吉利汽车三季报：销量增长之外，盈利质量正在成为新的竞争力

吉利汽车10月29日公布2026年前三季度业绩。前三季度实现营业收入2725.64亿元，同比增长13%；归母净利润139.28亿元，同比增长7%；归母核心利润148.96亿元，同比增长41%。同期累计销量223.55万辆，同比增长3%。

吉利的产品结构和经营效率正在对业绩产生更大影响。第三季度，吉利实现营业收入989.64亿元，同比增长10%，归母净利润48.37亿元，同比增长28%，盈利得到了进一步的改善。

中国汽车市场正在经历新一轮竞争格局调整。新能源渗透率持续提升，智能化逐渐成为产品标配，国内市场价格竞争也在压缩传统的利润空间。与此同时，自主品牌加速出海，竞争范围从国内市场延伸至全球供应链、品牌认知和本地化经营。

吉利拥有覆盖燃油车、混合动力和纯电动汽车的产品体系，同时布局吉利、银河、领克和极氪等多个品牌。这种业务结构让集团获得了较广的市场覆盖的同时，对品牌协同和资源配置也提出了更高要求。

收入增速超过销量，吉利开始进入盈利质量竞争

回到财报，据天眼查，前三季度吉利实现毛利489.30亿元，同比增长约24%，毛利率达到17.95%。同期研发费用144.38亿元，同比增长约23%。毛利增长快于收入，产品组合与经营效率改善已经产生了一定效果，同时公司仍在保持较高的研发投入。

利润数据则需要进一步拆解。前三季度归母净利润139.28亿元，同比增长7%，归母核心利润148.96亿元，同比增长41%。两项指标出现较大差异，主要与汇兑损益有关。公司本期录得11.26亿元汇兑净亏损，而去年同期录得33.37亿元汇兑净收益，中间差44.63亿元。核心利润剔除了部分非经营性因素，更能体现公司的经营表现，但它并不等同于会计净利润。

单车核心利润是另一个关键数字，前三季度达到6664元，同比增长37%。尤其在价格战持续的背景下，销量越大并不代表经营质量越好。

单季度表现仍有波动。第三季度归母净利润48.37亿元，同比增长28%，环比基本持平。车型换代、终端促销和渠道费用都会对季度盈利造成影响，后续需要观察毛利率能否稳定，以及研发投入能不能持续转化为产品竞争力。

极氪收入贡献持续提升，多品牌战略进入协同考验期

吉利前三季度的品牌表现出了明显分化。吉利品牌累计销量175.10万辆，其中新能源车型87.72万辆；极氪累计销量28.84万辆，同比增长101%；领克累计销量19.61万辆，同比下降19%。

极氪无疑是本次财报中最重要的增长变量。公司披露，极氪前三季度收入占集团总收入的比例由去年同期的17.7%提升至31.3%。极氪已经成为集团重要的收入来源，高端品牌对整体业务结构的影响正在扩大。

高端新能源市场的竞争正在进入更深层次。智能座舱、辅助驾驶、续航和补能体验逐渐成为消费者的重要决策因素，产品竞争力也越来越依赖技术整合与品牌认知。极氪需要持续证明高价值车型的市场接受度，尤其需要观察销量增长能否与价格体系、毛利率和单车盈利保持同步。

领克的情况更值得持续跟踪。前三季度销量同比下降19%，但新能源车型销量占比已经超过70%，海外销量同比增长151%。新车型能否改善产品竞争力，以及新能源转型能否重新带动品牌增长还有待观察。

四个品牌铺得宽，资源怎么分就成了问题。银河主要覆盖大众新能源市场，极氪承担高价值产品拓展，领克需要强化自身品牌定位，吉利品牌则继续维持集团的规模基础。从目前看，四个品牌的定位有区分，销售费用率5.6%（降0.1个点）、行政费用率1.6%（降0.1个点）、研发投入比5.5%（降0.7个点）。

吉利近年来持续推进集团内部资源整合，提高了平台、研发和供应链的协同效率。共享技术平台降低重复开发成本，统一供应链提升采购效率。

智能化投入也是未来竞争的重要组成部分。前三季度研发费用达到144.38亿元，同比增长约23%，公司还在加大技术投入。智能驾驶、智能座舱和整车电子电气架构将对下一阶段的汽车产品造成影响。吉利需要进一步证明这些研发成果能够在多个品牌之间复用的同时，转化为实际销量和产品溢价。

出口增长169%，全球化将成为新的增长支点

海外市场是吉利前三季度另一项值得关注的经营变化。

前三季度，吉利累计出口79.77万辆，同比增长169%，新能源汽车占出口总量的61%。6月至9月，公司连续四个月实现单月海外销量超过10万辆，9月出口达到10.67万辆，同比增长162%，海外业务正在成为集团重要的增长来源。

国内汽车市场竞争日益激烈，自主品牌出海成为行业的重要发展方向。相对于国内市场而言，部分海外地区有较大的新能源产品供给空间，但不同国家在消费习惯、法规、关税和基础设施方面存在差异，企业需要建立长期的品牌、渠道和售后体系。

吉利的产品矩阵较为完整，燃油车、混动车和纯电动车能够适应不同市场的需求，银河、领克和极氪也为海外市场提供了不同定位的产品选择。出口规模增长只是全球化的第一步。业务扩大后，本地生产、供应链建设和售后服务都会对公司的长远盈利造成影响。

公司管理层表示，2026年海外销量有望向100万辆目标迈进，并计划推进重点海外市场的本地化生产。针对欧盟关税壁垒，公司正在推进海外认证、工厂改造和供应链建设，计划于2027年推动重点产品在欧盟本地投产。吉利的国际化正在从产品出口逐步延伸至本地经营。

本地化能够降低贸易壁垒带来的影响，提高市场响应速度，但是也会带来更大的资金投入以及管理上的挑战。海外工厂建设、渠道投入及售后体系完善都需要时间，短期内可能对现金流形成压力。

截至9月末，吉利银行结余及现金约489.90亿元，低于2025年末的654.25亿元；存货由年末的320.56亿元增加至393.13亿元。公司表示，持续加强应收款项回收和营运资金管理，9月末流动负债净值较6月末明显改善。

库存增长需要结合销量、交付和渠道情况判断，现金余额的变化要综合考察经营现金流、资本开支和应付款项。规模扩张如果不能形成稳定回款，最终还是会影响企业的投资能力。

管理层在业绩会上判断，国内汽车市场已经进入存量竞争阶段，并预计2027年国内市场可能出现负增长。吉利在未来需要靠产品的更新换代、海外扩张以及改善经营效率来保证自己的发展速度。

对吉利而言，这份财报更像一次阶段性校验。接下来真正决定其估值与竞争力的，不是单季利润的弹性，而是利润含金量能否穿越产品周期：新车投放后价格体系是否稳住，技术投入能否形成可复用的成本优势，多品牌之间能否避免内耗，海外扩张又能否在投入期守住资本回报。

若这些能力逐步兑现，吉利有望把当下的改善沉淀为长期经营壁垒。