【BT财报瞬析】长鑫科技半年净赚776亿：873%营收增长，多少来自涨价

8月28日晚，长鑫科技（688825.SH）交出登陆科创板后的第一份半年报：2026年上半年营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，而上年同期亏损23.32亿元。主营业务毛利率84.84%，加权净资产收益率81.06%。

一家生产DRAM（动态随机存取内存，也就是手机和电脑里最常见的运行内存）的工厂，半年赚到776亿元。更能说明质量的一个细节是：扣非净利润787.93亿元，比归母净利润还高出约12亿元，非经常性损益为负。这776亿元几乎全部来自主业经营，不靠卖资产，也不靠一次性收益。

于是一个必须回答的问题：营收近9倍的增长里，到底有多少是长鑫多卖了芯片，有多少纯粹是价格涨出来的？这两个答案指向完全不同的未来。

一、84.84%的毛利率，先说明了钱是怎么来的

长鑫自己在半年报里给了归因：营收和利润大增，主要得益于全球算力需求快速增长和全球主要厂商产能调配，全球DRAM供不应求，价格大幅上涨，带动主要DRAM产品销售毛利大幅增长。

第三方价格数据可以印证涨幅的量级。据财联社援引美国银行统计，2026年8月DDR5-5600/6400 24GB颗粒现货价环比上涨8%，同比上涨483%。摩根士丹利进一步预测，三季度DDR4等成熟制程DRAM价格还可能环比上涨50%，四季度再涨10%——注意，这是机构预测，不是已实现的价格。

把这件事放回制造业的成本结构里，84.84%的毛利率就不再神秘。DRAM是标准化产品，晶圆厂的设备折旧、厂房摊销在半年内几乎不变，售价涨几倍，涨的部分几乎直接落到毛利上。同一家工厂、同一批产线，半年前亏损23亿元，半年后毛利率八成以上，中间改变的不是成本曲线，而是报价单。

这轮利润的第一层含义是杠杆，而不是能力：价格弹性把一家重资产工厂的利润表瞬间放大。

二、份额从3%到8%，剩下的都在价格里

判断“多卖”贡献了多少，可以用市场份额做一把粗尺。市场研究机构Counterpoint的统计显示，长鑫在全球DRAM市场的份额从2025年一季度的3%升至2026年一季度的8%；同期三星为38%、SK海力士29%、美光22%，三家合计约89%。

份额从3%到8%，意味着长鑫的出货规模大致扩张了两倍多；而营收口径是873.64%的增长。两者之间的差额，基本由价格上涨完成。这个拆分只是方向性估算：份额是季度口径、营收是半年累计，不能当作公司披露的数据使用。但结论很难回避——这是一次以价格为第一驱动力的增长，放量排在第二位。

季度节奏也支持这个判断。据第一财经和21世纪经济报道，公司一季度营收508亿元，同比增长719.13%；按半年数倒算，二季度单季营收约995亿元，环比接近翻倍。增长在加速，而产能爬坡不可能在两个月内翻一倍，环比翻倍的主体仍然来自价格。

三、这776亿，是谁在付钱

存储芯片涨价不是凭空产生的利润，它一定对应着下游的成本上升。

据央视财经报道，近期亚马逊上调多款硬件售价，部分产品涨幅达60%，Echo Dot从49.99美元涨到79.99美元；此前苹果、微软、戴尔已通过上调产品售价并缩减硬件标配内存来消化成本；IDC预警全球内存紧缺可能持续至2027年。集邦咨询的口径更直接：上半年NOR Flash合约价累计涨幅已突破100%，SLC NAND价格累计涨幅130%至150%。

手机厂商的感受更具体。小米集团总裁卢伟冰公开表示，今年下半年内存涨价或将趋缓。对终端品牌来说，内存是仅次于屏幕和主芯片的成本项，涨价周期里要么提价、要么降配。

长鑫对此并不回避。公司在半年报中同时给出风险提示：AI需求存在不确定性、客户集中度偏高，产品价格具有周期性，“当前产品价格处于高位，持续大幅上涨不具备可持续性”。这句话应该和那84.84%的毛利率放在一起读。

四、真正值得盯的不是776亿，是还在送样的LPDDR6

这份半年报里第一次出现了一个此前招股书中没有的名词：LPDDR6。

公司披露，LPDDR6峰值速率12800Mbps、单芯片最高容量16GB，已向关键客户送样验证，正加速推进量产。这里必须把边界说清楚：目前的正式状态是“送样验证”，不是量产，更没有披露订单金额或收入贡献。

之所以值得单独一节，是因为参照系。据第一财经，SK海力士的LPDDR6同样为16GB，今年3月完成开发验证，计划在下半年供货。也就是说，在移动内存这一代产品上，长鑫和韩国厂商出现在同一个“送样—量产”的时间窗口里。过去中国DRAM追赶的常态是落后一到两代，而现在比拼的是季度差。

下游已经出现了隐约的信号。8月24日小米发布玄戒O3，被称为行业首款支持LPDDR6的旗舰移动处理器；财联社记者从供应链获悉，长鑫存储是其LPDDR6内存的核心合作伙伴。需要强调的是，这是一条供应链消息，小米与长鑫均未官方点名这一合作关系，不能当作已确认的商业事实。

如果LPDDR6如期落地，它给长鑫带来的不是某一季的利润，而是进入主流客户下一代产品定义的资格——这才是周期退潮后仍然留下来的东西。

五、2828亿在建预算，赌的是空档能开多久

半年报披露，合肥一期生产线、合肥二期生产线和北京生产线三个重要在建项目的预算数合计2828.1亿元。口径同样要拎清：这是在建项目的预算总额，不是已经花出去的钱，也不是账上“在建工程”的余额。

