从中国到越南，德永佳的全球供应链布局能否换来利润增长？

过去几年，全球服装品牌持续调整供应链布局，中国制造企业凭借成熟的产业配套和供应链管理能力，与承接新增订单的东南亚市场形成了新的分工。

德永佳集团最新公布的中期业绩，为观察传统纺织企业转型提供了一个样本。

2026年上半年，集团收入增长5.1%，纺织及成衣业务收入增长9.3%，中国与越南双生产基地战略继续推进。同时，旗下零售业务GMV增长138.9%，线上化转型开始显现经营成果。

制造端的全球化与零售端的数字化，正在构成德永佳新的业务发展方向。如何把订单、产能和渠道增长转化为更稳定的盈利能力，成为了德永佳当下必须回答的核心命题。

全球供应链重新分配订单，中国加越南布局提供新的增长空间

11月11日，德永佳集团公布截至2026年9月30日止六个月中期业绩。集团实现收入28.51亿港元，同比增长5.1%；股东应占溢利约5389万港元，同比下降51.8%。

纺织及成衣业务仍是集团最重要的基本盘。期内，该业务实现收入24.77亿港元，同比增长9.3%，占集团总收入约86.9%。收入增长主要来自出货量上升和客户群扩大，德永佳的核心制造业务仍然具备一定的订单韧性。

全球纺织供应链正在发生变化，国际服装品牌对供应商的要求已经从单纯的采购成本，逐步扩展到交付效率、生产区域分散、质量控制和快速响应能力。尤其在户外、运动服饰和快时尚领域，品牌需要供应商具备面料研发、规模化制造以及跨区域生产能力。

德永佳的业务覆盖棉纱、针织布和成衣生产，形成了从上游面料到下游服装制造的业务链条，这种垂直整合能力能够帮助企业提高生产协同效率，同时也能增强服务国际品牌客户的能力。

根据中期业绩披露，双生产基地策略能够帮助集团拓展户外、运动服及快时尚领域的新订单。越南生产设施通过优化产品组合和提高运营效率，实现销量与平均售价同步上升，中国及越南两地整体产能利用率也有所改善。

从市场分布来看，2026年上半年集团中国内地收入约12.17亿港元，同比增长约2.2%；美国市场收入约8.38亿港元，同比增长约10.7%；日本市场收入约4.11亿港元，同比下降约10%。

美国市场的增长，打开了海外业务的拓展空间，也反映出德永佳在国际品牌供应链中保有一定竞争力。

全球化生产布局最终需要接受盈利能力的检验。越南基地能够承接多少新增订单，当地配套供应链是否能够满足生产要求，以及跨区域生产能否真正降低综合成本，都会影响这项战略的实际回报。

德永佳目前已经具备一定的区域生产基础。接下来需要提高优质订单占比，让客户拓展和产能利用率的改善，进一步转化为经营利润。

收入增长与利润收缩并存，制造业务需要重新寻找盈利空间

德永佳本次中期业绩最值得研究的地方，是纺织及成衣业务出现了明显的收入与利润背离。

期内，该业务收入增长9.3%，毛利率却从去年同期的21.2%下降至11.8%，减少9.4个百分点；分部利润从1.68亿港元下降至约4800万港元，降幅达到71.4%。

公司在业绩公告中解释，国际原油价格上涨推高原材料、能源及货运成本，劳动力成本也持续增加。同时，人民币兑美元升值进一步影响出口业务盈利。在行业竞争激烈的情况下，客户拥有较强的价格谈判能力，公司采取相对灵活的定价策略以维持市场份额，成本上涨未能完全转嫁给客户。

这也是当前纺织制造企业面临的现实压力。

订单增长只是经营的起点，原材料采购、生产效率、产品结构和客户议价能力，才决定最终能够留下多少利润。国际品牌拥有较强的供应链管理能力，制造商需要在订单稳定和利润空间之间寻找平衡。

德永佳选择优先维持订单量，稳定客户关系和产能利用率，但短期内也压缩了制造业务的利润空间。

从集团整体数据看，上半年毛利约5.65亿港元，去年同期约7.49亿港元；销售成本则从19.62亿港元增加至22.86亿港元。收入增长约1.39亿港元，毛利却减少约1.84亿港元，成本压力已经充分反映在财务报表中。

不过，公司并没有因为利润承压而停止制造端投入。

上半年资本开支约8591万港元，其中约8332万港元用于织造、染整及成衣业务的厂房和机器设备添置，高于去年同期的5246万港元。

公司还在持续加强制造能力，设备更新、染整工艺优化和自动化生产，都是降低单位制造成本的重要手段。生产规模扩大之后，设备效率和产品质量控制也会影响企业承接高附加值订单的能力。

德永佳的财务状况为这轮调整提供了一定支撑。截至2026年9月底，集团现金及银行结余约14.56亿港元，附息银行贷款约4.60亿港元，整体维持净现金状态。

营运资金端出现变动，期末应收账款约9.56亿港元，应收账款及票据周转天数由67天升至73天，存货周转天数由76天升至87天。订单增长能不能及时转化为回款，库存是否能够保持合理水平，都会对制造业务的现金流质量造成一定的影响。

德永佳接下来的经营重点，应该放在毛利率企稳、生产效率提升和订单结构优化上。全球化产能提供了业务拓展基础，能否在稳定交付的同时保持合理利润，才是企业长期经营的核心抓手。

班尼路线上化开始见效，GMV增长之后还要看利润兑现

德永佳零售及分销板块，同样出现新的变化。

期内，零售及分销业务GMV达到26.57亿港元，同比增长138.9%，但财务报表确认收入只有3.73亿港元，同比下降16.4%。

这组数据容易产生误读。根据公司披露，26.57亿港元GMV属于受理订单商品总金额，包含增值税，并未扣除平台折扣、回扣、取消订单及退货等因素。扣除相关项目后，已完成订单的销售总额约9.97亿港元，最终按照会计准则确认的收入为3.73亿港元。

不过，零售业务的经营变化仍然具有积极意义。德永佳旗下班尼路正在推进线上优先战略，通过电商平台和内容创作者扩大销售，同时尝试利用跨境电商拓展区域市场。

传统服装零售正在经历渠道结构调整。过去，品牌扩张主要依靠门店数量和线下渠道覆盖，如今线上平台能够帮助品牌触达更广泛的消费群体，也为传统品牌降低部分渠道经营成本提供了机会。

线上化是班尼路重新寻找增长空间的重要尝试。

从财务表现看，期内零售业务毛利率由60.1%提高至72.7%，分部由去年同期亏损约4251万港元转为盈利约45万港元，息税折旧及摊销前收益达到约5000万港元。

零售业务已经出现一定的经营改善，只是目前分部利润仍然较低，距离形成稳定的利润贡献还有空间。

线上GMV能否持续转化为实际销售收入，以及退货、折扣和平台费用对盈利能力的影响还有待验证。同时，线下门店也需要进一步调整经营策略，通过产品体验、品牌联名和功能性产品提高经营效率。

从集团整体来看，制造业务提供供应链和生产基础，零售业务提供品牌运营与消费者触达能力。如果两项业务能够在产品开发、供应链响应和渠道数据方面形成协同，德永佳的业务结构仍有进一步优化的可能。