【BT财报瞬析】昂瑞微半年报拆解：归母净利增1.96亿，主业却亏了1.5亿

2026年8月26日，射频前端芯片设计公司昂瑞微（688644.SH）披露半年报：归母净利润1.56亿元，同比增长1.96亿元。但翻开利润表另一面，扣非净利润亏损1.50亿元，经营现金流净额-1.96亿元，而去年同期为0.75亿元。

一家芯片公司，账面利润大增，主业却在亏钱；赚了利润，却亏了现金。这组矛盾数字背后，是一家射频前端企业在行业周期底部的真实处境——表面盈利依赖非经常性损益支撑，主营业务尚未走出下行通道。

先看利润结构。

2026年上半年，昂瑞微归母净利润1.56亿元，扣非净利润-1.50亿元。两者差额约3.06亿元，全部来自非经常性损益。这个数字说明，公司主营业务每赚1块钱，非经常性损益就要补上近3块钱，才能让账面利润转正。

非经常性损益通常包括政府补助、投资收益、资产处置等一次性项目。半年报未披露具体构成明细，但3.06亿元的规模，已远超归母净利润本身。这种"账面赚钱、主业亏钱"的格局，在半导体下行周期中并不罕见，却值得投资者高度警惕——一旦非经常性损益回落，业绩将面临大幅下滑风险。

更关键的是现金流向。经营现金流净额-1.96亿元，而去年同期为0.75亿元，由正转负，差额达2.71亿元。公司在业绩说明中解释，主要是提前加大晶圆等原材料备货采购，以及研发费用增加。

利润是正的，现金却是负的。这是典型的"纸面富贵"——账面有利润，口袋里没钱。对于一家需要持续投入研发的芯片设计公司，现金流的恶化比利润的波动更值得担忧。备货策略是否能在下半年转化为收入和利润，仍需持续观察。

拆开收入端看，昂瑞微的主营业务正在承压。

2026年上半年，公司营业收入7.73亿元，同比下降8.35%。其中射频前端芯片收入5.37亿元，占比69.40%，是绝对主力；射频SoC芯片收入2.26亿元，占比29.27%，同比增长49.77%，是少数亮点。从地域结构看，境内收入4.58亿元，占比59.20%，境外收入3.15亿元，占比40.80%。

营收下滑的原因，公司归因于三点：全球智能手机市场出货承压、下游客户备货节奏放缓、公司主动收缩低毛利项目。

从扣非净利润看，-1.50亿元较去年同期-2.39亿元减亏0.89亿元，降幅约37%。这是一个积极信号——主业亏损在收窄。但收窄不等于盈利，1.50亿元的亏损规模，仍意味着主营业务尚未走出下行通道。

单看第二季度，扣非净利润-7867万元，较一季度-7133万元略有扩大。这意味着减亏趋势在二季度并未延续，主业盈利的拐点尚未到来。

昂瑞微并非没有投入。

2026年上半年，公司研发投入1.63亿元，同比增长17.95%，占营收比例21.11%。研发人员277人，占比51.30%，平均薪酬33.59万元。

高研发投入是芯片设计公司的标配，但在营收下滑、现金流恶化的背景下，持续高投入是一把双刃剑。一方面，这是为高端模组突破储备能力；另一方面，也加剧了现金消耗。

从产品进展看，公司在L-PAMiD等高端射频模组实现规模出货，打破国际垄断。这是国产替代的重要一步，但高端模组的放量需要时间，短期内难以扭转整体盈利格局。射频前端行业正呈现模组化、集成化趋势，5G渗透带动单机价值量提升，但这也意味着技术门槛更高、竞争更加激烈。

募投项目进度也反映了这一节奏：5G射频前端芯片及模组项目累计投入1.23亿元，进度11.20%；射频SoC研发及产业化项目累计投入7070万元，进度17.33%。两个项目预定可用时间均为2029年12月，距离贡献业绩还有三年。

回到核心问题：昂瑞微的盈利质量究竟如何？

从数据看，公司呈现典型的"三重背离"：

第一重：利润与扣非背离。 归母净利润1.56亿元，扣非净利润-1.50亿元，差额3.06亿元全靠非经常性损益。这种结构下，利润的可持续性存疑。

第二重：利润与现金背离。 归母净利润1.56亿元，经营现金流-1.96亿元。赚了利润，亏了现金，盈利质量大打折扣。

第三重：减亏与扩亏背离。 扣非净利润同比减亏0.89亿元，但经营现金流同比恶化2.71亿元。减亏是好事，但现金消耗加速，说明主业造血能力尚未恢复。

这三重背离指向一个结论：昂瑞微目前处于"账面修复、主业承压"的阶段。非经常性损益撑起了表面利润，但主营业务的盈利拐点尚未到来。

对于投资者而言，需要关注三个信号：一是非经常性损益的可持续性，二是经营现金流何时转正，三是射频SoC等亮点业务能否带动整体盈利改善。在半导体周期底部，账面利润的修复不等于经营质量的改善。昂瑞微的半年报，是一面镜子——照出了国产射频前端企业在行业下行期的真实处境：高端突破在进行，但盈利拐点仍需等待。