【BT财报瞬析】营收缩水两成，净利暴增489％！中稀有色三季度靠什么翻盘？

10月30日，原广晟有色金属股份有限公司（已更名为中稀有色，证券代码：600259。SH）交出了它作为中国稀土集团旗下A股核心上市平台的第三份成绩单。

这份财报呈现出一个极其醒目的反差：在营业收入同比下降20．47％的情况下，其前三季度归属于母公司股东的净利润不仅没有缩水，反而迎来了爆炸式的反弹——达到7．52亿元。这一数字相较于2025年同期的1．28亿元，同比暴增逾489％。更令人瞩目的是第三季度单季表现，在收入环比继续收缩的背景下，Q3单季归母净利润高达3．48亿元，同比增长超过532％。

一边是营收规模“瘦身”，另一边却是盈利能力“膨胀”。当行业的普遍预期还停留在“以量补价”的传统周期逻辑时，中稀有色已经完成了一次漂亮的利润突围。驱动这场逆袭的核心动力究竟是什么？

要理解中稀有色Q3的暴利，首先要看财务报表中最核心的指标——毛利率。

2026年前三季度，中稀有色的营业总收入仅为36．85亿元，较上年同期缩水了两成有余。但这并不是一件坏事，因为伴随营收下降的，是各项成本开支和减值损失的剧烈收敛。数据显示，公司前三季的毛利率从历史低位的不足5％直接跃升至12．79％，同比大幅提升了整整8．05个百分点；而净利率更是攀升至20．06％。

这种极端的剪刀差意味着公司的盈利模式正在发生深刻变化。过去几年，受制于前期低价长协合同占比过高以及环保成本的压力，作为稀土巨头之一的中稀有色（依托广东地区的离子型稀土矿资源）一度陷入了“增收不增利”的泥潭。

进入下半年后，随着国内及国际市场上稀土氧化物现货价格的触底反弹，尤其是中重稀土价格受限于开采配额收紧带来的供应短缺，企业手中囤积的低成本矿石资源瞬间释放出了巨大的超额利润空间。这就是为什么公司在销量并未实现大幅扩张的前提下，利润却能呈几何级数增长的底层逻辑——它不再是单纯地拼产量，而是吃透了本轮小周期的价格红利。

除了稀土主业本身的价格红利，另一个不容忽视的驱动力来自其账面上的“投资收益”。

在翻阅中稀有色的财报附注及券商深度解读报告时发现，公司持有的广东大宝山矿业有限责任公司的股权权益法核算收益在三季度出现了井喷式增长。虽然具体的绝对金额在公开披露中受到会计准则限制的遮蔽，但从整体财务结构的变动来看，大宝山矿业作为中稀有色旗下具备优质铅锌金多金属资源的矿山资产，其自身的盈利改善对中稀有色当期报表产生了极大的“输血”效应。

值得注意的是，中稀有色在完成吸收合并原控股股东广晟集团的重大资产重组后，已将主营业务全面转向稀土采选冶及深加工。大宝山矿业虽然在总资产规模上不如稀土板块庞大，但其稳定的现金奶牛属性，无疑为公司转型期间的研发和市场拓展提供了宝贵的安全垫。

当然，我们不能忽视的是，这并非完全依靠内生性主业爆发带来的全盘胜利，部分业绩的高增其实是建立在低基数效应之上。去年二季度以来受累于计提存货跌价准备等一次性因素，导致基数极低，这也使得今年Q3以来的同比数据显得格外“狰狞”。

就在市场为其中期利润表的大翻身举杯庆祝时，一份更为冰冷的数据却潜伏在角落，值得每一位长期投资者警惕。

尽管净利润动辄翻倍，但中稀有色的经营活动产生的现金流量净额却呈现出灾难性的崩塌态势。2026年前三季度，该科目录得－5．97亿元，较上年同期巨幅缩水358．51％。到了9月末，公司的应收账款余额高达2．33亿元，较年初更是暴增了近129．88％。

这组数据揭示了一个危险信号：当前的巨额利润更多停留在会计层面的账面富贵，而非实实在在落入口袋的真金白银。

在经济环境承压、下游磁材及新能源车企对供应商付款周期延长的背景下，中稀有色似乎为了保住市场份额或维持与客户关系，不得不放宽了收款条款。高企的应收款项一方面增加了未来发生坏账拨备的风险，另一方面迫使公司在自身运营缺乏造血能力的情况下，不得不依赖更多的外部融资来维持运转。

此外，应收账款的高位运行也再次印证了一个行业痛点：虽然原材料端（即稀土矿产品）价格在涨，但由于产业链传导存在滞后性，真正将这部分溢价转化为终端硬通货的链条仍在艰难打通。如果下游需求无法持续向好消化库存，这部分因价格上涨推高的毛利的可持续性也将大打折扣。

站在当下时点回看，中国稀土集团入主后的中稀有色，正在经历一场由内而外的重塑。从短期的财务爆发力来看，其凭借稀缺的重稀土资源禀赋，已经率先吃到了本轮资源超级周期的第一波肉。

但对于追求长期稳健回报的资金而言，单纯的利润暴增远不及现金流转正来得可靠。何时能让经营现金流回正，何时能将高企的应收款重新降下来，才是检验这家万亿级稀土国企成色的真正试金石。

目前，摆在市场面前的仍有三个关键观察窗口： 1。 北方稀土挂牌的轻稀土价格指数能否维持高位企稳； 2。 国内宏观刺激政策能否带动磁材及新能源汽车终端消费的回暖力度； 3。 公司对大额应收账款采取的催收及风控措施能否在四季度见到实质性成效。

在这三点获得明朗答案之前，中稀有色这张耀眼的三季报，可能只是一场绚烂却短暂的烟火。