Momenta上市首份财报：自动驾驶的利润拐点，先在量产软件出现

8月31日，Momenta交出上市后的首份半年报，增长明显！

数据显示，2026年上半年，公司实现营收16.02亿元，同比增长75.9%；按国际财务报告准则计算的毛利为11.73亿元，毛利率由71.8%升至73.2%。若剔除股份支付影响，调整后毛利约12.1亿元、毛利率约75%。

同期，经调整净亏损由4.16亿元降至1409.7万元，经营活动现金流出也从7.16亿元收窄至3.81亿元。

对于一家研发费用仍占收入72.6%的自动驾驶公司来说，其财务数据给出的信号相当明确：量产规模正在释放经营杠杆，技术投入与商业收入之间的距离明显缩短。

接下来Momenta仍需跨越现金流、客户集中度、L4运营成本和全球监管等关口，但资本市场评估公司的框架，已经可以从技术可行性进一步延伸到软件收入质量、订单兑现能力和盈利路径。

73.2%的毛利率背后，量产规模正在释放软件经济性

Momenta上半年的收入增长具有较强的基本面支撑。

技术开发服务收入达到9.95亿元，同比增长81.5%，占总收入62.1%；授权服务收入为6.07亿元，同比增长67.5%，占比37.9%。前者来自车企项目的开发、交付与验收，后者主要随量产车辆规模增长而确认。

两类收入共同扩张，可见Momenta已经建立起“前期开发收费＋量产授权收费”的商业结构，项目定点能够在开发阶段产生收入，车型进入量产后又能带来与装车量相关的授权收入。

支撑这套结构的核心变量是交付规模。

2026年上半年，搭载Momenta方案的新增车辆约32.1万辆，同比增长83.7%；截至6月底，累计装车量突破100万辆，量产车型由2025年底的68款增加至105款，累计定点从170款增至219款，其中114款尚未进入量产阶段。

其中尚未量产的定点项目构成了未来收入能见度，不过基于定点并不直接等同于收入，后续仍要经过车型开发、验收、排产和终端销售等环节。

上半年收入增长75.9%，营业成本增长67%，毛利增长79.4%，毛利率提升1.4个百分点至73.2%。可见规模效应已经反映在利润表上。汽车供应链长期受制于硬件成本、产能利用率和年度降价压力，Momenta能有如此毛利率，可见软件和技术服务已经主导公司的价值创造方式。

公司将改善归因于Momenta Mainline和“三大支柱”工程平台的复用能力：同一套底层模型和工具链可以适配不同车企与车型，已有项目积累的工程经验也能减少后续交付成本。

文远知行2026年上半年毛利率为36.6%，小马智行二季度毛利率为17.5%；两家公司拥有更多Robotaxi、Robotruck及硬件交付收入，尽管业务结构与Momenta并不完全可比，但差距仍能反映量产软件授权的利润特征。

更有含金量的变化来自费用增速。

数据显示，Momenta上半年营业费用同比增长26%，明显低于收入增幅；研发费用11.63亿元，同比增长18.6%，研发费用率降至72.6%。研发投入依然庞大，但收入扩张已经开始覆盖新增成本，这也是经调整亏损率从上年同期的45.7%降至0.9%的主要原因。

目前公司的盈利修复已经进入右侧验证阶段，下一份财报需要观察的重点，将从亏损收窄进一步转向经调整盈利、经营现金流和授权收入占比。

百万辆量产车把道路变成训练场，世界模型获得商业闭环

迈克尔·波兰尼在《隐性维度》中写道：“我们知道的，往往多于能够说出的。”

驾驶就是典型的隐性知识：人类可以在拥堵、加塞、视线遮挡和突发天气中作出判断，却很难把所有经验穷举成程序规则。

自动驾驶过去长期依赖规则、地图和人工标注，世界模型出现后，则试图通过真实数据、仿真与强化学习，把驾驶经验压缩进模型，让系统学习物体运动、空间关系和行为因果。

截至2026年6月底，搭载公司方案的车辆累计产生超过130亿公里真实行驶里程，公司从中提取了超过1亿个高价值数据片段，用于训练和迭代世界模型。最新一代R7采用预训练、世界模型仿真和强化学习三层架构，计划从2026年第三季度开始搭载量产车型，并在年内逐步部署至Robovan和Robotaxi。