钱从哪来，公司手里已经有了答案。上半年经营活动现金流净额1311.56亿元，同比增长2985.64%。期末总资产4680.78亿元，较上年末增长38.98%；归母净资产1347.22亿元，较上年末增长137.38%；货币资金1434.3亿元，较上年末增长175.87%。7月27日长鑫科技以8.66元/股发行价登陆科创板，首日收涨465.82%，成交1411.87亿元；超额配售选择权（绿鞋）随后全额行使，新增发行10.03亿股，最终募资总额666.07亿元、净额663.10亿元，成为科创板最大IPO。8月28日收盘价58.6元，自上市以来累计上涨576.67%，总市值3.98万亿元。

更关键的是这轮景气的结构性来源：全球主要原厂把产能调配去HBM和更先进节点，而HBM消耗的硅晶圆面积约为传统DRAM的3倍，常规内存因此被让出一块供给空档。长鑫的暴利，本质上是站在这块空档上——空档有多大，利润就有多大。此刻2828亿元的在建预算，一方面是中国供应链安全必须补的产能，另一方面也是在为这块空档可能被填平做押注。

一个容易被忽略的反向信号是研发强度：上半年研发投入68.59亿元，同比增长87.38%，但占营收比重降至4.56%，同比减少19.15个百分点。绝对额在涨，占比却因营收膨胀而快速摊薄，而下一代制程与HBM的军备竞赛才刚进入深水区。

接下来该盯什么

第一，价格拐点。机构预测三季度成熟制程DRAM再涨50%，但预测不是事实；一旦原厂回补常规DRAM产能或AI需求不及预期，84.84%的毛利率会先于营收见顶。

第二，LPDDR6的措辞变化。从“送样验证”到“批量出货”“签订长约”，每一次口径升级的含金量都远高于利润数字本身，而客户是否被官方点名同样关键。

第三，折旧与转固节奏。2828.1亿元在建预算逐步转入固定资产后，固定成本会显著抬升。周期上行时涨价掩盖一切，周期下行时折旧会先暴露出来。

第四，地缘与管制变量。公司披露，美国国防部2026年6月8日发布的新一轮“中国军事企业清单”纳入了子公司长鑫存储，公司认为不会对日常经营和持续经营能力造成重大不利影响；半年报同时把地缘政治局势列为需要持续关注的因素。设备与材料端的实际供应约束是否收紧，仍需要逐季验证。

参考数据来源 长鑫科技集团股份有限公司 · 2026年半年度报告（上海证券交易所法定披露）· 2026-08-29 · https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-29/688825_20260829_TZRI.pdf 长鑫科技集团股份有限公司 · 2026年半年度报告摘要 · 2026-08-29 · https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-29/688825_20260829_68MA.pdf 长鑫科技集团股份有限公司 · 首次公开发行股票并在科创板上市超额配售选择权实施公告 · 2026-08-27 · https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-27/688825_20260827_WP63.pdf 每日经济新闻 · 业绩炸裂，半年净赚776亿元！A股市值“一哥”长鑫科技 · 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564392.html 每日经济新闻 · DRAM涨价红利兑现！长鑫科技扭亏，半年净赚776亿元 · 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564022.html 第一财经 · 长鑫科技上半年营收大增873.6%，LPDDR6已向客户送样 · 2026-08-28 · https://www.yicai.com/news/103339172.html 澎湃新闻 · 长鑫科技上半年营收1503亿元增超8倍：净利776亿元 · 2026-08-28 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968133 财联社 · 长鑫科技：展望2026年下半年 全球DRAM产品供给紧缺格局将继续延续 · 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2467947 华尔街见闻 · 长鑫科技上半年营收1503亿元，同比增873.6% · 2026-08-28 · https://wallstreetcn.com/articles/3780561 21世纪经济报道 · 日赚4.29亿元，长鑫科技披露上市后首份半年报 · 2026-08-28 · https://m.21jingji.com/article/20260828/herald/10c2bdcf1c1be2839d0329a5c0e950f9.html 第一财经 · 长鑫科技上市首日市值登顶A股（含Counterpoint份额） · 2026-07-27 · https://www.yicai.com/news/103292968.html 上海证券报（21经济网转载）· 长鑫科技绿鞋全额行使 · 2026-08-27 · https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/7c5d17d1d21894dec3aeb4c4477a4be3.html 财联社 · 大摩警告：内存涨价情况仍然激进 Q3成熟制程DRAM可能涨价50% · 2026-08-19 · https://www.cls.cn/detail/2458228 财联社（央视财经）· 亚马逊、苹果、微软、戴尔集体涨价 机构预测全球内存紧缺或持续至2027年 · 2026-08-26 · https://www.cls.cn/detail/2464881 华尔街见闻 · 硬件最高涨价60%，亚马逊也扛不住内存短缺压力 · 2026-08-25 · https://wallstreetcn.com/articles/3780242 财联社 · 独家｜长鑫存储系小米玄戒O3的LPDDR6内存核心合作伙伴 · 2026-08-24 · https://www.cls.cn/detail/2462763 IT之家 · 小米玄戒O3行业首发支持LPDDR6内存 · 2026-08-24 · https://m.ithome.com/html/993733.htm 财联社 · 兆易创新所持长鑫科技股份市值已超640亿 · 2026-08-18 · https://www.cls.cn/detail/2457600