刚刚，曾经中国最会赚钱的基金经理，走了！

文丨市新高

2026年10月20日，57岁的曾昭雄因病在深圳逝世。

这个名字，年轻的投资者或许已经有些陌生。但把时间拨回二十年前，他曾是中国基金行业最耀眼的明星之一。

公募基金冠军、私募长跑冠军、“公奔私”先行者……在中国资本市场摸爬滚打三十余年，曾昭雄身上有过太多光环。

他见证了中国股市的成长，也经历过资本市场最残酷的考验。

如今，属于他的投资故事，永远停在了57岁。

【一代冠军，突然谢幕】

2004年，中国股市一片愁云惨雾。

上证指数全年下跌15.4%，大量投资者深陷亏损泥潭。

但这一年，曾昭雄担任投资总监的湘财荷银基金公司，却交出了一份令人惊艳的成绩单。

旗下湘财合丰成长基金以17.06%的年度总回报率，夺得当年股票型开放式基金冠军。

彼时，中国公募基金行业尚在成长阶段，能够从众多基金经理中脱颖而出，绝非易事。

而这只是曾昭雄投资生涯中的一个高光时刻。

2007年，他在信达澳银任职期间管理的基金，成立仅9个月，收益率便超过83%。

转战私募后，曾昭雄的投资成绩依旧亮眼。

2013年，A股市场震荡起伏，明曜投资旗下产品取得超过40%的收益。

更重要的是，他并非只在某一年表现突出。

从公募到私募，曾昭雄多次凭借中长期投资业绩获得行业认可，先后获得金牛私募投资经理等荣誉，被业内称为“不老的私募冠军”。

巅峰时期，其管理的资金规模曾达到220亿元。

这些数字放在今天，未必足以让所有人惊叹。但如果考虑到当时中国基金行业的发展阶段，以及曾昭雄横跨公募、私募的职业经历，其分量便不难理解。

他属于中国最早一批靠专业投资能力建立个人声誉的基金经理。

曾昭雄的职业起点，是深圳证券交易所。

1992年，中国证券市场刚刚起步不久，他便进入深交所工作。后来辗转证券公司、海外资产管理机构，又先后在湘财荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银等机构担任投资管理职务。

从交易所到证券公司，从公募基金到私募机构，曾昭雄几乎亲历了中国资本市场职业投资体系成长的全过程。

但比这些履历更值得讨论的，是他对投资的理解。

冠军可以由一轮行情造就，而一个投资人能够长期立足市场，靠的绝不只是运气。

【比眼光更重要的东西】

2012年7月31日，上证指数最低跌至2100.25点。此前，市场已经连续下跌数周，被寄予厚望的“钻石底”遭到击穿。

就在这时，曾昭雄遇到了一个棘手的问题。一位机构投资者准备大额赎回他管理的产品。

但就在两天前，他与团队经过反复研究，刚刚作出一个决定：逆势买入股票，而且不是小打小闹。

按照原定计划，除保留必要现金外，他们准备在2100点附近尽可能买入精选的股票。

客户急着撤钱，他却准备加仓。两种截然相反的判断，在市场最恐慌的时候撞到了一起。

曾昭雄后来专门写文章回忆了这段经历。他清楚，这个决定意味着接下来可能承受巨大的心理压力。

他最终执行了买入计划，此后A股继续下探，但12月份迎来了彻底的反弹。

虽然没有买在最低点，但在市场最悲观的时候，他已经开始寻找机会。

投资最难的地方，往往不是找到一家好公司，而是在市场与你的判断背道而驰时，仍然有勇气相信自己的研究。

但勇气并不等于盲目。曾昭雄敢于逆势买入，背后有一套形成多年的投资逻辑。

2013年，曾昭雄接受《每日经济新闻》采访时，谈到自己投资生涯中最成功的一只股票。

他给出的答案，是云南白药。

早在2004年，他管理的基金便已重仓云南白药。此后，这家公司长期出现在其管理产品的重仓股名单中。

为什么如此看好一家传统中药企业？

答案并不只是云南白药拥有知名品牌和独家配方。曾昭雄尤其欣赏公司的管理能力。云南白药没有停留在传统药品业务，而是逐步向日化等消费领域拓展，将原有品牌优势延伸到更广阔的市场。这让一家老牌药企拥有了持续成长的空间。

好公司不只是当下赚钱，更重要的是未来还有没有能力赚更多的钱。

这也是曾昭雄投资方法的核心。他曾提出一个非常具体的选股标准：如果看不到一家企业未来三年的发展前景，就不会轻易买入。

他尤其关注能够持续实现较高利润增长的公司。但选对企业，并不意味着可以不考虑价格。

2013年，云南白药曾因产品在香港被下架等消息遭遇股价波动。曾昭雄没有跟随市场恐慌，而是在股价跌至75元左右时加仓。同一年，当云南白药上涨至110元附近，他又选择减持。

理由同样简单，短期涨幅已经较大，而公司未来一年的经营可能进入调整阶段。

买入时看企业价值，卖出时同样看企业价值。长期投资，从来不等于永远不卖。

曾昭雄的投资组合中，还有金螳螂、涪陵榨菜、蓝色光标等不同领域的公司。从医药、消费到建筑装饰、传媒，看似跨度很大，背后却有相似的筛选标准：行业有成长空间，企业有竞争优势，管理层能够把生意越做越好。

