亿都国际半年利润接近翻倍，真正贡献增长的却是一笔投资

2026年11月11日，亿都国际（00259.HK）公布最新的盈利预告。

公司预计截至2026年9月30日止六个月实现公司拥有人应占溢利约23亿港元，上年同期约12亿港元，按年增长约91.7%，利润规模几乎翻了一番。

亿都国际持有的南通江海电容器股份有限公司股权出现公允价值变动，扣除相应预扣税后带来约25亿港元收益。收益超过预计的股东应占溢利，说明投资资产的价值变化对集团当期利润起到了决定性的作用。

亿都国际这份业绩预告反映了传统电子制造企业的业务和资产组合的结构变化。显示制造、AI算力业务、产业股权投资这三条业务线如何共同支撑公司长期价值，需要从利润结构和产业布局两个方向展开分析。

23亿港元利润背后，投资收益正在改变公司的盈利结构

先看这次盈利增长的来源。

亿都国际预计2026/27财年上半年实现股东应占溢利约23亿港元，按年增长约91.7%。公司明确指出主要原因是南通江海股权公允价值上升，扣除相关预扣税后贡献约25亿港元收益。

该笔收益属于以公允价值计入损益的金融资产变动。南通江海股价上涨能够增加亿都国际账面利润，在没有出售相关股份的情况下，并不能说明公司获得了同样的现金收入。

回看上一财年，类似的利润结构已经出现。

亿都国际2025/26财年实现营业收入11.81亿港元，同比增长13.7%；股东应占溢利约19.51亿港元。同期集团录得公允价值变动收益净额约26.30亿港元，其中南通江海贡献约11.07亿港元未变现收益，沐曦集成电路贡献约13.60亿港元公允价值收益。

而集团当年毛利约1.26亿港元，同比下降3.3%，毛利率由12.5%降至10.7%。

亿都国际当前营业收入主要来自制造业务，净利润却受到投资资产估值的显著影响。两者之间存在较大差异，不能简单用净利润增长判断主营业务景气度。

事实上，亿都国际此前已经出现过类似情况。2024/25财年，公司股东应占溢利约27.89亿港元，其中包含出售南通江海约15%股权产生的收益。这笔交易于2025年1月完成，所得款项净额约22亿港元，公司随后宣派了每股1.8港元的特别股息；到了2025/26财年，利润回落至约19.51亿港元，投资收益依然是重要贡献来源。

经营利润和投资收益需要分开审视。经营利润反映的是制造板块的竞争力，投资收益则会随着产业股权组合的价值变化而波动，两者的持续性和风险来源并不相同。

公司在本次盈利预告中也提示，南通江海股价在半年结算日后出现修正，相关公允价值收益存在波动风险。未来如果被投企业股价继续上涨，集团依然有机会获得账面收益。

显示制造守住经营基础，AI算力正在打开新的业务空间

如果只看投资收益，容易忽略亿都国际自身的产业布局。

公司原有业务主要集中在显示器件制造，包括液晶显示器、液晶显示器模组、薄膜晶体管模组和电容式触控面板模组，应用覆盖笔记本电脑、汽车、医疗设备和工业控制等领域。

显示行业已经进入结构调整阶段。传统消费电子市场竞争激烈，产品价格和制造成本持续影响企业利润，汽车显示、工业设备、医疗仪器等专业应用对产品可靠性、定制能力和客户认证提出了更高要求。产业链的利润空间逐渐向技术积累、产品差异化和长期客户关系倾斜。

亿都国际正在调整产品结构。

2025/26财年，公司显示业务收入约10.22亿港元，同比增长2.6%，仍然是集团最主要的收入来源。公司披露，商用咖啡机、汽车、家用电器以及农业和建筑机械等应用领域获得持续或首次量产订单，显示业务正在向更多专业应用场景延伸。

