中国太保前三季净利同比下降20.3%，投资波动与合规罚单双重承压

证券之星 赵子祥

中国太保近日披露的三季报显示，报告期内集团归母净利润同比下滑，第三季度单季降幅进一步扩大，同时营业收入与太保寿险新业务价值也双双回落，业绩端承压明显。

证券之星注意到，与此同时，公司年内分支机构合规罚单依然密集，消费者投诉、理赔纠纷与退保指标走高，而在工资总额下降的背景下，管理层薪酬逆势上涨也引发讨论。账面波动与基层合规问题交织，构成中国太保当前需要回应的双重考题。

投资波动放大账面降幅，主业营运利润保持韧性

据公司三季报，前三季度归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%；其中第三季度单季归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%，单季营收794.28亿元、同比下降45.0%。加权平均净资产收益率11.4%，同比下降4.4个百分点。

利润表变化的主导变量在投资端。三季报显示，前三季度公允价值变动损益为-245.15亿元，而上年同期为收益418.93亿元，仅此一项同比减少约664.08亿元。在现行金融工具准则下，交易性金融资产的市场价格波动直接计入当期损益，权益市场的回调因此被即时反映到利润表中。

财报还显示，公司披露的未年化总投资收益率为2.5%，同比下降2.7个百分点；净投资收益率2.4%，同比下降0.2个百分点。这一承压并非太保个体现象，据中泰证券研报测算，前三季度险资股基投资收益率约为-1.8%，而2025年同期高达26.6%，行业整体受市场调整影响明显。

寿险价值指标同样回落。太保寿险前三季度新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%；券商点评转引的单季数据显示，第三季度新业务价值约35.9亿元，同比下降约38.1%。

渠道结构上，银保渠道新保320.50亿元、同比下降15.7%，主要受上年高基数、监管规则落地及缴期结构调整影响；代理人渠道新保381.26亿元、同比增长14.9%，核心人力月人均首年规模保费9.1万元、同比增长27.3%，队伍质态仍在改善。

偿付能力方面，三季度末太保寿险核心、综合偿付能力充足率分别约为144%、207%，太保产险分别为195.6%、235.0%，处于稳健区间。

基层合规事件多发，投诉退保与薪酬争议并存

如果说投资端波动更多受市场周期影响，那么分支机构的合规问题，则更直接考验公司的内部管控能力。

据公开统计，2026年1—9月，太保寿险全国分支机构共收到18张监管罚单，罚款合计646.2万元，覆盖13个省级地区，其中江苏地区4张、合计202.5万元，约占全国总额的三成。太保产险2026年三季度偿付能力报告则披露，报告期内公司受到监管处罚19家次，罚款合计622.3万元。

从违规事由看，问题呈现较高的重复性。据上述报道及公司偿付能力报告，主要包括虚列费用、虚构保险中介业务套取费用、给予投保人合同约定以外的利益(含返佣)、财务及业务数据不真实、销售误导等。

单笔金额较大的案例中，太保产险重庆分公司因虚列费用、未按规定使用备案条款费率、少计提赔款准备金、违规异地承保等问题被警告并罚款125万元。

时间再往前，2025年7月金融监管总局曾对太保产险、寿险板块合计开出1074万元罚单，公司当时回应称相关问题属历史遗留、已完成整改，而2026年罚单仍在持续，整改的穿透效果有待进一步检验。

与合规问题相伴的，是消费者端的投诉与理赔纠纷。据江苏经济报报道，2025年太保寿险受理投诉14.4万件，其中被监管通报2172件，销售纠纷类投诉占比56.3%；近四年累计被投诉64.75万件，尽管投诉量逐年下降，绝对规模仍处高位。

报道同时提及常州一起医疗险理赔纠纷，业务员口头承诺100%报销、实际按约60%赔付，经常州中院2026年4月终审判决，保险公司补足3.6万元。

退保指标也在走高。据上述报道，2025年太保寿险四款主力老产品全年退保金合计70.16亿元，综合退保率从一季度0.48%逐季攀升至四季度1.41%；公司2026年三季度偿付能力报告显示，综合退保率为0.94%，较上季0.66%继续回升。

此外，管理层薪酬与整体经营表现之间的反差受到关注。2025年太保寿险工资总额下降 4.63%，但管理层最高年薪由2024年的412万元增至483万元，增幅17.23%，当年有1名董事、9名高管薪酬超过100万元。

薪酬逆势上涨，意味着管理层肩负的责任与任务非但不能减轻，反而更应拿出与之匹配的治理成效。无论是投资端波动的应对、新业务价值的修复，还是分支机构合规管控、消费者投诉与退保问题的化解，都需要管理层在战略执行和内控穿透上给出更扎实的答案。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)