他甚至给自己的投资范围划了一道线。

只需要找到10至15家有望持续高增长的公司，不必把所有热门股票都装进组合。

这是一种主动放弃。资本市场每天都有新的热点、新的概念，基金经理最容易犯的错误，就是试图抓住所有机会。但研究能力终究有限，持仓越分散，也未必意味着对风险的理解越充分。

投资做减法，本质上是承认人的认知存在边界。

当然，曾昭雄也并非每次判断都能得到市场奖励。

2012年逆势加仓的故事，不能简单理解为一次精准抄底。市场随后仍有波动，逆势买入也需要承担风险。

更何况，成长股投资有一个天然难题：当企业高速增长时，投资者容易高估这种增长能够持续多久。

行业环境、竞争格局、管理团队，只要其中一个因素发生变化，曾经的好公司就可能失去原有优势。这要求投资人既能长期坚持，也必须不断修正判断。

曾昭雄的职业经历，恰好展现了这种变化。从早期制造业、医药消费，到后来关注新经济企业，他始终在寻找中国经济发展过程中新的成长机会。

投资原则可以保持稳定，但投资对象必须随着时代变化。

这或许是理解曾昭雄投资生涯的一把钥匙。

他没有把成功简单寄托于某一只股票、某一个行业，而是试图建立一套能够反复使用的投资方法。

不过，投资成绩再出色，也不能解决职业投资人的所有问题。2009年，已经在公募行业成名的曾昭雄，作出了人生中又一次重要选择。

他决定离开公募，投身私募。

【一个冠军的选择与时代】

2009年，中国基金行业正在发生一场变化。

越来越多拥有明星光环的公募基金经理，开始离开原有机构，创办自己的投资公司。

这股浪潮，后来被称为“公奔私”。曾昭雄也是其中一员。

这一年，他进入私募行业，担任合赢投资的核心管理者。2012年，又创办了明曜投资。从管理基金到经营一家投资机构，看起来只是身份变化，实际却是两种截然不同的挑战。

在公募基金公司，基金经理背后有成熟的研究、销售、运营和风控体系。而创办私募，意味着不仅要为投资结果负责，还要考虑团队建设、客户信任和机构生存。尤其是在市场低迷时，优秀的投资理念未必能够阻止客户赎回。

2012年那场逆势加仓与大额赎回的冲突，正是这种压力的缩影。

一个人能够战胜市场，不代表他就能轻松经营一家投资机构。

事实上，中国早期“公奔私”的明星基金经理中，有人将个人能力转化成了机构的长期竞争力，也有人在市场起伏中逐渐淡出。

曾昭雄的选择，同样经历了现实考验。

明曜投资成立后的最初几年，曾交出过相当亮眼的成绩。2022年3月，公司成立十周年之际，明曜投资曾公开回顾自己的发展历程。

其中有一组数字，颇能说明问题。

公司成立前三年，复合年化收益率曾达到50%；但到了2020年底，成立以来的复合年化收益率已经降至接近20%。

从50%到20%，绝对数字仍然可观，却也揭示了投资行业的残酷。

短期创造惊人收益，与长期维持高收益，是完全不同的两回事。

随着管理规模变化、市场风格切换以及投资周期拉长，曾经有效的方法，也会不断面临新的考验。

明曜投资在十周年回顾中，没有回避自己的低谷。曾昭雄坦言，曾经耀眼，也曾经低迷，后来艰难走出低谷，逐渐回归平静。

这或许比一连串冠军头衔更能反映职业投资人的真实处境。市场不会因为一个人过去取得过多少成绩，就在未来给予特殊照顾。

曾经看对的行业可能衰落，曾经重仓的公司可能遭遇困境，过去积累的经验甚至可能成为新的束缚。

尤其是成长股投资。

当中国经济处于高速增长阶段，许多优秀企业可以凭借行业扩张、市场渗透率提升，实现连续多年的业绩增长。

但随着经济发展进入新的阶段，企业增长越来越需要依靠技术创新、产品竞争力和经营效率。

曾经依靠行业高速增长就脱颖而出的企业，如今必须凭借更强的竞争力，才能保持长期增长。

曾昭雄所经历的，也是中国职业投资人共同面对的变化。

这一代投资人，既享受过中国经济高速增长带来的机会，也经历了市场制度、产业结构和投资者需求的不断变化。他们的成功离不开时代机遇，但能够识别并抓住机会，本身就是投资能力的重要组成部分。

2014年，曾昭雄在一次公开演讲中，提出过一个很朴素的问题：如果手里有1000万元，你会在中国做什么生意？

这是他理解股票投资的方式。买股票，不是买一串不断跳动的数字，而是参与一家企业的经营与成长。

十多年后，资本市场早已发生巨大变化。投资热点从传统制造、消费互联网，延伸至新能源、人工智能等新兴产业，但投资最终仍要回到企业本身。

一家企业究竟在创造什么价值？它的竞争优势能够维持多久？当前价格是否值得付出？

这些问题，不会因为市场出现新的热门概念而失去意义。

2026年10月20日，曾昭雄离开了这个他为之投入大半生的市场。

资本市场还会诞生新的冠军，但曾昭雄这一代人的意义，不只是曾经取得过多么耀眼的成绩，更在于他们在中国资本市场发展的早期，用一次次真实的投资实践，探索如何认识企业、判断价值，并在市场的起伏中不断修正自己的方法。

那些成功与挫折，都是中国职业投资人逐渐走向成熟的珍贵经验。

江湖仍在，故人已远。

曾昭雄的故事已经落幕，但他留下的思考，仍值得后来者回味。

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