【BT财报瞬析】蔚来连续三季盈利背后：每辆车成本已比去年底多出1.4万元

9月1日晚，蔚来交出二季度成绩单：总营收321.4亿元，同比增长69.1%，创历史新高；经营利润2.1亿元，连续三个季度为正。但在同一晚的业绩电话会上，管理层说的另一句话更难消化。

董事长李斌预计，今年下半年单车成本还要再涨两千到三千元，也就是相较去年年底仍将增加1.6万到1.7万元。首席财务官曲玉给出了已经发生的部分：从3月开始，内存、大宗材料到电池的成本都在上升，二季度单车成本较去年年底平均上涨约1.4万元。

一家刚把经营利润做成连续三季为正的车企，为什么同时宣布成本还在往上走？这条成本线会不会传导到消费者的购车预算里？

把1.4万元放回单车口径，才知道它的分量。

蔚来二季度汽车收入290.58亿元，交付10.77万辆，单车整车收入约27万元。1.4万元的成本涨幅相当于单车收入的约5.2%，如果全部由车企自己消化，静态看就是大约5个百分点的毛利率。乘上交付量，仅这一轮涨幅对应的季度成本增量就在15亿元上下，接近蔚来二季度59.1亿元毛利总额的四分之一（记者按公开数据测算，非公司披露口径）。

压力在毛利率上已经露头。二季度蔚来综合毛利率18.4%，同比提高8.4个百分点，同比曲线非常漂亮；但今年一季度这个数字是19.0%，整车毛利率也从一季度的18.8%回落到二季度的18.5%。同比大涨的同时，环比已经向下。

盈利口径也需要说清楚。按公司披露，二季度GAAP净利润仍为亏损5.28亿元，同比收窄89.4%（去年同期亏损49.95亿元）；非公认会计准则下的经调整净利润2610万元。所谓“连续三个季度盈利”指的是经营利润口径。曲玉给下半年定的目标是“第三、第四季度的单车毛利能够维持第二季度水平”——措辞从提升变成了守住。李斌的原话是：“但我们仍然有信心实现毛利总额的高速增长。”量在涨、单台赚钱能力在压，这句话本身就点出了当下处境。

被点名的三个成本品类里，最值得注意的是内存，也就是存储芯片。

《科创板日报》援引集邦咨询的跟踪报告称，2026年上半年全球存储行业处于“十五年一遇”的超级景气周期，DRAM与NAND闪存合约价连续两个季度大幅上涨并传导到消费端，16GB DDR5内存、1TB固态硬盘终端价格较2025年同期涨幅均超130%。Counterpoint Research判断由AI引发的“芯片通胀”仍将持续，高盛、集邦咨询认为供需紧张格局至少延续至2027年下半年。逻辑并不复杂：AI推理和数据中心扩容把通用存储产能吸走，车机、智能驾驶与手机、电脑在同一张采购单上抢货。

这不是蔚来的孤立问题。华为2026年半年度报告显示，上半年营收4678.19亿元、同比增长9.54%，归母净利润234.28亿元、同比下降36.8%，其中全球存储芯片等元器件涨价推高了手机等消费业务的硬件成本。小米集团二季度智能手机毛利率由上年同期11.5%降至8.5%，含汽车在内的“智能电动汽车及AI等创新业务”分部毛利率由26.4%降至19.2%、分部经营亏损26亿元（当季交付10.42万辆、平均售价由每辆25.37万元降至22.93万元）。小米总裁卢伟冰称，三季度存储合约价已基本谈定、仍处历史高位，四季度大概率继续缓涨，2027年价格走向缺乏能见度，并提到“越来越多厂商宣布未来涨价幅度很大”。

对汽车业来说，这是一次成本结构的位移。过去两年，新能源车的竞争焦点是降价、补贴和价格带卡位；当存储、金属材料和电池同时上涨，智能化程度越高的车型，被上游锁定的物料成本占比越大。竞争维度正在从“谁敢降价”转向“谁扛得住成本”。

蔚来的选择是不先用价格换量。曲玉表示，公司维持三个品牌价格稳定，不靠单纯降价换销量，通过供应链优化和商务谈判对冲成本。李斌称，中国今年上半年只有8个品牌实现“量价齐升”，乐道品牌是其中之一；他说今年车市竞争已进入深水区，行业正从“品牌混沌期”走向“品牌诚信期”，蔚来用户购车决策因素中“品牌”占比超过30%。价格层面，二季度蔚来品牌在中国的平均成交价为40.6万元，7月站上43万元以上。

这对抗成本策略能不能撑住，要看销量结构。官方数据显示，8月蔚来交付35836台，同比增长14.5%，其中蔚来品牌21174台、乐道8810台、萤火虫5852台；1至7月ES8在中国大型SUV和40万元以上市场累计销量第一，8月21日全新ES8上市335天累计交付突破14万台。高价位车型占比越高，1.6万至1.7万元的成本涨幅摊到车价上的比重越小——占车价约4%；但乐道和萤火虫所处价位更低，同样的绝对金额占比更高，对冲空间也更小。

对准备在四季度或明年买电动车的人来说，需要盯的不是官降公告，而是优惠幅度、选装价格和购车权益的边际变化。如果蔚来守住“三品牌价格稳定”而成本继续上涨，市场可能出现过去两年少见的一幕：不是降价潮，而是优惠与配置的逐步收窄。

蔚来的缓冲垫还在。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期存款合计567亿元（84亿美元），环比增加85亿元，并称连续四个季度实现正向经营现金流。曲玉表示，2026年各季度非公认会计准则下的研发费用维持在25亿元基准水平、动态微调。需求端暂无失速迹象：前8个月累计交付262893台，同比增长57.9%；公司给出的三季度指引为交付10.8万至11.1万辆、营收332.9亿至340.5亿元，同比增长52.7%至56.2%。

市场则在同时读这两面。9月1日蔚来港股收盘跌6.39%，报31.06港元——营收创历史新高的消息，没能盖住成本预警的分量。

第一，“Q3、Q4单车毛利维持Q2水平”能否兑现。按指引中值推算，三季度营收环比仅增长约5%，而单车成本还要再涨两三千元的口径同样指向毛利率进一步受压。

第二，1.6万至1.7万元到底由谁分摊。管理层只给出了内存、大宗材料、电池三个类别的概括，没有分项金额与占比，这部分尚无可核验明细，也决定了成本会不会真正传导到终端售价。

第三，竞品是否同步扛不住。华为、小米已在利润表上感受到存储涨价的温度，蔚来“不降价”的前提是别人也不降价。一旦头部车企把成本转嫁到价格上，过去两年那套以降价换份额的定价逻辑就要重写。

需要提示的是，1.6万至1.7万元是管理层对下半年的前瞻性预计，属于公司口径而非已实现的财务结果，最终数字取决于存储合约价、金属与电池材料走势以及采购谈判结果，可能偏离预期。本文仅为公司经营与行业成本分析，不构成任何证券买卖建议。