【BT财报瞬析】研报减产超11％背后：分析师为何在人员缩减时逆势增加？

当人工智能大模型横扫内容产业时，传统的证券卖方研究所首当其冲。

刚刚结束的数据显示，2025年全年，全市场券商研究所发布的研究报总量为205，503份，较前一年大幅下降了11．54％。这看似意味着整个行业正在经历一次大规模的“裁员式”洗牌——总研究员人数确实从高位回落，整体减少了3．68％至7，591人。

然而，在这个总量收缩的大盘子里，却出现了一个极具张力的微观现象：登记在册的分析师人数不仅没有随大盘缩水，反而逆势增长了4．38％，达到了5，886人。在研究员总数下降的同时，分析师这一核心岗位的比例却攀升至77．54％。

一边是报告产量的断崖式下跌，一边是分析师规模的温和扩张；与此同时，全国已有超过七成的券商研究部门全面运用了AI技术赋能业务。券商研究所究竟是在被AI替代，还是在经历一场静悄悄的“换血”？

要理解券商研究所的现状，首先要看懂这一组看似矛盾的数据。

2025年末的统计显示，共有100家证券公司设有独立的证券研究部门或子公司。在这一百多家机构中，离职与招聘的动态呈现出明显的摩擦特征：全年共有1，972人次选择离开，同比增加了8．17％；而新入职的人员仅为1，644人次，同比减少4．03％。进出相抵，整个队伍的人数出现了萎缩。

但正是在这个存量池里，发生了重要的“质变”。

注册分析师的比例从原来的低位迅速攀升至近八成（77．54％）。这意味着什么？意味着留在所里的人，越来越专业、越来越硬核。过去可能由研究助理（RA）承担的大量基础信息搜集、数据整理工作，正被逐步剥离出正式员工的编制；或者说，AI和数字化工具已经大量填补了这部分原本需要人力堆砌的空白。

与此同时，研报发布总量从22万余份骤降至20．5万份，降幅超过11％。这并非简单的“偷懒”，而是券商研究体系对“无效研报”的一次主动清退。在监管趋严和市场效率提升的双重压力下，那些为了应付考核、缺乏独立深度的同质化报告正在被系统性削减。

在这场变革中，人工智能的角色扮演引发了市场的广泛关注。

根据最新统计数据，目前已有超过七成的券商研究部门在业务流程中运用了AI赋能。但这背后的实际应用场景，远比外界想象的“AI一键生成研报”要朴实得多。

目前的AI应用主要集中在两个层面： 首先是基础事务的提效。利用AI工具进行宏观经济数据的自动抓取、上市公司财报关键信息的快速提炼、甚至是文稿的格式校对。这些繁琐且重复的“体力活”极大地减轻了分析师的工作负担，让有限的人力能集中在真正的观点产出上。

其次是投研逻辑的辅助。部分头部券商开始探索将大模型引入尽职调查环节，通过自然语言处理技术快速扫描海量公告，寻找潜在的投资标的线索。

然而，我们必须保持清醒的认知：AI目前是研究员手里的“扳手”，而不是坐在工位上的“替代者”。

在当前阶段，AI尚未具备独立挖掘产业链深层逻辑、与上市公司高管进行复杂博弈访谈的能力。因此，我们看到的不是AI取代了人，而是“会使用AI的分析师”逐渐淘汰了“纯手工操作的分析师”。这也解释了为什么总人数下降，而具备深度思考能力的注册分析师比例在上升。

研报产出的质量变化与人员结构的调整，最终都会映射到商业模式的账本上。

一个极其残酷的现实是，尽管技术在不断迭代，但中国券商研究所的收入底盘几乎纹丝未动。数据显示，全年机构客户交易佣金总额达到158．94亿元，这笔钱占据了研究所总收入的85．98％。

这组接近八成的比例像一道枷锁，定义了券商研究部的本质——它依然是以“换取交易佣金”为核心目的的销售型前台部门，而非单纯的智力服务机构。

这种极度依赖分佣的商业闭环，对AI转型产生了微妙的制衡作用。只要研究所的主要KPI仍是“派点排名”和“交易量转化”，那么它的核心诉求就是用最少的成本维持最大的覆盖广度和高频的报告输出（尽管现在减量了）。

在这种情况下，AI带来的红利大概率不会立刻转化为利润率的飙升，而是被用来支撑研究所的常态化开支。对于券商而言，用更少的员工干更多的活，是为了在佣金率下行周期中保住现有的利润基本盘。

2025年的这组数据，勾勒出了券商研究所正处于一个漫长的“去泡沫化”与“提质增量”并存的时代切片。

过去的卖方研究，更像是一个典型的高强度劳动密集型行业，依靠海量的初级分析师不分昼夜地堆叠研报来换取机构的关注度和交易分仓。但随着AI介入和信息边际成本的降低，这种模式难以为继。

未来的竞争格局正在重塑： 1。 人才门槛极高极化：低端的信息搬运工将被彻底挤出，高端的深度产业专家将成为稀缺资源。 2。 研报质量的“二八定律”：真正有深度的原创独家报告只会占少数，大量的标准化解读将通过AI自动化流水线完成。 3。 商业模式的重构压力：随着研报总量的缩减和免费资讯的普及，未来仅靠11％甚至更低的非佣金收入来养活一支精英研究团队，将是所有头部券商面临的终极课题。

对于资本市场中的机构投资者而言，看清这一趋势至关重要。研报数量的减少不代表研究价值的衰减，相反，这可能是行业挤掉水分后走向专业化分工的新起点。