保险版ABS缩量五成：险资的资产盘子，在融资租赁和消费金融之间换挡

文|文心

据中保保险资产登记交易系统有限公司（下称“中保登”）披露的产品登记信息，今年前三季度，保险资管机构累计登记资产支持计划49只，登记规模合计1327.67亿元。与去年同期相比，登记数量减少17只，规模下降52%。

资产支持计划是保险资管机构作为受托人设立的支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证，业内称之为"保险版ABS"。这项业务在2019年实行注册制改革、2021年10月由注册制改为登记制后，经历了一轮高速增长。2023年和2024年，登记规模与数量分别达到峰值。

峰值之后是连续回落。2025年，资产支持计划的登记规模同比下降13%；今年以来回落幅度扩大，前三季度规模同比降52%。就在10月20日，中保登出具"招商信诺资管-信发4号资产支持计划"登记编码，受托人为招商信诺资产管理有限公司，产品规模5亿元。

专业人士分析，登记数量和规模同比下降，反映险资投资策略趋于审慎：经济修复过程中优质底层资产相对稀缺，符合需求的项目供给不足；监管环境趋严，项目筛选和登记更为严格；市场利率下行，资产收益率与险资负债成本的匹配难度增加，也在一定程度上抑制了扩容冲动。

中诚信国际的研报显示，2019年资产支持计划里占比最高的是融资租赁类资产，占比78.25%；2020年以房地产供应链资产为主，此后逐年下降；2022年以来，消费金融及小微贷款跃居第一大类型，2025年规模占比已超过八成。随着地产风险释放、城投化债推进，地产供应链这类底层资产的供给大幅收缩，保险资金的投向转向消费金融及小微贷款等小额分散的资产。

今年6月，北京大兴发展融资租赁有限公司的"光大永明—兴鑫1号科创资产支持计划"首期5.02亿元在中保登发行，为全国首单中保登科创资产支持计划；2025年3月登记的"光大永明—新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划"，则是首单蒸汽收费收益权资产支持计划。

未来资产支持计划的底层资产将更聚焦国家战略导向的实体经济领域，如新能源等绿色低碳产业、科技创新、基础设施补短板以及供应链金融；随着市场机制完善，底层资产类别将进一步多元化。

对险资而言，这类产品解决的是长期资金的配置出口问题：在利率下行、优质固收资产稀缺的环境里，登记规模回落并不代表需求消失，而是项目供给与风险收益匹配之间的摩擦在加大。