其循环具有清晰的商业含义：量产车型增加，真实道路数据随之积累；数据改善模型表现，交付效率和产品体验获得提升；更成熟的方案又能争取更多车型定点。

大语言模型主要依赖互联网文本，物理AI则需要持续获得真实世界的交互数据，量产装车因此同时承担收入来源和数据基础设施两种功能。百万辆装车规模的意义，也由销量数字延伸为模型训练能力。Momenta的技术路径与量产业务形成了紧密联系。

行业环境正在配合这一循环。灼识咨询预计，中国城市NOA渗透率将从2025年的约11%提升至2030年的约62%；在10万至20万元车型中，渗透率预计由3.8%升至62.7%。2026年消费者调查中，69%的受访者希望购车时将城市NOA作为标准配置。2025年3月至2026年2月，Momenta在中国第三方城市NOA供应商市场的份额约为65%，位居第一。

城市NOA从高端车型向主流价格带下沉，将扩大装车基数，也会强化车企对成本和交付周期的要求。Momenta已经与26家车企合作，上半年交付37款量产车型，工程平台的复用能力有机会在行业降价过程中维持利润弹性。

不过压力同样存在：车企自研方案、供应商竞争以及车型销量波动，都可能影响授权收入兑现。接下来Momenta需要同时证明技术领先、跨车型适配效率和定价能力。

L3、Robotaxi与全球交付将打开空间，财务纪律决定资产重估幅度

Momenta的量产业务已经接近经调整盈亏平衡，接下来的增长空间集中在三个方向：高级别自动驾驶、无人运营场景和全球化交付。

公司已经与多家车企开展L3项目研发，并计划在法规允许的前提下于2027年实现量产搭载。

2026年8月，中国提交道路交通安全法修订草案，拟增设自动驾驶专章，对辅助驾驶、自动驾驶及责任承担作出区分。如今监管边界逐渐明确，将有助于推动L3商业化，也会提高车企和技术供应商在安全验证、责任划分及数据合规上的投入。

Robotaxi和Robovan则提供了更高的收入上限。

截至上半年，Momenta的Robotaxi已经在3个国家、6座城市开展测试或运营，并与Uber、Grab、Lumo、享道出行等平台建立合作。公司还计划在2026年第四季度推出首款量产Robotaxi，并于年底前在境内外部署数百辆。

德国全国范围L4测试许可、阿布扎比项目以及上海浦东商业运营计划，为全球化提供了明确的落地节点，只不过现阶段多数项目仍处于测试、准入或初期运营阶段，订单规模、单车运营效率和回收周期仍需后续数据验证。

有利的是资金条件为业务扩张争取了时间。

Momenta于7月8日在港交所上市，全球发售募集净额约56.56亿港元，其中约60%计划用于提升AI算力、数据存储和扩充研发团队，20%用于Robotaxi商业化，10%用于量产车业务，余下10%补充营运资金。截至6月底，公司上市前现金储备为102.95亿元，上市募集净额折合约49.1亿元人民币，短期研发和商业化投入具备较强保障。

Momenta目前呈现出一条较为稀缺的成长路径：量产软件提供收入和现金流基础，真实道路数据支持世界模型迭代，统一技术平台再向L3、Robovan、Robotaxi和海外市场延伸。

如果上述场景能够共享模型、数据与工程平台，新增业务的边际研发成本便有机会下降，公司也将获得更接近AI平台企业的利润弹性。

Momenta后续重要的基本面指标已经相当清楚：未量产定点能否按期转为装车，授权服务收入能否持续扩大，经调整盈利能否落地，经营现金流能否转正，以及R7能否在量产与无人运营场景中共享技术收益。

16亿元收入让Momenta跨过了规模验证的一关，接近盈亏平衡则让物理AI第一次拥有了更清晰的财务轮廓。下一阶段的资产重估，将由商业兑现的速度决定。