高盈利遇上低估值，广发证券给林传辉出了一道难题

9月15日，广发证券召开了一场业绩说明会。

有投资者向董事长林传辉提了一个很直接的问题：“公司估值和业绩严重背离，公司是否看好未来的发展，增加分红和回购注销？”

这个问题问到了点子上。

2026年上半年，广发证券归母净利润116.52亿元，同比增长80.10%；营收268.83亿元，同比增长74.59%。加权平均净资产收益率8.08%，同比提升3.25个百分点。

（图源：广发证券2026半年报）

业绩很性感。但市净率只有0.95倍，市场给广发证券的定价，低于净资产。

一家半年赚116亿的券商，业绩和估值之间的背离，成了林传辉必须回答的问题。

01

林传辉的履历，横跨广发证券的多个核心板块。

1964年出生，吉林大学经济学学士。

早年曾在中央党校科研办公室任职。1995年加入广发证券，历任投资银行部北京业务部总经理、投资银行部副总经理、上海业务总部总经理、投资银行部常务副总经理。

2002年，他转战广发基金，担任广发基金（筹）总经理，后任广发基金总经理、副董事长。2020年12月回归广发证券出任总经理，2021年7月获委任董事长。

天眼查显示，广发证券股份有限公司的法定代表人也是林传辉。

投行出身，基金历练，再回到母公司掌舵。

林传辉对广发证券“大资管”的底子，比谁都清楚。

而“大资管”，恰恰是广发证券最值钱的家底。

广发基金和易方达基金，2026年上半年分别实现净利润24.59亿元和23.33亿元，对广发证券的利润贡献度合计约16%。

（图源：广发证券2026半年报）

易方达非货币基金管理规模行业第1，广发基金行业第3。

两个公募基金牌照，就是两台印钞机。

02

业绩高增的背后，是四大业务板块的全面发力。

投资业务净收入131亿元，同比增长141%，占总营收比重49%，是最大的增长引擎。

经纪业务净收入65.55亿元，同比增长67%，代理股票交易金额市占率提升0.6个百分点。

代销金融产品保有规模超4500亿元，较年初增长约22%，代销收入同比高速增长128%。

投行业务净收入4.93亿元，同比增长54%。

股权承销规模同比减少77%，但债权承销规模同比增长39%，驱动投行业务修复。

境外业务同样亮眼：境外收入同比增长89%，国际子公司净利润同比增长77%。

（图源：广发证券2026半年报）

经纪、投行、资管、投资四条线都在涨。

这种“全科优等生”的表现，在券商行业里并不多见。

03

面对投资者的“估值之问”，林传辉的回应很务实。

他提到了两件事：股份回购注销和强化分红。

公司股东会于2025年2月审议通过了变更回购A股股份用途并注销的议案，注销了全部15,242,153股A股股份。

（图源：广发证券公告）

分红方面，2025年中期及2025年度现金分红合计46.73亿元，占2025年归母净利润的34.11%。2026年中期分红方案为每10股派2.5元，合计19.56亿元，将于10月14日实施。

回购注销+分红，是林传辉给投资者的“诚意包”。

在业绩高增的背景下，这种做法既回应了“估值背离”的质疑，也传递了管理层对自身价值的认可。

但市场买不买账，是另一回事。

0.95倍的市净率，说明投资者对券商股的定价逻辑，已经从“看业绩”切换到了“看预期”。

林传辉在业绩说明会上还提到了公司的战略方向：

“立足金融服务实体经济本源，深入贯彻‘十五五’规划及资本市场改革各项部署，坚守功能性定位，围绕做好金融‘五篇大文章’，突出服务新质生产力发展重点”。

对于一家投行出身的董事长来说，这个方向是“回到本行”。

林传辉能做的，是把业绩做好、把分红提上去、把回购注销做到位。

但券商股的估值修复，不取决于一家公司的努力，而取决于市场对资本市场整体预期的转变。