【BT财报瞬析】兰石重装上半年净亏2.03亿：甲方破产清算不是大头

8月28日晚，兰石重装（603169.SH）披露2026年半年度报告：营业收入22.14亿元，同比下降21.88%；归母净利润-2.03亿元，而上年同期还盈利393.70万元，同比降幅高达5255.62%。

市场把目光投向公司在解释信用减值损失时写下的一句话。半年报原文称，信用减值损失增加"主要系盘锦地区民企客户被国企辽宁锦城石化有限公司收购后突发破产清算，公司本期对该债权全额计提减值准备"。这家民企客户即盘锦浩业化工有限公司，其360万吨/年重油加氢EPC项目（EPC指设计、采购、施工一体化的工程总承包）由兰石重装承接，公告披露项目总体建设进度已达95%。

不过，把2.03亿元的亏损全部记在"甲方破产"这笔账上，算不回来。

同日披露的《关于计提资产减值准备的公告》（临2026-050）给出了完整清单：以2026年6月30日为基准日，公司各项资产合计计提减值准备7309.01万元，收回或转回961.25万元，两项相抵后，"将减少公司2026年上半年利润总额6347.76万元"。

分项看，信用减值损失计提5823.82万元，其中应收账款坏账损失计提5035.66万元、长期应收款坏账损失计提674.94万元、其他应收款113.22万元；资产减值损失计提1485.19万元，包括存货跌价897.96万元、其他非流动资产减值587.23万元。

半年报口径下，公司本期信用减值损失为5285.43万元，上年同期仅645.40万元；资产减值损失1062.33万元。

关键在于占比：6347.76万元的减值影响，相当于公司上半年利润总额亏损额2.05亿元的三成左右。也就是说，即便把这张减值清单全部算作"甲方破产"的代价，仍有约1.4亿元的缺口需要别的因素来解释。

被反复提及的"95%"，指向的是兰石重装2021年非公开发行的募投项目之一。彼时公司发行2.55亿股、发行价5.22元/股，募集资金总额13.30亿元、净额12.996亿元，2021年12月10日到账。

今年6月29日董事会通过的《关于盘锦浩业EPC募投项目终止并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》（临2026-039）披露了该项目家底：项目合同金额115000.00万元（即11.5亿元），计划投入募集资金3.20亿元，实际投入募集资金31289.58万元，投入进度97.78%，剩余815.00万元永久补充流动资金；该项议案已由7月17日的临时股东会审议通过。

这份公告里还有一句容易被忽略的表述："截至本公告披露日，该部分募集资金已全额回款"，并称"项目主体部分经济效益已实现前期预期目标"。

真正悬着的，是那5%收尾工程对应的尾款、结算款和质保金。公告显示，项目原定2021年11月达到预定可使用状态，因业主自身原因收尾工程长期停缓建，公司先后于2024年4月、2025年3月、2026年3月三次董事会审议通过延期议案，预定可使用状态一路推迟到2027年3月。直到盘锦市中级人民法院作出（2026）辽11破申4号《民事裁定书》裁定受理破产清算，公司在2026年6月22日完成债权申报，随后终止募投项目。

需要划清边界：公告未披露本次申报债权的金额，也未说明预计清偿比例，因此这笔钱最终能追回多少，目前无法测算。半年报同样只写"全额计提"，未单独列示该笔债权的具体数额。

利润表里更刺眼的对比是：上半年营业收入22.138亿元，同比下降21.88%；营业成本21.371亿元，同比下降15.56%。成本降幅比收入窄了6.32个百分点。

据此计算，公司上半年毛利约0.77亿元，毛利率约3.5%；上年同期收入28.34亿元、成本25.31亿元，毛利约3.03亿元、毛利率约10.7%。一年之间，同样的生意从每百元收入赚1块0毛7，变成只赚3分5厘。

而同期销售费用4490.19万元、管理费用9804.79万元、研发费用4926.01万元、财务费用4590.60万元，四项合计约2.38亿元。0.77亿元的毛利，连2.38亿元的期间费用都覆盖不了——这才是亏损的主战场，减值只是压上去的最后一根稻草。

公司在半年报中把主业承压归因于传统能源装备毛利率下滑，以及金属新材料市场开拓不及预期、新产线产能释放不足导致单位固定成本上升。分部数据印证了后半句：金属新材料业务收入3.05亿元、成本3.65亿元，毛利为负；承担该板块的子公司兰石超合金净利润-8735.06万元。

