齐心集团中报“增收不增利”：毛利率较高点大幅回落，新增长点尚未成型

证券之星 刘浩浩

作为国内最早布局B2B政企大客户数字化集采领域的企业之一，齐心集团(002301.SZ)正面临增长放缓与盈利承压的双重挑战。今年上半年，公司收入同比仅增长不足1%，扣非后净利润却同比下降超7%，延续了上年同期的业绩下滑态势。

证券之星注意到，齐心集团盈利在2019年达到高点，此后收入虽大幅增长，利润却不升反降。这背后，受业务结构变化等因素影响，公司近几年毛利率大幅回落，直接拖累了整体盈利表现。从主营业务来看，公司营收占比超九成的B2B板块近几年增长明显乏力，该板块今年上半年毛利率相较2019年同期也呈下滑趋势。受其拖累，公司近几年收入增长动能持续不足。面对业绩疲软局面，齐心集团近几年持续强化AI技术应用，试图以此推动业务增长与降本增效，但成效有限。此外，公司正大力发展高毛利率的自有品牌业务和出海业务。不过，因相关业务规模仍较有限，不仅未能扭转公司业绩承压局面，反而进一步推高了公司的成本压力。

营收增长乏力成本费用高企拖累盈利表现

齐心集团于2009年上市，是国内最早布局B2B政企大客户数字化集采领域的企业之一。公司专注服务中大型政企客户，集采业务覆盖办公物资、MRO工业品、员工福利、营销物料等多种场景。

业绩报告显示，今年上半年，齐心集团实现收入48.12亿元，同比增长0.81%，上年同期为同比下降4.49%；实现归母净利润7677万元，同比下降12.25%，上年同期为同比下降7.66%；实现扣非后净利润7363万元，同比下降7.68%，上年同期为同比下降13.28%。

对于今年上半年盈利承压，齐心集团表示，主要因公司在全球化布局、国内自有品牌建设以及部分前期投入方面持续加大投入，对短期利润造成一定影响。

证券之星注意到，齐心集团盈利在2019年达到高点。此后，公司收入虽实现大幅增长，但盈利却不升反降。去年，齐心集团收入达到119.6亿元，创下历年新高，相较2019年增长近一倍，但公司扣非后净利润相较2019年却下降超过六成。这背后，公司近年来营业成本大幅攀升是主要拖累因素。

财报显示，去年齐心集团营业成本达到109.66亿元，相较2019年增长了117.36%，而同期公司收入增幅仅为100.04%。受营业成本大幅增长拖累，去年公司毛利润与2019年相比几乎是原地踏步。另一方面，公司近年来期间费用也明显增长，进一步对盈利造成侵蚀。

今年上半年，成本费用高企是拖累齐心集团业绩的两大核心因素。报告期内，公司营业成本和期间费用分别同比上涨0.9%、8.27%，均超过收入增幅。其中，财务费用是公司期间费用中增量最大项目，增幅达到64.85%。齐心集团在财报中披露，公司财务费用大幅增长主要因汇率变动导致汇兑损失较上年同期增加。

值得注意的是，齐心集团近几年收入增长也已显露疲态。2023-2025年，公司收入增幅分别为28.62%、2.69%、4.98%，最近两年增长动能明显不足。从半年度维度来看，公司最近两期中报不仅收入增长持续乏力，盈利也持续下滑，表明公司正同时面临增长放缓与盈利承压两大严峻挑战。

相较于2019年上半年，齐心集团今年上半年收入增长超过八成，但扣非后净利润却下降超过四成。

证券之星注意到，今年5月，齐心集团在和投资者交流时披露，公司设定的2026年度股权激励利润考核目标为1.8 亿元，这是公司年度内部管理经营的底线要求。但从公司上半年业绩来看，该目标完成度仅为43%，尚未过半。这意味着若今年下半年公司业绩无法得到明显改善，全年盈利目标恐将难以达成。

上半年毛利率较2019年同期近乎“腰斩”

齐心集团面临的另一大严峻挑战是毛利率的大幅下滑。

证券之星注意到，齐心集团曾是国内B2B办公物资行业和云视频会议两大领域龙头企业。2019年上半年，公司来自B2B板块的收入占比为92.14%，该板块毛利率为12.53%；SAAS软件服务板块收入占比为7.86%，该板块毛利率为65.09%。2019年上半年，公司整体毛利率达到16.66%。

此后数年，在国内政策推动和企业内生需求的驱动下，全国企业物资采购总额和数字化采购渗透率呈持续增长趋势，这助力齐心集团B2B板块营收规模持续扩大。但受国内阳光集采政策、客户结构、业务场景属性等制约，该板块盈利空间持续收窄。如齐心集团此前曾披露，近年来部分客户在集采中对大额订单引入二次议价机制，即在中标供应商范围内再次以价格为核心进行竞争，导致中标供应商利润空间被进一步压缩。

另一方面，受市场竞争激烈等因素拖累，齐心集团SAAS软件服务板块近几年业绩高度承压。去年，该板块营收占比已缩水至不足1%。随着低毛利的B2B板块收入占比提升，齐心集团整体毛利率持续走低。

反映到财报上，今年上半年，齐心集团B2B板块实现收入47.87亿元，同比仅增长1.11%，该板块营收占比则达到99.48%。事实上，上年同期该板块收入同比下滑了4.31%，今年上半年虽恢复增长，但其收入相较历史高点2024年上半年仍下降3.69%。今年上半年，该板块毛利率为8.73%，相较2019年上半年已下降3.8个百分点。

在此背景下，今年上半年，齐心集团整体毛利率下滑至9.02%，同比微降0.08个百分点，而相较2019年上半年已下降7.64个百分点，近似于“腰斩”。

证券之星注意到，近几年，面对公司毛利率持续承压局面，齐心集团也在通过多种方式应对。如针对集采业务平台，公司持续强化AI技术在各大业务场景中的应用，试图以此提升订单获取率和优质率，提升内部运营效率、降低服务成本。

此外，齐心集团自有品牌业务和出海业务毛利率相对较高，该两大业务被其视为未来重点发展方向。不过，当前该两大业务收入占比仍较低。据齐心集团披露，2025年公司来自国内业务的收入占比达到94.26%，其中自有品牌产品收入占比为6%左右。虽然公司海外业务产品以自有品牌为主，但海外业务整体规模仍较小(今年上半年营收占比不足7%)。这意味着该两大业务的培育和放量仍需时间，短期内仍难成为公司业绩的支撑点。

今年8月，齐心集团在和投资者交流时表示，未来公司将从三个方面提升盈利能力：一是优化商品组合；二是进一步提升常规品的运营效率、降低运营成本；三是持续发展自有品牌。长期来看，自有品牌业务是改善公司毛利率和毛利贡献的重要手段。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)