果汁龙头也来凑热闹，超6亿元跨界PCB，监管火速问询

文 | 刘振涛

AI算力浪潮席卷电子产业链，叠加新能源汽车、先进封装赛道持续爆发，作为电子元器件“基石”的PCB行业迎来结构性高景气行情。肉眼可见的是，入局PCB赛道的早已不止深耕多年的电子制造老牌企业，越来越多传统行业企业纷纷踏上跨界转型之路。

近日，国内“果汁双雄”之一安德利发布公告，称公司拟以自有或自筹资金的方式收购宁波甬强科技有限公司（下称“甬强科技”），最终目的是取得公司控制权，交易价格约为6-8亿元。

公开资料显示，安德利属于食品饮料行业，公司主营业务是浓缩果汁的加工生产及销售，与国投中鲁并称国内“果汁双雄”。而甬强科技是一家电子制造企业，专业从事集成电路电子信息互连材料研发、生产和销售，覆铜板和半固化片是公司的主要产品。

覆铜板（CCL）是PCB（印制电路板）最重要的核心基材，承担导电、绝缘和支撑三大功能，PCB的性能、品质和可靠性很大程度上取决于覆铜板。

一家卖果汁的企业收购一家制造覆铜板的企业，这场大跨界引发了市场关注，不少市场人士戏称“这是要搞PCB果汁吗？”

这场跨界收购同样也引来了监管部门的关注，就在安德利发布收购公告的当晚，上交所火速对其下发了工作监管函，问询其跨界收购的商业合理性。

6月23日晚间，安德利回复了上交所监管工作函。在回复函中，安德利提到，相比行业龙头企业台光电子、生益科技等，甬强科技规模较小，市占率不足1%。不过，公司已具备M8 级别及以上高速覆铜板产品的研发及生产能力。

而在安德利此前发布的收购公告中提到，甬强科技的客户众多，包括胜宏科技、深南电路、沪士电子、生益电子等等，客户资源堪称“豪华”。然而不足1%的市占率，让这份“豪华”客户资源显得有些失色，安德利赌的可能就是甬强科技的未来成长性。

安德利这场跨界收购究竟是华丽转身还是“不务正业”？

拟变身“PCB果汁”，监管紧急下发监管工作函

6月15日晚间，安德利发布了一则引发市场高度关注的公告，公司与甬强科技的股东签署了股权转让协议，拟以6亿元至8亿元的价格拿下甬强科技的控制权。

甬强科技主要的产品是AI服务器、高速光模块中的PCB（制电路板）的核心上游基材覆铜板。2026年以来，随着AI的爆发，PCB的需求暴涨，带动了上游基材的价格大涨，覆铜板的价格大涨，部分企业的价格在年内已完成第五轮调价。

安德利跨界拿下甬强科技控制权，显然是想赶上AI的“东风”。市场也戏称安德利是要变身“PCB果汁”。在安德利拟变身“PCB果汁”之下，资本市场反应较强，在发布公告后的两个交易日（6月16日至17日）累计上涨20.79%。

不过值得注意的是，安德利的股价似乎存在着“抢跑”的情况。就在安德利发布拟收购甬强科技控制权公告的前两个交易日（6月12日、6月15日），公司的股价就收获两个涨停，交易量异常放大，甚至在发布公告前的两个月，公司股价就累计上涨接近翻倍。

这种“利好未出，股价抢跑”的典型盘面特征，迅速引来了监管部门的重点关注。就在安德利发布公告的当晚，上交所就对其下发了工作监管函，涉及对象包括了上市公司、董事、高管、控股股东及实际控制人。

6月16日晚间，安德利发布了《关于对烟台北方安德利果汁股份有限公司股票交易异常波动情况问询函的回函》，在回函中，安德利控股股东及实际控制人王萌、王安均表示，不存在涉及公司的应披露而未披露的重大信息，并且在股票交易异常波动期间，不存在买卖公司股票的情形。

就在公司回复了股票异常波动的情况同时，关于这场跨界收购的事项细节也是引来市场和监管部门的关注。

根据公开资料，甬强科技已经连续3年亏损，2023年至2025年，公司净利润分别亏损3782.91万、4440.60万和6695.81万元。2025年末的公司的总资产为6.46亿元，净资产为2.09亿元，公司营业收入为2.24亿元。

据媒体报道，甬强科技的官网曾声称，30000平方米二期基地投产后可实现18亿元产值、4亿元净利润，但放眼2025年全年，企业营收只有2.24亿元，而净利润为-6695.81万元，两者数据相差较大。

安德利发布的公告中提到，2026年一季度，甬强科技实现了盈利，净利润为192.71万元，季度性阶段盈利，全年能否实现盈利还是未知。

此外，安德利收购甬强科技的预计的交易价格为6亿元至8亿元，如果按照甬强科技2025年末的净资产来对比，安德利的这笔收购最高的溢价将达400%。吞下甬强科技的控制权，可能给安德利带来较高的商誉值。

值得注意的是，甬强科技并不是第一次被上市企业所看中。就在安德利宣布要收购甬强科技控制权前，2026年1月份，A股从事婴儿纸尿布生产的延江股份就曾谋划收购甬强科技28名股东合计98.54%股权。