把视角从利润表挪到资产负债表，能看到重装备企业更长期的压力。期末应收账款账面余额23.37亿元，坏账准备3.01亿元，综合计提比例12.87%，账面价值20.37亿元，相当于同期归母净资产24.99亿元的81.5%。

结构比总量更值得注意。按单项计提坏账准备的应收账款余额9.36亿元，占应收账款总额40.06%，计提比例21.36%（期初为14.89%）；38户单项计提客户中，有22户按100%全额计提。账龄1至2年的应收账款余额从期初2.83亿元升至期末8.44亿元。同时，长期应收款期末5.04亿元，较年初增长57.80%，公司解释"主要系EPC项目长期应收款增加所致"。

"EPC长期应收款"翻译成人话，就是活儿干完了、钱按合同分期或作为质保金压在业主手里。这种模式下，一家2025年营收64.86亿元的公司，用11.5亿元的单一合同去配套一个业主的整体信用，风险敞口的弹性极大——这也是为什么一个客户的破产清算，能让信用减值损失同比多出8倍。

现金流同步承压：上半年经营活动现金流净额-2.80亿元，上年同期为-0.78亿元；期末受限货币资金3.38亿元，主要是银行承兑汇票保证金。公司在说明现金流变动时称，"下游客户付款节奏发生调整，使得公司销售回款周期相应拉长"。

第一是债权本身。盘锦浩业进入破产清算程序后，公司申报的债权金额需经管理人审核确认，后续公告中的确认金额与清偿方案，是判断追回可能性的第一个硬指标。

第二是业绩本身的连续性。公司7月10日的业绩预告给出的区间是归母净利-1.80亿元至-1.44亿元，实际-2.03亿元低于区间下限约2300万元，当时公告只表述为"个别下游客户开展债务化解突发进入破产清算程序"。此外该半年报未经审计，减值金额仍存在调整可能。从节奏看，一季度公司归母净利为-3963.99万元，据此计算二季度单季亏损约1.63亿元，减值集中在二季度确认；而2025年全年公司已亏损5.96亿元，即公司已进入连续亏损阶段。

第三是对冲进度。上半年公司新增订货38.77亿元，同比下降12.64%；其中传统能源化工装备及总包业务订单19.29亿元，同比下降18.90%；核能、氢能、储能三个新兴板块合计新增订单7.11亿元，同比增长39.52%（氢能板块同比增长483.20%）。新兴产业增速不低，但7.11亿元的体量仍难以补上19.29亿元传统盘子的回落。

第四是治理记录。公司在半年报中披露，针对2025年度内控审计报告强调的控股股东及关联方非经营性资金往来、关联交易信息披露内控缺陷问题，已落地16项整改举措。今年4月30日，公司公告收到甘肃证监局《行政处罚决定书》，认定2020年至2024年公司与控股股东兰石集团存在非经营性资金占用，相关主体合计被罚款1510万元。客户端的信用风险与内部资金管理的合规短板叠加，是这家公司在修复盈利之外必须同时处理的另一道题。

对投资者而言，这个案例的价值不在于"谁又亏钱了"，而在于它给出了一张排查清单：看一家重装备或工程总承包公司，除了订单和收入，还要看应收账款账面价值相对净资产的比重、单项计提客户占比与账龄结构变化、长期应收款里EPC挂账的规模。这三项，比"甲方是否破产"更能提前说明问题。

兰州兰石重型装备股份有限公司董事会 · 《兰石重装2026年半年度报告》（未经审计，2026年8月29日披露） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828650623_1.pdf

兰州兰石重型装备股份有限公司董事会 · 《兰石重装关于计提资产减值准备的公告》（临2026-050，2026年8月29日） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828650630_1.pdf

兰州兰石重型装备股份有限公司董事会 · 《兰石重装关于盘锦浩业EPC募投项目终止并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》（临2026-039，2026年6月30日） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202606291826546738_1.pdf

兰州兰石重型装备股份有限公司董事会 · 《兰石重装2026年半年度业绩预告》（临2026-042，2026年7月11日） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202607101826876850_1.pdf

上海证券交易所 · 兰石重装（603169）上市公司公告披露页 · https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/

每日经济新闻 · 《盘锦浩业EPC项目干到95%甲方破产，兰石重装上半年净亏2.03亿元，计提应收账款坏账损失超5000万元》（2026年8月28日） · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4565338.html