云迹入通首日：短期波动不改长期价值，11亿次真实数据才是南向重估的锚

$云迹(HK|02670)$$云迹(02670)$ 物理AI正在经历一场历史性拐点。据CB Insights数据，Physical AI & robotics在2026年Q1以11%的交易份额领跑所有AI细分领域，全球市场规模预计在2032年突破150亿美元。但比数字更重要的，是行业锚点的转移——IDC在2026世界机器人大会上明确指出，竞争正“从模型竞赛走向真实世界学习”，真实世界数据和持续学习能力正在成为Physical AI的新壁垒。

9月7日，云迹科技正式纳入港股通。这家积累了超11亿次真实服务数据的公司，站上了南向资金重估物理AI资产的窗口。

利好落地，盘面却并不平静。当天早盘，股价高开9.53%后快速回落，一路震荡走低至108港元。截止发稿前股价涨幅又出现回升，涨幅为12.41%。

这张南向资金等了近11个月的入场券，第一天就上演了一场跌宕起伏的表演。

我的看法：把这场震荡拆开看，这更像一次情绪性的起伏。入通的通道、上半年的业绩、真实场景沉淀的数据，一样都没变。

短线获利盘急着兑现离场，长线配置盘才刚刚开始进场——真正看懂的人，看到的是一条更从容的上车通道。

01风从南来：一场硬科技的定价权迁徙

把视角先拉高，看清云迹入通落地的水温和风向。

当下的港股，正在经历一轮由南向资金主导的结构性重估。2025年，内地南向资金全年净流入约1.4万亿港元，同比增长73.9%；南向交易占香港日均成交额的比重，从2022年的11.8%一路爬到2025年的23.36%。

9月7日早盘，恒生指数报25,500点附近，港股通指数在3,600点附近波动，两市成交持续活跃，为入通标的提供了一个热度不低的水池。

更有含金量的，是资金流向的方向。这一轮南向资金的偏好正在发生一次清晰的切换：从互联网巨头，转向半导体、AI、机器人这类"硬科技"。

恒指公司2026年第二季度检讨落地的这轮港股通调整，共调入52只，资讯科技独占19席、医疗保健占15席，机器人与具身智能标的扎堆出现，恰好踩在这轮再配置的风口上。

落到筹码结构上，这批入通次新股的分化也已经显形——群核科技近93%的筹码将在10月中旬解禁，华沿机器人的基石也在9月底到期，解禁成了部分标的短期绕不开的变量；反观云迹，8月底刚完成H股全流通、未上市股份清零，股本结构干净透明，少了这一层隐性抛压。

政策端同样在加码。八部门联合发布《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，设定到2027年推动3到5个通用大模型在制造业深度应用、落地1000个高水平工业智能体等目标；2025年港股机器人概念板块全年累计上涨64.6%。

产业趋势、政策红利、资金偏好三股力量叠加，云迹入通的外部条件，比此前任何一批次新股都要充足。

所以入通到底能给云迹带来什么？先看别人家走过的路。

02入通的成色：MiniMax 与地平线的走势范本

入通首日的涨跌，往往只是情绪的一次宣泄，真正拉开差距的是之后的持续买盘。

MiniMax — 8 月 6 日纳入港股通后，内地投资者当月通过港股通净买入约 106 亿港元，单月买入金额一度超过同期的阿里巴巴和腾讯；自入通以来股价累计上涨超过 50%。这是"入通后持续走强"最干净的一个样本。

地平线机器人 — 5 月 26 日纳入港股通生效，次日大涨 11.39%，市值一举突破 1000 亿港元；智驾龙头、入通当天就被南向买盘集中定价。

首日的高开也好、回落也罢，都盖不住通道打开后持续流入的买盘。

从更大样本看，今年3月，LiveReport统计显示，获纳入港股通的42只股票在生效周平均上涨5.05%，平均成交额上升约3.2倍；华泰证券复盘过去几年的规律，从恒生综合指数调整结果公布到生效的窗口期，新入通个股相对恒指的超额收益，中位数+1.7%、平均+4.8%。

这些数字指向同一件事：港股通打开的，是一条可持续的增量资金通道，而流动性改善带来的定价上移，对成色过硬的公司而言几乎是一次"公开的加冕"。

03资格与通道：恒综盖章，港股通开门

回到云迹本身，先厘清纳入恒生综合指数和调入港股通这层关系。

恒生综合指数是港股通的"选股池"。

按机制，恒指公司每个季度检讨恒综成份股，9月4日收盘后实施，沪深交易所随即依据恒综名单同步调整港股通标的，9月7日生效。云迹先凭市值和流动性挤进恒综，再顺理成章拿到港股通资格——前者是资格认证，后者是资金通道。恒综告诉市场它够格，港股通则让内地资金真的能买到。