不过，4个月后的5月18日，延江股份正式公告终止交易，终止的主要原因是业绩对赌承诺、并购估值定价两大关键条款未达成一致。

没想到的是，就在延江股份终止交易一个月，安德利就与甬强科技的股东签署了股权转让协议，这似乎也意味着甬强科技急于“拥抱”资本市场。

面对这些跨界收购中的种种细节，监管部门也是对这场收购的商业合理性、估值资金来源、标的公司的经营业绩等进行问询。

寻找新增量，华丽转身还是“不务正业”？

6月23日晚间，安德利发布公告，对上交所的工作监管函中问询的问题进行回复，针对这场跨界并购，全面拆解了并购的战略逻辑、估值定价与潜在经营风险。

在回复函中，安德利表示本次收购有利于提升长期核心竞争力，具备充分的商业必要性与合理性。并且公司还从核心人员、集团管理体系、组建外部专家顾问、实施分阶段整合策略四方面进行阐述，认为公司初步构建了跨行业的管控体系。

值得注意的是，在回复函中，安德利提到，甬强科技相比行业龙头企业台光电子、生益科技等规模较小，市占率不足1%。但标的公司已具备M8级别及以上高速覆铜板产品的研发及生产能力。

而在此前安德利宣布收购甬强科技的公告中，安德利提到甬强科技拥有“豪华”的客户资源，包括胜宏科技、深南电路、沪士电子、生益电子、方正科技、广合科技、兴森科技等。

“豪华”的客户资源与不足1%的市占率对比，形成了较大的落差。并且，甬强科技目前的核心收入来自传统覆铜板（FR4），2025年收入的73%都来自FR4类别。在这个领域，头部企业具有明显的优势。

据Prismark统计，2024年，建滔积层板、生益科技、台光电子的全球市占率分别达14.3%、13.6%、13.3%。甬强科技想在这个领域跟龙头企业抢占更多份额比较困难。

另外，甬强科技被寄予厚望的高速覆铜板（M4-M9）虽然已具备产业化生产能力，产品已通过终端客户验证并实现量产，但尚未达到规模化量产阶段，对公司的业绩贡献较低，未来能否提升贡献度还是未知。

为啥安德利要大手笔跨界收购市占率不足1%的企业呢？答案很可能是安德利要寻找新增量。

安德利在果汁行业深耕多年，如今中国国内的浓缩果汁市场已经从原先的四大金刚：安德利、国投中鲁、海升果汁、陕西恒通，变成现今的双雄争霸：国投中鲁、安德利。并且国投中鲁和安德利产品的主要市场是在海外市场。2025年，安德利营收达16.77亿元，其中外销收入11.55亿元，占到营收近70%。

浓缩苹果汁类产品是安德利的主要产品，常年占到了公司收入的近9成。安德利做的是B端的生意，可口可乐、百事可乐、农夫山泉、娃哈哈、统一等饮料制造企业都是它的客户。

浓缩果汁的生意也是一个“看天吃饭”的行业，原材料苹果价格的涨跌，对于公司的成本带来直接影响，对公司业绩带来波动。此前，安德利的主要生意在海外市场，海运价格成本的波动也会带来影响。

2026年一季度，安德利营收同比下降23.25%，归母净利润同比下降15.52%。国内浓缩果汁行业国投中鲁和安德利双雄争霸，市场的天花板很稳定，难以寻找到新的增量。

虽然安德利的果汁生意目前是赚钱的，但是属于传统行业，单一业务产品的风险较大，资本市场的估值也并不高，公司需要找到新的增量。

AI爆发带来的科技产业革命成了安德利寻找新增量的突破。早在今年3月，安德利就进行了科技跨界的尝试，安德利以自有资金5000万元认购了一只专注电子信息领域的创业基金份额。并且，安德利董事长王安在公司30周年庆活动中表示，将“深耕主业、进军半导体与IT高科技产业”作为未来战略方向。

如今拟收购甬强科技控制权，安德利从股权投资走向拿下实体的资产。

不过，安德利这场跨界并不轻松。截至2026年一季度末，公司账上可动用的现金及交易性金融资产为7.17亿元，对照6亿元至8亿元的交易对价，可腾挪的空间并不大。

另外，虽然安德利在回复函中认为公司初步构建了跨行业的管控体系，但是一家卖果汁的企业，管控一家研发生产科技型企业，具体能否真的管理得当还是未知数。

值得注意的是，延江股份收购甬强科技失败的案例就摆在眼前，四个月时间双方都没能谈拢估值等问题，安德利不到一个月就签下框架协议，安德利是否做了些牺牲？最后能否成功拿下是未知数？

整体来看，安德利跨界收购甬强科技，是一场传统企业转型发展的方式，收购甬强科技有望切入一条估值逻辑完全不同的产业赛道。不过从果汁到PCB，这条赛道跨界之路挑战众多。安德利这场跨界究竟是华丽转身，还是“不务正业”？我们将保持关注！$安德利(SH605198)$