酒鬼酒的盈利修复路径

$酒鬼酒(SZ000799)$

营收微降利润增

作者 | 胜马财经 李察

编辑 | 欧阳文

酒鬼酒近日披露2026年半年度报告。在白酒行业深度调整、次高端阵营普遍承压的背景下，公司上半年实现营业收入5.30亿元，同比微降；归属于上市公司股东的净利润1231.91万元，同比增长37.57%；扣非归母净利润1135.36万元，同比增长34.83%。

胜马财经拆解这份半年报发现，今年上半年，公司酒鬼系列收入同比增长16.04%，成为唯一正增长的核心产品；华中大本营收入同比增长9.45%，占比提升至64.48%；销售费用同比下降16.64%，费用管控成效显著；经营活动现金流净额同比改善54.63%，销售回款明显增加；经销商数量从1109家大幅精简至662家，渠道质量持续优化。

与此同时，酒鬼酒重点产品社会库存有效去化，渠道压力有所缓解。在行业量价利三杀的寒冬中，酒鬼酒正通过产品聚焦、区域深耕、降本增效、渠道出清的组合拳，率先显现盈利修复的迹象。

降本增效 盈利改善

在白酒行业集体失色的2026年上半年，酒鬼酒净利润逆势增长的核心驱动力主要来自费用端的严格管控，半年报显示，上半年销售费用为1.53亿元，较去年同期的1.83亿元减少3045.13万元，同比下降16.64%；管理费用7189.63万元，同比下降2.05%。两项费用合计同比减少近3200万元，远超净利润增量，说明公司在营销投入上正从过去的“粗放式砸钱”转向“精准化投放”，费效比显著提升。

从单季度来看盈利修复趋势更为清晰。今年一季度酒鬼酒实现归母净利润3318.08万元，同比增长4.61%；二季度单季归母净利润约为-2086万元，亏损幅度较去年同期收窄约8%；2026年上半年酒鬼酒销售净利率为2.3%，同比提升0.7个百分点，盈利能力呈现出改善态势。

产品区域双聚焦见效

费用管控是利润增长的节流，产品结构优化和区域深耕则是酒鬼酒的开源。

公司酒鬼系列上半年实现收入3.36亿元，同比增长16.04%，收入占比从去年同期的51.60%大幅提升至63.42%，成为公司绝对的业绩压舱石。酒鬼系列的逆势增长，是公司坚定推进产品聚焦战略的直接成果。报告期内，公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。

酒鬼酒高端产品内参系列上半年收入8416万元，同比下降24.14%，但毛利率仍高达86.39%，在行业整体价格倒挂的背景下，高端产品的盈利能力保持稳定；“其他系列”收入同比下滑35.57%，公司通过主动收缩非核心产品换取产品矩阵的健康度和单品运营效率。在价格管理上，公司依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序稳步向好。

华中大本营成为公司另一大增长动力。半年报显示，华中地区上半年实现收入3.42亿元，同比增长9.45%，收入占比从去年同期的55.63%提升至64.48%，是公司唯一实现正增长的核心区域。

报告期内公司聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，推进以核心终端为主的多渠道建设，通过商超树立价格标杆、推进大众餐饮店与形象酒店氛围营造、开展异业合作企业内购会等方式强化团购消费引领；省外市场，公司聚焦冀鲁豫区域重点市场，以透明装锦绣产品逐步导入，实行产品迭代，强化客户库存动销工作，市场库存得到去化，渠道压力有所缓解。

渠道出清 现金流改善

渠道变革是酒鬼酒本轮调整的核心抓手，也是半年报中最具价值的亮点之一。公司经销商数量从2025年末的1109家大幅缩减至今年6月末的662家，精简幅度高达40%。公司前五大经销商销售收入2.68亿元，占上半年销售总额的50.51%，渠道集中度显著提升。

经销商数量“做减法”，在行业深度调整期是正确且必要的选择。通过淘汰低效、失血的经销商，保留有实力、有动销能力的核心客户，公司渠道健康度持续提升。

2026年上半年酒鬼酒销售回款5.48亿元，同比增长20.7%，其中二季度销售回款2.33亿元，同比增长4.6%，回款端的持续改善说明渠道打款意愿在边际修复，经销商信心正在逐步回升。

电商及新零售渠道成为新的增长点。公司依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。线上渠道上半年销售0.96亿元，在总营收中占比约18%，新渠道培育初见成效。

在白酒行业洗牌加剧、存量博弈拉开的大背景下，能够率先实现盈利质量拐点、渠道库存出清、核心产品增长的酒企，将在行业复苏来临时占据更有利的位置。酒鬼酒这份半年报的价值，或许不在于当下的营收规模，而在于它证明了一家区域名酒在深度调整期，通过战略聚焦和精益运营，依然能够找到盈利修复的路径。

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