单颗处理器延伸到模组、工具链和系统方案。

亿智电子的加入，能补上低功耗、低成本AI SoC产品。在完成收购后，黑芝麻智能称产品能力覆盖0.5 TOPS至1000 TOPS以上，应用范围延伸至机器人脑控、AI Box、扫地机器人、割草机器人、AI眼镜和陪伴设备。

这笔收购扩大了产品边界的同时，也增加了组织整合难度。车规芯片强调长周期验证、稳定供应和安全冗余，消费级端侧芯片更看重成本、功耗、迭代速度和渠道效率。两套研发节奏、客户体系与供应链管理能否协同，将最终影响收购带来的利润贡献。

车规经验能够缩短验证周期，但不会自动变成机器人份额。机器人本体形态分散、算法迭代快、客户采购规模差异大，平台兼容性和开发效率比单纯追求峰值算力更重要。

在机器人商业化的过程中，能完成高难度演示的方案或许很厉害，但未必能拥有持续订单，只有能够降低人工成本、提升连续作业效率并控制维护费用的产品，才会进入客户的年度预算。

收入扩张已经发生，盈利修复仍要穿过现金流这一关

黑芝麻智能虽然收入正在快速扩张，但同时亏损仍处于高位。数据显示，2026年上半年净亏损预计7.2亿至8.2亿元，与去年同期7.62亿元接近。公司解释，亏损主要来自算力、AI、大模型算法和车规级芯片研发投入增加。

2025年研发开支达到14.17亿元，超过当年8.22亿元收入；年末现金及现金等价物为14.47亿元。黑芝麻智能研发强度较高，可以支撑公司在高算力智驾、机器人和端侧AI领域同时铺设产品线，在此背景下，也需要其收入增速长期维持在较高水平，才能逐步摊薄固定投入。

2026年3月和5月，公司两次股份认购分别取得约5.38亿港元和6.32亿港元净募资，为并购、研发和营运资金补充了弹药。新增资本不仅延长了研发和商业化周期，也提高了后续经营效率、资金使用和股本回报的要求。

收购亿智电子改善了公司盈利，公告称其2026年上半年收入同比显著增长。产品互补、供应链协同和客户交叉销售若能落地，黑芝麻智能有望降低对单一高算力车规项目的依赖，并把研发平台分摊到更多终端。

机器人客户数量扩张会带来订单，也会增加账期、库存和交付管理压力。短期看，8月底前披露的正式中期业绩，还要看机器人业务收入及占比、分业务毛利率、芯片和模组出货、头部客户复购、贸易应收款增速、经营现金流，以及研发费用率。黑芝麻智能要想实现长期发展还需要把汽车时代积累的计算能力，变成机器人客户愿意持续采购的生产工具。

下一阶段行业竞争不会只看谁能让机器人动起来，还会看谁能让机器人长期、稳定并且经济地工作。机器人业务给予公司更宽的产品边界，汽车业务提供量产体系和工程基础，亿智电子补充中低算力产品。三者能否形成统一的平台能力，将影响黑芝麻智能未来数年的增长质量。