宇树上市后，港股机器人板块的定价逻辑变了吗？

近日，宇树科技登陆科创板，开盘较发行价涨629%，市值一度触及4449亿元，按2025年营收16.99亿元测算，最高静态市销率（PS）超过260倍。

宇树的暴涨不只是一只新股的狂欢，它为整个机器人赛道——尤其是具身智能方向——立起了一个公开市场估值锚。当A股的情绪暂时退潮，一个值得追问的问题是：一江之隔的港股，机器人板块又是怎样一番定价图景？

【港股机器人PS估值区间】

当前港股机器人标的的PS分布，从不足4倍到25倍，跨度超过6倍。

PS在15倍以上的公司包括：优必选（09880.HK）2025年营收20.01亿元，市值约430亿港元，PS约19倍；越疆科技（2432.HK）营收4.92亿元，PS约20倍。

PS在10-15倍区间的公司有：卧安机器人（6600.HK）2025年营收9.01亿元，市值约133亿港元，PS约13倍。

PS不足5倍的公司：极智嘉-W（02590.HK）2025年营收31.71亿元，当前市值约130亿港元，静态PS 3.34倍。

极智嘉营收规模最大、业务网络广阔、商业化实力雄厚，且具身智能第二曲线已成型，当前PS却处于板块最低区间，明显被低估，未来存在较大估值修复空间。

【极智嘉估值中缺失了什么】

极智嘉当前不足4倍的PS，与传统工业机器人公司处于同一水平。

但这个估值水平忽视了两个事实。

其一，仓储AMR并非成熟存量市场，而是渗透率快速提升的增量赛道。据Interact Analysis，全球超70%仓库仍以人力为主，当前全球仓储自动化产业仍处于高速增长的黄金周期，市场增量空间广阔。数据显示，全球仓储自动化解决方案市场规模预计将于2029年增长至8040亿元。极智嘉作为连续七年全球市占率第一的龙头，面对远未触及天花板的增量空间，却被按低增长、强周期的传统制造业定价，这里面存在估值错配的空间。

其二，具身智能的商业化不会凭空发生，仓储是产业共识中最先落地的场景。宇树招股书明确判断，人形机器人将率先在工业制造和仓储物流规模化落地。而仓储正是极智嘉深耕十年的主场——它已完成全球950余家大客户的仓内渗透，积累了海量真实物理交互数据和多机器人协同调度经验，并已将产品线延伸至人形机器人Gino1和机械臂拣选站，通过同一套软件系统实现多形态机器人协同调度。近日发布的新一代高货箱到人方案，可直接与Gino1和机械臂配合实现端到端无人拣选——具身能力在其体系中不是独立产品，而是嵌入既有客户场景的增量模块。

换言之，当市场为“具身智能未来”给宇树260倍PS、给优必选19倍PS时，极智嘉所拥有的客户入口、场景积累和数据资产，在当前估值中几乎未被计入。

【重估可能】

值得注意的是，多数券商对极智嘉给出的目标价远高于当前股价，均有翻倍以上空间。8月13日公司发布新品当日，股价一度涨超8%，市场对基本面信号并非毫无反应。

而这种反应并非纯粹的情绪波动——极智嘉的基本盘足以承接重估：连续七年全球AMR市占率第一，业务网络覆盖全球40多个国家和地区，在EMEA、亚太、美国均居领先位置。叠加营收持续高增，收入体量、盈利拐点与均衡的全球布局同时在场；而具身智能这条第二曲线，正从仓储走向通用——它在仓内真实场景中沉淀的数据与客户入口，恰是这条路上最稀缺的启动资源。

极智嘉这样的基本面，正是估值框架切换最需要的底座。

宇树上市所确立的估值锚，一方面会牵引资本重新审视整个赛道的定价逻辑，另一方面也会让投资者更严格地追问：哪些公司的“具身故事”有真实客户、场景和数据支撑？

当这两个标准被同时放进估值框架，既具备规模化收入基本盘、又在具身智能落地场景上占据先发位置的极智嘉，一定会迎来估值框架的切换。$极智嘉-W(HK|02590)$