这部分业务能够提供相对稳定的制造收入和客户基础。不过，收入增长并没有完全转化为毛利改善，后续还需要观察高附加值产品占比提升能否带来实际盈利贡献。

AI算力业务的扩张是另一个看点。

亿都国际2025/26财年AI业务收入达到1.59亿港元，较上一财年的4230万港元增长近2.8倍。公司已经将GPU服务器及相关硬件销售、AI算力集群服务，以及技术和软件开发纳入业务布局。

大模型训练和推理需求增长，带动GPU服务器、存储、网络设备和电力管理系统持续扩容。企业采购算力的需求也逐渐从单一硬件采购延伸至集群部署、系统适配和后续运维。能够提供整体解决方案的企业，会更容易获得更高的客户黏性和持续服务收入。

亿都国际在年报中提出，正通过股权投资、联合研发和业务合作，构建涵盖计算、存储、网络及软件调度的国产AI算力生态，并计划进一步拓展医疗、金融服务和AI4S等行业解决方案。

AI业务收入虽然增长迅速，公司也披露过较高固定成本对集团毛利率形成压力。算力设备利用率、客户订单持续性和软件服务收入占比，将决定这项业务能否从收入增长走向利润兑现。

亿都国际还通过股权投资参与国产AI芯片产业发展。公司持有沐曦、壁仞科技等企业相关股权，2025/26年报披露，沐曦相关投资公允价值约15.33亿港元，壁仞科技相关投资公允价值约7439万港元。

公司的产业布局得到进一步延伸。显示制造提供经营基础，AI算力服务尝试切入基础设施市场，芯片投资参与国产AI产业链的成长。三者如果能够形成业务协同，未来有望拓宽公司的收入来源和产业影响力。

投资组合带来利润弹性，长期价值仍要看经营兑现

亿都国际当前的业务版图，由制造业务、AI算力和产业投资共同组成。多元布局为公司带来了更多发展机会，同时也增加了财务表现的复杂性。

首先是南通江海的长期投资价值。

南通江海主营铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器业务，产品的用途也涉及到工业控制、新能源和电力电子等领域。新能源汽车、储能设备和AI数据中心建设持续推进之后，电容器在电源转换、滤波和设备稳定运行中的作用日益重要。

AI数据中心的扩张不仅带动GPU和服务器需求，也增加了电源系统及相关电子元器件的配置需求。南通江海在制造工艺、产品体系和工业客户方面的积累，为其参与相关产业发展提供了基础。

亿都国际2025/26年报披露，截至2026年3月31日，公司持有南通江海100,600,932股，相关股权公允价值约33亿港元，成为集团资产结构中的重要组成部分。

南通江海的产业前景与亿都国际的短期利润表现并不完全同步。标的成长依托产品竞争力、下游需求与行业周期，而亿都的账面收益还要承受二级市场股价扰动。投资者需要同时观察产业经营和资产估值变化。

其次是AI业务能否形成独立的盈利能力。

国产AI芯片产业正在经历从技术研发到商业化验证的阶段。芯片企业需要建立产品竞争力、客户生态和稳定收入，算力服务商需要解决设备利用率、客户获取和持续运营问题。亿都国际通过投资和业务合作参与其中，形成产业布局优势。

股权投资带来的账面收益可以提升阶段性利润，投资关系能否转化为业务协同，以及AI业务能否建立稳定的现金流，决定长期价值空间。

最后，11月20日将成为观察这次盈利预告含金量的重要时间点。公司计划届时审议截至2026年9月30日止六个月的中期业绩。正式财报需要重点关注主营收入、毛利率、经营费用、联营公司损益和公允价值变动，同时观察投资收益与经营现金流之间的差异。

结语：利润可以来自资产重估，企业价值最终要靠经营兑现

亿都国际靠产业投资撑起近翻倍利润，虽已形成“显示+AI+芯片”三线布局，其长期价值终究取决于业务经营的真实造血与资产兑现质量。