对云迹而言，这一步还多了一层意义：它2025年10月16日才登陆港交所主板，从挂牌到入通用时不足11个月。

能在首个完整年度内连跨"恒综入选"和"港股通调入"两道门槛，也说明市场对其市值、流动性、成长性的三重认可。

这道门打开之后，云迹拿到的是一连串实实在在的机制性红利。

一是流动性折价的修复。港股最吃亏的，就是成交清淡、股价被几笔买卖单牵着走。港股通把内地资金接进交易通道，成交额和换手率有望系统性抬升，折价随之收窄。

二是投资者结构的拓宽。此前云迹的买盘主要来自境外机构和香港本地资金，内地公募、保险、私募即便看好，也缺少合规通道。入通之后，这批以长线配置为主的钱可以名正言顺地进场，股东结构从"境外单边"走向"内外共振"。

三是被动资金的确定性买盘。纳入恒生综合指数之后，跟踪恒综及港股通相关指数的指数基金需要按权重被动配置云迹，这笔钱不看情绪、只按规则，是入通后最确定的一股增量。

四是定价权的迁移。南向交易已占香港日均成交额的两成以上、且仍在上升。当内地资金参与定价，云迹的估值锚就从"境外单一定价"转向"双向定价"，更贴近它的真实价值。

04云迹的底牌：三层曲线，一层更比一层硬

入通解决的是"谁能买"，而真正决定"值多少"的，是云迹自己手里的东西。

上半年中报，把云迹的增长拆成了三层递进的曲线。

第一层，数据从哪来。机器人智能平台收入1.57亿元，同比增长93.8%，占集团收入的83.6%，是绝对的基本盘；日均同时在线机器人约3.6万台，累计完成任务4.79亿次，同比分别增长30%和46%。

每一次任务执行，都在真实场景里沉淀下一份经得起检验的数据。

第二层，数据怎么变现。以"数字大脑"HDOS为核心的AI数字化系统收入3076.2万元，同比增长8.3%；HDOS付费客户同比增长621%，付费客户占比升至83%。订阅业务正从"装上了"走向"离不开"。

第三层能力往哪复制。来自生态伙伴的收入9050万元，同比增长3302.1%，占总收入48.1%，一跃成为最大收入来源。背后是UP通用移动底座把导航、避障、乘梯、调度这些底层能力标准化，深圳中亿、野鸟科技各签下千台订单；海外也起了量，收入同比增长638.1%，在阿联酋、巴拿马、泰国落地11个项目。

三层叠加兑现成集团上半年总收入1.88亿元、同比增长71.6%，毛利6580万元、同比增长47.6%。

这是一份"增长有质量、来源有多元、天花板在打开"的成绩单。

05 11亿次真实数据，是物理AI最贵的门票

最后，落到云迹最稀缺的那张标签上——"物理AI真实数据场景验证"。

今年7月，云迹发布"人机共生世界价值模型"，这套模型5月入选了中国人工智能学会《人工智能关键能力清单1.0》。它的核心，是让机器人从"能执行"进到"会判断"，把人类需求、执行成本、服务结果一起装进决策框架。

这套叙事的落点，绕不开四个字：真实数据。

眼下具身智能赛道最稀缺的资源，早已从算力和参数，转向能验证想象力的真实场景。云迹的机器人长期运行在酒店、医院、工厂、公寓的真实环境里，累计沉淀超11亿次真实服务数据。

这个量级，恰好卡在"参数漂亮、落地为零"的对手们最想补齐的那一环。

市场给AI估值，从不缺想象力，缺的是能把想象力坐实的真实场景。

当港股通把内地最活跃的长线资金——保险、公募、指数化配置——引到门口，云迹要做的，是用4.79亿次任务、超11亿次真实服务数据，去回应一个迟早会来定价的问题：这只跑在真实世界里的机器人，到底值多少钱。

入通首日的高开与震荡，都只是这个问题的开场白。一场情绪面的错杀，改变不了一条已经打开的通道，也改变不了超11亿次真实数据的分量。

错杀终会修复，趋势终将回归基本面——后面的每一个交易日，我都愿意站在看好这一边。