10月A股IPO“零受理”，IPO降温背后意味着什么？

步入今年10月份，A股市场IPO有显著降温的迹象。其中，10月份A股市场有4家公司首发上会，上会数量创下2025年6月以来的最低值。10月份，A股市场有11家公司终止IPO，有部分公司申请主动撤回IPO申请。此外，在IPO受理方面，无论是港股市场还是A股市场，都出现了IPO受理显著降温、递表数量的迹象。其中，在今年10月份，A股市场甚至出现了IPO公司“零受理”的现象。

在IPO“零受理”的背后，与市场环境持续降温有着一定的联系性。

从今年5月份以来，A股市场已经出现了连续调整的走势。从累计最大跌幅分析，上证指数的累计最大跌幅超过15%，创业板指和科创50的累计最大跌幅更是达到了50%左右。市场行情持续低迷，市场赚钱效应显著降温等现象，直接造成了A股市场投资吸引力的显著下降，进而影响到整个股票市场的融资效率。

实际上，截至今年三季度，A股市场已经超额完成IPO目标。从公开数据显示，2026年前三季度A股完成122只新股上市，融资金额达到了2123亿元人民币，较2025年融资规模增长了175%。港股市场方面，今年以来的融资规模也是出现了大幅增长的迹象，年内港股市场的融资规模同比增长了112%。

这些年来，A股与港股市场几乎存在着一种现象，即股市行情开始好转，市场的融资需求却显著升温，IPO发行节奏也在快速提升。无论是IPO募资金额还是再融资金额等，都超出了市场的合理承受范围。然而，当市场行情开始显著降温，市场指数出现持续下跌的走势时，IPO最终会面临减速或暂缓的问题，这也是近年来A股港股市场的真实写照。

一味追求IPO发行节奏与IPO募资金额，却忽略了市场的真实承受能力，这也是导致A股港股市场持续下跌的主要原因之一，除了IPO与再融资之外，包括大股东、重要股东减持压力、高频量化交易以及转融券等，都可能造成股票市场的大幅波动，在弱势市场环境下，容易导致股票市场的持续调整。

多年来，A股市场有着“重融资”的功能定位。A股市场从成立至今，不仅扶持了大量国企的做大做强，而且还推动了科创企业的快速发展，不少中小企业因为A股市场这一个资本平台而做大做强。不可否认，A股市场在助力企业做大做强方面，确实起到了重要性的影响作用。

然而，A股市场助力企业的做大做强，却离不开中小股民的支持。但是，这些年来，从中小股民的真实感受来看，A股市场的投资回报率却不如人意。从A股市场成立以来，可以做到上市以来股息分红远高于再融资规模的上市公司，却为数不多。连续五年以上坚持分红，坚持股票回购注销的上市公司，更是寥寥无几。

10月A股IPO“零受理”，虽然与多方面影响因素有关，但最重要的是市场行情持续低迷，股市赚钱效应显著降温，股市融资压力已经远远超出了市场自身的承受范围，由此引发了A股IPO的显著降温。

同理，近期港股市场新股破发率显著增加，与近期港股IPO发行节奏过快，融资压力过大有关。在港股市场转入弱势调整行情之后，港股市场的赚钱效应显著降温，市场已经无法支撑起批量发行的新股融资需求，从而加速了港股新股的破发速度。

IPO阶段性降温，或有利于短期市场行情的回暖，间接利多市场的投资信心。但是，当市场行情显著回暖之后，IPO又将重新恢复，届时将会对股票市场构成冲击影响。融资功能，是股市的首要功能。投资功能，同样也是股票市场的重要功能。然而，如何均衡股市融资与投资功能的发展，将会影响着股票市场的投资信心与赚钱效应，怎样找到一个相对平衡点，却非常考验治市的智慧。$上证指数(SH000001)$